券商评级:沪指收盘大跌近1.5% 9股有飞涨潜力

第1页:中顺洁柔:业绩符合预期,产品结构不断优化

第1页:中顺洁柔:业绩符合预期,产品结构不断优化

第2页:长亮科技:营收保持高速增长,净利润重回双位数(更新)

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中顺洁柔（个股资料 操作策略 盘中直播  诊股）

类别：公司研究机构：东北证券股份有限公司研究员：唐凯日期：2018-04-20

公司17年实现营收46.38亿元,同比增长21.76%;归母净利润3.49亿元,同比增长34.04%;扣非后归母净利润3.26亿元,同比增长30.2%。业绩符合预期。

点评:

产能瓶颈解除,提价应对成本压力。公司17年实现营收46.38亿元,同比增长21.76%;其中单四季度营收增速20.39%,较单三季度26.77%的增速下滑6.38pct,营收增速下滑主要是受公司产能不足影响。新增产能已于年底投产,将极大缓解公司产能瓶颈问题。另外,2018年公司湖北新增10万吨产能将建设投产。由于近一年来原材料长纤、短纤纸浆的涨幅分别为46%与47%,公司17年毛利率同比下滑1pct至34.92%(单四季度毛利率为32.73%)。其中非卷纸类产品毛利率下滑1.73pct至40.18%;卷纸类产品下滑1.79pct至29.11%。公司于10月陆续提价14%,提价将有效缓解成本压力。公司近年来财务费用率及管理费用率不断下行,财务费用率从15年的3.54%下降至17年的1.01%,管理费用率从15年的6.7%下降至17年的5.36%。

产品结构不断优化,渠道拓展顺利。17年高毛利率的非卷纸类产品实现营收26.63亿,同比增长30.54%,营收占比为57.4%,同比上升3.86pct;卷纸类实现营收18.45亿元,同比增长12%。公司于2017年6月推出新品低白度纸--自然木,产品符合消费者对于健康环保理念的追求,受到市场热烈欢迎,动销情况良好。随着公司新增产能的不断释放,高毛利率的自然木占比有望持续提升。近年来公司加大了渠道的拓展力度,2017年全年拓展500个空白县市区。目前中国2800多个城市,公司开发数量超1200个。相较竞争对手恒安、维达、清风仍有较大差距,渠道开拓空间巨大。

盈利预测与估值:预计18-20年EPS分别为0.59元、0.76元、0.94元,对应PE分别为25X、19X、16X,维持“买入”评级。