益生股份:祖代鸡养殖龙头 率先受益禽链景气回升
益生股份 002458
研究机构：国泰君安 分析师：钟凯锋 撰写日期：2018-03-26
目前板块景气回升仍在持续,公司作为上游父母代龙头和领先的中游商品代鸡苗销售,有望充分受益景气度回升。
投资建议,首次覆盖给予“增持”评级;由于公司产品主要集中在上游父母代鸡苗销售及商品代鸡苗销售,公司将最先受益行业景气度回升,我们预计,2018-2019公司EPS为1.49元、1.93元,由于公司处于养殖链最上游,业绩波动性较高,我们给予公司18年14倍PE,目标价20.86元。
益生股份是全国最大的祖代鸡养殖公司,以父母代鸡苗和商品代鸡苗销售作为公司主要收入来源,其中祖代鸡引种和更新量占全国约20%,处于龙头地位。
我们认为公司是禽链景气最先受益品种:
从禽产业链传导时间轴来看:
(1)公司是父母代鸡苗销售的龙头,而父母代鸡苗是最先受益于上游祖代鸡引种量下滑的环节;
(2)同时,公司有2亿羽左右的商品代鸡苗销量,在上市公司当中也处于领先地位,而商品代鸡苗是仅次于父母代下一受益环节。从供种能力来看,公司通过布局上游曾祖代,完善禽养殖产业链布局。在引种复关节奏缓慢的情况下,公司与哈伯德进行合作,战略布局曾祖代鸡,公司不会因为引种不足导致供应短缺。
未来发展方面,我们认为公司商品代鸡苗扩张有望成为公司最主要的看点。公司三季度末生产性生物资产同比大幅回升29.68%,公司逆势扩张,我们预计2018年公司的商品代肉雏鸡的产量有望大幅扩张,预计2017-2019年公司商品代鸡苗销售有望达到2亿羽、2.4亿羽和2.5亿羽。
风险提示:疫病风险、原材料价格波动风险。
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