两公司可能最先发CDR

中信建投：预计小米和百度最可能先发CDR

中信建投点评CDR细则称，预计符合试点条件的5家独角兽，小米和百度最可能先发，其次是阿里巴巴、京东和网易。上周五新闻媒 体公布消息，结合今年5月中旬港交所副主席来京讨论CDR事宜的信息，小米在5家符合试点条件中最先发CDR的可能性最大。而百度方面，由于融资体量适中，营业利润稳定增长，自身也有非常强烈的发行意愿，其作为试点中先发的概率也比较大。预计5家独角兽发行CDR规模为1360亿元-2200亿元。

中信建投：CDR上市初期大概率会上涨

近期，沪深交易所及中国结算向各家证券公司发布了启动CDR仿真测试的通知，通知明确CDR的基本设计思路主要参照A股。这意味着，合格投资者买卖CDR的过程与交易普通A股股票并无显著不同。目前，各家券商都在不遗余力地进行系统升级和改造，业界预计，CDR最早或于今年7月落地。

CDR上市初期将往何处走？中信建投策略团队发布报告称，中国CDR发行定价向机构倾斜，初始上市有锁定。综合分析后，给出以下五个问题的结论：

(1)CDR上市初期会涨吗？由于具备稀缺性以及企业估值相对较低，该机构认为大概率会上涨。台湾地区TDR上市首月最大涨幅平均为33%，阿里巴巴ADR最大涨幅为27%。我国试点企业质地较好，估值相对海外较低，且具有稀缺性，上市初期大概率上涨。

(2)CDR上市初期波动幅度如何？由于配售向机构倾斜与存在锁定期，我们认为上市初期波动幅度相对合理。台湾地区TDR历史最大涨幅平均为100%，最大跌幅平均为-13%；借鉴阿里巴巴在美国发行ADR的经验，上市后半年区间最大波动幅度为27%。而我国CDR试点企业质地较好，加上配售定价向机构倾斜等抑制投机的举措，预计我国CDR发行普涨后波动幅度合理。

(3)CDR上市初期波动多久才能消化？前期股价波动消化时间可能为4-6个月。从台湾地区TDR经验，TDR股价在上市1个月内达到峰值，4-6个月内上市初期波动逐步消化，从阿里巴巴与Facebook案例中我们也看到类似的表现。

(4)CDR发行配售能拿到份额多吗？预计此次CDR发行申购活跃，网下配售可能得到的份额较少，网上发行的中签率也将较低。

(5)CDR上市初期安排与发行规模？该机构认为上市初期不可跨境转换，乐观考虑发行规模为2855-4010亿元，谨慎考虑发行规模为1360-2200亿。(证券时报)

【延伸阅读】

CDR细则落地：三种途径拥抱独角兽 机会OR风险

6月6日深夜，证监会发布包括《存托凭证发行与交易管理办法(试行)》在内的9份文件，标志着CDR制度核心规则全面落地。独角兽回A时代正式开启。

另外，华夏、嘉实、易方达、南方、招商、汇添富6家基金公司上报的战略配售基金，6月6日获得证监会发行批文，将很快启动发售工作，预计最快6月11日投资者就可以开始认购。

对于投资者而言，直接参与战略配售基金的认购，还是等待独角兽CDR上市，还是先参与当前的相关概念股，存在多种选择。

途径一：战略配售基金

对于战略配售基金，优势是有望结束打新屡打不中的尴尬，而且丰俭由人，1元起售，上限50万元。华泰证券认为，战略配售是股票发行人与战略投资者通过事先签署配售协议的方式来约定向后者配售的。参与战略配售的战略投资者不必参与新股的网下询价或网上申购，对其也无持仓市值要求，并且100%中签，中签率远远高于网下打新。

劣势则是战略配售基金有3年的封闭期，未来的行情和政策不明朗，独角兽企业海外频频破发，前海开源杨德龙认为，配售的股票持有期不少于12个月，也就是说这些新股要一年后不破发，这些基金才能够盈利，战略配售基金的封闭期是3年，持有人3年之后才可以赎回，或者以后会设置成LOF的形式，投资者可以从场内交易这些基金。对于投资者来说，第一要关注"独角兽"回归的定价是否合理，未来三年全球资本市场大环境如何，另一方面要根据自己资金的使用情况来进行认购。

途径二：独角兽CDR或IPO上市

首只独角兽药明康德上市后表现抢眼，连续16个涨停，中一签最多可赚11万元，创今年来新股盈利纪录。令投资者对即将上市的工业富联、宁德时代充满期待。

不过，过高的热情也意味着估值的高企，目前药明康德的市盈率超过100倍，开板当日有超过90亿资金接盘，近期每天的成交金额都维持在30亿以上。

安信证券指出，市场对于"独角兽"企业有着更高的期许和估值，市场溢价通常处于较高的水平，而投资者也需要承担相应的市场风险和溢价风险。

证监会也提出，不对企业的质量、投资价值、投资者收益等做出判断，证监会不为试点企业质量背书。投资者应充分评估试点企业的各项风险，自主判断试点企业的投资价值，自行承担投资风险。创新试点企业股价会受到公司基本面、市场情绪投资热点等诸多因素影响而发生波动，投资者应认真研读发行人的招股文件，特别关注发行人的风险揭示，独立研判、客观分析、理性抉择，不要抱着炒新的心态盲目跟风炒作，避免不必要的损失。

途径三：参与独角兽/CDR概念股投资

二级市场上对于独角兽、CDR概念并没有严格的定义和划分，主要包括参股独角兽、和独角兽签署合作协议、以及公司或子公司获独角兽入股等。

据粗略统计，和阿里扯上关系的A股公司就不下90家，属于腾讯系或腾讯生态的公司也不下60家，小米生态和相关的公司接近50家，京东、百度相关的公司不下10家，有些只是小型供应商而已，产品采购的单品价值几乎可以忽略不计。

以某券商行情软件为例，其独角兽板块共涵盖50家上市公司，不过其指数表现却并不出彩，除了在3月初的短暂脉冲式上涨外，对应的独角兽指数今年以来呈现震荡下跌走势。

区间跌幅一度达到13.48%，而同期上证指数和创业板指的跌幅均为7%左右，并没有体现良好的赚钱效益。部分个股甚至在短期爆炒后出现大幅下跌，如康力电梯、华金资本、佳都科技、双林股份回调均超过30%。

为了方便理清部分独角兽个股的内在投资逻辑，我们对相关的个股情况进行梳理：

由于部分热门的独角兽公司商业模式和盈利能力尚未经验证，但风险资本的介入以及高曝光度令不少公司诞生之初就享受高估值，对于投资人来说，能否顺利变现存在一定的不确定性，二级市场沾兽就火，本质和前些年涉矿热、涉酒热、游戏热、传媒热并不多大区别，投资者需自行甄别概念炒作风险。(证券时报网)