挂牌企业融资另辟蹊径 新三板成“独角兽”孵化器

（原标题：挂牌企业融资另辟蹊径 新三板成“独角兽”孵化器）

IPO审核尺度全面从严，挂牌企业开始另辟蹊径寻找融资出路。近期香港等市场拥抱新经济改革成为亮点，部分挂牌企业摘牌后就赴港上市一事进行讨论。投行圈人士在接受广东广播电视台财经节目中心采访时表示，对于有IPO计划的企业来说，也带来了交易成本的提升，因此选择其他交易成本较低的市场成为融资捷径。更有机构人士向记者表示，独角兽企业走即报即审快速通道可以形成制度化安排，交由专业投资机构来判断，拿资金来投票。

IPO审核从严 华腾教育转战港股市场

近日，华腾教育转战港股，成为挂牌企业融资另辟蹊径的一大重要指向。近期香港市场体现的吸引力正在加强，2018年伊始，华图教育(830858，已摘牌)从新三板摘牌，结束了作为一家新三板公司的历史之后，就赴港上市一事进行讨论。

东北证券股转业务部董事总经理张可亮表示，审核制由大发审委把关，可以把问题企业挡在IPO门外，为了不让“成绩”差的、造假的公司上市，审核方向势必趋严，“对于有IPO计划的企业来说，也带来了交易成本的提升，因此选择其他交易成本较低的市场成为融资捷径。”

事实上，港股市场在留住新兴企业也在不断改革。2017年12月15日，港交所公布上市改革举措，将允许不同投票权架构的高增长及创新产业公司在主板上市，同时，放弃设立创新板，三类公司可用同股不同权形式在港上市。对此，港交所行政总裁李小加直言，这是1993年引入H股以来，大约25年里，港交所在上市制度方面作出的最大变革。

面对市场竞争，A股也坐不住了。近期，证监会已向部分券商投行集中调研了国内现有独角兽企业情况，并了解处于IPO辅导期“四新”企业情况，即“新技术、新产业、新业态、新模式”。同时对相关券商作出指导，包括生物科技、云计算在内的4个行业中，若有独角兽企业，可立即向发行部报告，符合相关规定者可实行即报即审，不用排队。

有投行圈人士向记者表示，独角兽企业走即报即审快速通道可以形成制度化安排，交由专业投资机构来判断，拿资金来投票，“就如在新三板市场，股转系统并没有充当发审委的角色，只把关保证信息真实完整，挂牌企业的估值高低直接由市场投票决定。”该机构人士称，机构投资者相较个人投资者更具专业性，抗风险能力强，并且可以为投资行为负责。

独角兽或在它们当中诞生——新三板多家企业符合“四新”行业

据科技部火炬中心联合长城企业战略研究所去年3月公布的《2016中国独角兽企业发展报告》表明，该份报告筛选出131家中国“独角兽”企业。数家新三板公司出现在名单中，包括英雄互娱(430127.OC)、孩子王(839843.OC)、神州专车，其运营主体公司是神州优车(838006.OC)，以及拟挂牌公司复宏汉霖等。

其中，神州专车的运营主体神州优车的估值最高，截至昨日收盘市值为457.3亿元，公司获得云峰资本、君联资本等机构投资。其次是估值31.8亿美元的复宏汉霖，公司由复星医药与美国科学家团队于2009年合资组建的生物医药公司。随后是估值31亿美元的大地影院。此后是“全球第一家基于移动电竞概念的企业”――英雄互娱，截至昨日收盘该公司市值约为131亿元。

其中，最有希望成为独角兽，并且也是新三板企业明星的神州优车近期业绩拐点将出现。处于创新层公司神州优车日前发布业绩预告称，公司预计2017年归属于挂牌公司股东的净利润为-3.40亿元至-2.60亿元，2016年亏损额达35.80亿元，同比亏损大幅收窄90.50%至92.74%。

另外几家各领域独角兽也交出不错的成绩单。英雄互娱形成了从产品、联盟、赛事到传播等组成的完整产业链，不仅在挂牌当年就盈利1900万元，2017年前9月更实现7.82亿元营收、3.90亿元净利润的好成绩。截至2018年3月2日，公司最新估值是129亿元。易观《2017年中国移动电子竞技年度综合分析》报告显示，英雄互娱目前在中国移动电竞研运商中位列第二，仅次于腾讯。

而在母婴零售领域，独角兽也见露头角。其中，孩子王2016年还亏损1.44亿元，2017年就净赚1.36亿元。截至2017年6月底，公司线下门店覆盖18个省、94个城市，形成“线上+线下”、“商品+服务+社交的”全渠道服务。作为创新层公司的孩子王最新估值是165亿元。

改善流动性吸引更多优秀企业来新三板融资

“独角兽”概念走红，IPO有望走绿色通道。由于盈利及VIE架构问题与主板IPO制度不符，国内BATJ类科技互联网独角兽公司大多选择港股、美股等市场上市，是国内资本市场的一大损失。2018年开年至今，监管层的不断表态支持“独角兽”登陆我国资本市场，强化对新兴行业企业的资本市场服务，掀起了资本市场对生物科技、云计算、人工智能、高端制造四大行业及其他新兴行业独角兽的热潮，另外富士康的快速IPO进程也从执行上印证了监管层的改革决心。

张可亮认为，优秀的独角兽企业应该来新三板融资，赚专业机构的钱，“但反观新三板市场，投资人缺少退出渠道，如果没有大量交易性的投资者，投资机构无法在二级市场顺利退出，必然会影响他们在一级市场投资，即二级市场发展滞后必然会影响一级市场的发展。”

在大发审委审核趋严、过会率保持低位的大环境下，挂牌企业进行IPO辅导数量减少。截至3月初的统计显示，公告进入IPO辅导的新三板挂牌公司共562家，比上周减少4家。本周新增3家，减少7家。

新鼎资本董事长啃哥张驰此前在接受媒 体采访时表示，目前正处于中国资本市场重大改革非常重要关口。港股的新政，倒逼着监管机构必须重视新经济企业，独角兽企业的资本市场路线。自然A股是重要选择方向，但是，新三板其实目前政策是完全允许这类独角兽企业挂牌的。只是，需要如何改善新三板的流动性，从而让独角兽企业来到新三板。

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