6000万撬动8.8亿 三板公司的价值？

（原标题：6000万轻松撬动8.8亿 是因为A股的堕落还是新三板公司的价值？）

精彩的故事始于一家上市公司收购一家新三板公司。

3月10日，乾景园林(603778.SH)发布公告表示，已经与新三板公司汉尧环保(832915.OC)主要股东签订收购意向协议，拟以现金3.5亿至4.5亿元收购汉尧环保51%至60%股权。

虽然2017年汉尧环保净利润可能只有180余万元，不过依然难媒 体报道的热情。在媒 体报道中，汉尧环保“雄安概念”+“服务京津冀”+“节能环保”三大超强概念加持。

3月12日，复牌的乾景园林股价就跟打了鸡血一样，一字板涨停，3天累计涨幅达到30%。

虽然之后公司进行了澄清，表示该报道有夸大成分，不过二级市场股价依旧坚挺，这真是一个神奇的收购。

要知道，汉尧环保在新三板市值仅有6500万元，上市公司计划给7亿元。而收购公告一出，3个交易日将乾景园林市值硬生生拉升了8.8亿，可谓神之操作，大股东股权质押爆仓风险也迎刃而解。

这到底是A股的堕落还是新三板公司的价值？

/ 01 /收购未成股价先涨30%，汉尧环保成上市公司“救世主”

3月10日，乾景园林发布公告称，将与新三板公司汉尧环保主要股东签订收购意向协议，拟以现金3.5亿至4.5亿元收购汉尧环保51%至60%股权。汉尧环保承诺三年合计净利润不少于1.8亿元，同时汉尧环保大股东还需要在收到转让价款后，买入乾景园林股票不低于1.5亿元。

如果能够卖身成功，对于汉尧环保的大股东来说无疑是“天上掉馅饼”，创业5年，上了新三板，进了创新层，市值也只有6400万，而上市公司却舍得给7亿估值，近10倍溢价。

对乾景园林来说，更是一件好事。

毕竟为了挽救股价，在宣布收购汉尧环保之前，乾景园林已发起过一次重组，无疾而终。

而3月12日，收购公告发布后的首个交易日，直接一字板，3月13日，又是一字板，3月14日，涨停板打开，不过截至收盘，涨幅7.40%，三天股价从5.81元/股上涨到7.55元/股 ，涨幅达29.94%。

在大A股，并购一直是提升上市公司估值的捷径。仅复牌前3天，乾景园林的市值就由29.3亿涨到了38.1亿！截至今日收盘，公司总市值38.95亿，一扫去年的阴霾。

去年，对于A股中小市值企业来说绝对是灰暗的，白马股屡创新高，中小市值公司股价却一个接一个几近腰斩，乾景园林就属后者。

去年6月始，乾景园林经历了长达6个月的漫漫熊途 ，股价从14.43元的高点，一路到跌7.41元/股，12月8日被迫停牌。

之所以说被迫，股价暴跌，大股东质押的股票是会爆仓的！

实际上，乾景园林的大股东质押的股份已多次濒临爆仓了。公司的实控人回全福、杨静二人从去年12月21日到发布收购预案前，已先后3次补充质押。

截至2月14日，杨静累计质押超过1.73亿股，占乾景园林总股本的34.64%，占其个人持股的99.66%，也就是说她已经没有子弹补仓了。昨日公司股价暴跌6.23%，回全福补仓430万股，目前他手中剩下7000多万股，不知道能撑多久。

