归来！独角兽

近期监管层接连表态对新经济的支持，独角兽回A一时成为热点问题。其实早在20年前，A股曾专门为孵化独角兽动过脑筋，但结果却是苦涩的！

A股独角兽之殇

1998年3月两会，民建中央主席成思危提交了《关于借鉴国外经验，尽快发展中国风险投资事业的提案》。此提案是当年全国政协会议的“一号提案”，后被誉为深圳创业板之滥觞！

1999年，深交所着手筹建创业板，2000年10月起甚至停止主板IPO项目，然而2001年初纳斯达克神话破灭，香港创业板也从1200点跌到100多点，且国内股市丑闻频传，成思危成为众矢之的。呼之欲出的创业板无奈延期。

随后几经波折，2009年10月30日，中国创业板才姗姗来迟。

这十年，马化腾和小伙伴于 1998年11月创建腾讯，曾数次为融不到钱而垂泪，险些将公司卖出，但终于2004年6月16日在香港主板上市。1999年李彦宏回国创业，2005年百度在纳斯达克上市。同期的马云背着书包四处找钱，以面孔奇特被不少人视为奸商，后拿到日本软银风投。

创业板成立后真的帮到后来者？

成立次年，迎来乐视。之后的剧情早已家喻户晓，乐视网从巅峰1500亿市值跌倒目前的200亿左右，以贾跃亭赴美造车，11个一字跌停告以段落。同期创业板指数从4037.96的历史高点跌至今年2月1571.47点。

创业板没能孵化出独角兽，反而造就了中国资本市场最知名的骗子。

纯血统的渴望

乐视网最接近成为独角兽，具备天时地利人和。不计上市公司本身，乐视系曾有4家企业估值超10亿美元，尚不算贾跃亭的宝贝“乐视汽车”。乐视网“曾经的成功”完美诠释了上市对初创独角兽的重要性。德勤与投中信息联合发布的《中美独角兽研究报告》中提到，快速发展的中国初创企业需要注意的要素分别是现金流和人才。

创业板为贾跃亭完美解决这两个要素。除上市后对人才的吸引，现金流才是初创企业要害。上市完成首笔融资后，贾跃亭通过上市平台的信用体系完成眼花缭乱的操作，套现或占用、挪用上市公司资金，据此打造估值超过千亿美元的“生态”体系！

距离BAT一步之遥！完全没有依赖外资，距离成为A股上市融资实现自我发展纯国产血统独角兽完美案例一步之遥！人们回顾历史总喜欢做一些假设，如果贾跃亭没有选择造车、卖手机，现金流也许不会断……

但即便贾失败，依旧证明A股造血能力之强大。对于孵化独角兽，A股有能力！不差钱！差的是制度！

十年一轮回

从1999年正式筹划，到2009年推出，是一个十年。

从乐视网们的疯狂到风险出清，加上改革思路研究，落实或要到2019年，又是一个十年。

2018年来，监管层不约而同表示“助力新经济”。有消息称证监会发行部近日作出指导，包括生物科技、云计算在内的4个行业，如有“独角兽”企业，立即向发行部报告，符合相关规定者可即报即审，不用排队，两三个月就能审完。新华社更于2月26日发文称：中国资本市场的“BATJ梦”该圆了！圆梦还是要落实到创业板，所以近期创业板才表现出一丝狂躁。

在独角兽上市的制度路径上，中泰证券认为不能存在过于急切的预期，至少从深圳交易所所披露的《发展战略规划纲要(2018-2020)》来看，这一制度的实现周期至少为 3 年。

对于独角兽上市的相关投资逻辑和标的梳理，中泰证券认为应遵循“以小见大”的视角，即重点从成熟型企业(除了具备百亿级别的高估值，更为关键的是更具备与之匹配稳定业务规模和现金流)对相关细分行业和业态变化进行跟踪更为合适。

但现金流正常的独角兽更看重估值，而饥渴的幼兽早已在BAT夹击下奄奄一息。除非架构重设，创业板很难解决二元悖论。不过360后小米(成立于2010年)若成功登录A股，或能望梅解渴！

顺势筑底？

平安证券认为亊件层面看，监管层密集调研“独角兽”企业，在为构建更为包容的上市制度做准备。如改革得以顺利推进，作为典型的科技行业的计算机行业无疑将因此长期受益。分析师们还总结出了云计算、软件服务、IT、生物科技等行业明显受益，统称为科技股。

政策未定，炒作先行，科技股怒刷涨停潮，创业板四日狂飙7.25%！A股又露出熟悉的味道。待泡沫散尽，下跌两年之久，刚刚创出两年新低的创业板，会在2018年这个十年之期的尾巴上成功筑底，涅槃重生？

今年两会前夕，各民主党派再度踊跃为资本市场献计献策。2010年，成立后的第一个低谷，成思危表示：创业板终会为中国的纳斯达克！