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谨慎买入深度虚值期权

2018-04-11 08:23:08 作者:王晓宝 来源:期货日报
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(原标题:谨慎买入深度虚值期权)

    春节前后,受多重因素影响,上证50ETF大幅下跌,期权市场随之经历了一次轮回,其中深度虚值认购期权权利金损失殆尽,而部分深度虚值认沽期权累积涨幅达百倍,这使得交易者对深度虚值期权产生浓厚兴趣。事实上,在大多数情况下,需谨慎买入深度虚值期权。

深度虚值期权,一般可理解为Delta绝对值小于0.2的期权。以上证50ETF期权为例,当上证50ETF期权为3元/份时,执行价格为3.3元/份的三个月期认购期权Delta绝对值为0.2,执行价格为2.8元/份的三个月期认沽期权的Delta绝对值为-0.2,那么执行价格高于3.3元/份的认购期权和低于2.8元/份的认沽期权均属于深度虚值期权,它们通常具有如下特征:

    一是权利金低。由期权定价理论可知,实值期权包含内涵价值和时间价值,而平值和虚值期权价格全部由时间价值构成,并且虚值程度越深,时间价值越低。

二是杠杆率高。从收益率角度来诠释杠杆率,期权杠杆率=期权收益率/标的期货收益率,显然杠杆率表明了相同标的资产价格波动下,期权的盈利能力大小。假设某期权的真实杠杆率为20,这表示标的资产每收益1%,该期权收益20%;假设当标的资产为3元/份时,两个月后到期,不同执行价格看涨期权的权利金和杠杆率如下图所示:

图为不同执行价格期权权利金与杠杆率

由图可知,对看涨期权来说,随着执行价格增加,虚值程度不断加深,期权的权利金不断变小,杠杆率却随之上涨。同理,对看跌期权来说,其杠杆率为负值,随着执行价格减小,虚值程度不断加深,期权权利金不断变小,但杠杆率的绝对值却随之上涨。

由于深度虚值期权权利金低、高杠杆特征,对于想利用期权博取高额利润的交易者来说具有很大的吸引力,但这并非想象中那么容易,它需要满足两个条件,以买入深度虚值看跌期权为例,一方面,深度虚值期权Delta值很小,标的资产价格中等级别的下跌很难导致期权价格实质性上涨,只有行情下跌的空间够大,甚至跌破执行价格,才能给予期权充分大的增值潜力;另一方面,虚值期权要承受严重的时间价值耗损,只有行情快速下跌,才能使权利金的增值抵御时间价值耗损。春节前后的大跌行情正是由于同时满足了这两个条件,才出现了权利金大幅上涨的现象,而在大多数情况下两个条件很难同时满足,所以必须谨慎买入深度虚值期权。

此外,这种交易方式胜率较低,只使用不超过某一比例(比如20%)的账户资金买入深度虚值期权,才是明智的合理资金管理模式。

(作者单位:永安期货)

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