汉尧环保堪称乾景园林大股东的“救世主”，救命之恩如同再造。这样来看，给10倍溢价，不算过分？

/ 02 /溢价近10倍，汉尧环保是一家怎样的新三板公司？

乾景园林这几天的股价表现绝对算是异军突起，这一切可能也只有用汉尧环保牛逼来解释了，毕竟之前可是因为害怕爆仓才停了牌。

乾景园林是一家从事园林工程施工、景观设计的公司，而汉尧环保是做工业节能领域的系统软件开发的公司。

这起并购，乾景园林表示公司将由生态环保延伸到节能环保行业，持续致力于改善人类环境的伟大事业。

在发布收购公告的当晚，有媒 体就以此标题对此事进行宣扬：乾景园林收购汉尧布局节能环保服务京津冀协同发展。

对于乾景园林来说，汉尧环保真是个不错的标的。2017年末净资产为6497万元，这点净资产对于乾景园林来说都不够成重大资产重组，也不用等着证监会审核而直接复牌。

不过，为了这一伟大事业，乾景园林给出的收购价格可不便宜。

本次交易51%-60%的股权对价为3.5亿至4.5亿元，即汉尧环保整体估值7亿元左右。相较于其停牌前6400万的市值，增值近10倍。

当然，汉尧环保也做了业绩承诺，2018-2020年净利润不得低于4500万元、6000万元、7500万元，三年合计不少于1.8亿元。

按照对赌业绩4500万计算，收购市盈率为15.5倍，在并购市场不会特别引人注目，不过汉尧环保今年的净利润只有183万。

在新三板待了2年多的汉尧环保到底有什么魅力呢？

汉尧环保于2012年成立，2015年7月在新三板挂牌。公司主营业务是为工业节能领域的系统软件开发，俗称节能减排概念。要知道A股节能减排概念指数在去年涨幅为17.52%，同期上证指数涨幅仅有6.57%。

汉尧环保服务的对象主要是京津冀地区的钢铁、水泥等高耗能企业。不过因为去年没有拿到项目，业绩大幅下滑，2017年预报，营收2049万元，同比下降61.57%；利润57万元，同比下滑96.26%。

虽然去年已经入选创新层，汉尧环保在新三板一直鲜有人关注。二级市场几乎没有成交，挂牌以来仅在去年3月完成一轮定增，1.15元/股融资1576万元，其中1553万元还是公司实控人张新朝认购的。

业绩下滑，汉尧环保也在努力转型中。业绩预报中表示，已加强了合同能源管理等运营管理类项目的实施，公司承担所有项目投资、项目建设并提供节能服务，项目完成后节能效益由双方共同分享的模式，目前已经投产了3个项目，利润将在后续显现。

巧合的是，在3月初，也就是并购爆出前两天，汉尧环保签署重大合同的公告不断。

先是与老客户宣化钢铁签署了四个项目的改造合同，具体金额不详；随后傍上了上市公司西山煤电的大腿，与其子公司华通水泥签了6200万元的大合同。总资产6500万的汉尧环保要花6200万投产华通水泥7.5MW 纯低温余热发电BOT的节能项目，服务年限为18年。

虽然业绩下滑，但在上述文章中，位于石家庄的汉尧环保可是有着“服务京津冀+大雄安新区”的双重概念。

加上主营业务，汉尧环保可谓是“雄安概念”+“服务京津冀”+“节能环保”三大超强概念加身，虽然业绩一般。

不知道乾景园林股价大涨，是因为这样的汉尧环保吗？

/ 03 /两连板后乾景园林发公告提示风险，汉尧环保能否卖身成功？

“汉尧上市，乾景无限”，正当股吧里有人在憧(yi)憬(yin)乾景园林股价即将一飞冲天，至少5连板的时候，公司泼了一盆冷水。

第二个一字涨停板当晚，也就是3月13日，乾景园林发布媒 体澄清暨风险提示公告，称媒 体关于“汉尧股份的部分报道与京津冀协同发展战略”存在夸大成分，可能会对投资者造成误导。汉尧环保既没有媒 体报道中，服务10多家大型国企和上市公司；自主研发近20项专利和技术也没有大面积应用，仅在应用阶段。

更为尴尬的是，这两家公司都没有在雄安开展业务。

同时提醒此次收购只签订了意向性协议，存在不确定性。收购方案还在确定，且本次收购存在标的资产暂估价值增值率较高、业绩承诺无法实现的风险。

翻译过来，就是乾景园林在劝诫各位投(jiu)资(cai)者(men)，投资有风险，下手要谨慎啊！

即使这样，澄清公告次日虽然没能封上涨停板，不过当日收盘股价上涨幅依旧7.4%。

乾景园林今日又收一个涨停。只是，汉尧环保最终能卖身成功吗？