化工:中美加征关税临近 首选业绩确定性龙头

第1页:化工:中美加征关税窗口临近 首选业绩确定性龙头

第1页:化工:中美加征关税窗口临近 首选业绩确定性龙头

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第3页:桐昆股份:涤纶长丝维持高景气 半年度业绩翻倍增长

第4页:鲁西化工:半年报符合预期 量升价稳推升业绩创新高

第5页:扬农化工:苏北环保高压常态化 菊酯龙头受益价格上涨

化工:中美加征关税窗口临近 首选业绩确定性龙头

主要化工品涨跌幅情况

    涨幅前五:无水氢氟酸(15.79%),K3(9.52%),原油WTI(7.10%),干法氟化铝(6.59%),乙二醇(4.41%)跌幅前五:VA(-8.42%),醋酸(-5.60%),煤焦油(-4.91%),MTBE(-4.62%),苯胺(-3.61%)

    上周行情回顾

    上周化工行业表现强于大市,申万一级化工指数涨幅0.86%,上证指数和沪深300分别下跌1.47%和2.71%;6个二级子行业全部涨幅为正;31个三级子行业中,21个涨幅为正。

    原油:本周Brent和WTI油价分别同比上涨3.04%和7.10%至77.85美元/桶和73.45美元/桶,月涨幅分别为3.26%和10.07%,维持在“中油价”区间。我们认为本轮油价上涨的驱动因素主要包括:(1)数据显示供需基本面持续改善,4月经合组织商业原油库存下跌310万桶至28.09亿桶,近三年低位;OPEC与非OPEC联合减产协议执行良好。6月23日OPEC组织和非OPEC国家在维也纳召开了部长会议,决定将名义减产履约率恢复到100%。(2)各大产油国期待油价上涨一定位置,符合各方利益。(3)地缘政治及突发事件催化:如库尔德地区公投、沙特反腐、利比亚输油管道爆炸、叙利亚问题升级、美国退出伊核协议等。特别是美国重新制裁伊朗,限制其出口,预计11月后伊朗减少出口130-175万桶/天。(4)美国页岩油边际成本支撑。近期利空因素主要包括:(1)6月15日,中美贸易战再次重启。(2)6月30日,美国总统发推表示,请求沙特增加原油产量,或许最多增产200万桶/日,以弥补差额。(3)美国原油产量、钻机数上升。本周重点关注:7月6日中美贸易加征关税窗口、沙特对美国增产要求反馈。

    我们维持2018年“中油价”观点判断。如果伊朗出口受限、利比亚及委内瑞拉产量下降,而OPEC供给不足,造成全球供需短缺,届时我们可能上修油价预期。

    MDI/TDI:本周聚合MDI和TDI均价分别下跌2.66%和1.22%至20100元/吨和24200元/吨,主要由于淡季影响,下游需求乏力。万华化学6月份中国区聚合MDI分销市场挂牌价22500元/吨(比5月份价格下调500元/吨),直销市场挂牌价23500元/吨(比5月份价格上调500元/吨)。

    近期推荐公司及主要观点

    由于(1)中美双方将对约340亿美元商品自2018年7月6日起实施25%的加征关税,实施窗口临近。后续不排除进一步扩大。(2)OPEC增产落地(减产执行率100%),利比亚及委内瑞拉产量确定性下降,伊朗原油出口前景堪忧,全球供需紧平衡甚至短缺,有利支撑油价。但油价快速上涨,特别是高油价,实际不利于我国大部分化工企业,因为成本增加,而化工品价格没有同幅度的传导至终端市场,而且可能抑制需求。美国要求沙特增产弥补缺口,实际有利于能源进口型国家。后续油价走势将取决于增产派与减产派的博弈。(3)金融去杠杆持续推进。

    考虑内外部环境不稳定因素增多,我们建议首选业绩确定性龙头。对于需求侧不必过于悲观,中国经济L型判断不变,2018年GDP增长目标6.5%,下有支撑。

    对于供给侧,“环保高压常态化”、落后产能淘汰、“退城入园”、从“量的减化”走向“量的优化”,“供给侧收缩,龙头扩产”趋势不变,化工行业自2016年开始的景气周期还未结束,龙头公司盈利增长确定性高,重点布局低估值、高增长公司。

    (1)万华化学:公司正推进吸收合并万华化工,进一步巩固全球MDI龙头地位,2017年备考归母净利润158.97亿元。八角工业园和新材料事业部有望引领公司二次成长,13万吨/年PC、5万吨/年MMA、8万吨/年PMMA、30万吨/年TDI预计2018-2019年陆续建成投产,推进100万吨大乙烯项目,中国化工巨头冉冉升起。

    (2)炼油聚酯产业链:“中油价”时代,下游“化工型”炼厂持续景气;聚酯产品顺油价叠加行业集中度提高,下游复工,需求提升;油服及工程市场触底回暖。

    重点推荐中国石化、四大金刚(桐昆股份、荣盛石化、恒逸石化、恒力股份)。

    (3)煤化工产业链:油价提升,而原料煤价相对稳定,煤化工经济性明显提升,重点推荐鲁西化工和华鲁恒升。作为煤化工龙头,鲁西化工和华鲁恒升具有完整产业链,且构建了极高的环保及园区壁垒,叠加新增产能投放,估值低位。

    (4)农化板块:2016年全球的粮食价格基本处在了十年的最底部,农药产品作为全球的刚需,2017年以来行业已出现回暖的迹象,我国农药行业上市公司利润同比大幅增长。环保高压常态化下,行业集中度不断提升。目前我国有约两千家农药企业,其中销售额1亿元以下的企业占到了90%左右,众多中小企业难以应付环保治理,将缺乏竞争力。重点推荐农药原药生产企业龙头扬农化工,菊酯、麦草畏双龙头,优嘉三期项目续航公司未来成长。以及草铵膦龙头利尔化学,四川广安项目助力公司未来成长。化肥板块在新农业服务模式下公司业绩有望持续增长,重点推荐金正大、新洋丰。

    (5)产品涨价:行业经过三年的供给侧洗牌以后小产能陆续出清,环保高压下进一步收缩行业供给,需求端稳中有升,染料价格上涨,重点推荐环保过硬的龙头浙江龙盛。从2017下半年以来,英威达美国、英威达-索尔维法国己二腈、巴斯夫己二胺、奥升德等装置均出现不同程度不可抗力影响,全球尼龙66产业链供应持续偏紧,尼龙66价格高位运行。重点推荐全产业链配套,国内尼龙66龙头神马股份。

    本周金股组合

    太平洋化工金股组合自17年4月17日推出至今,累计收益42.30%,跑赢上证综指46.79%,跑赢化工行业47.46%。上周金股组合累计亏损1.04%,跑赢上证综指0.89%,跑输化工行业1.05%。

    本周金股:万华化学(25%)、桐昆股份(25%)、鲁西化工(25%)、扬农化工(25%)

    风险提示:大宗商品价格持续下跌的风险。