风格切换难撼资金盘局

上周两市的回升，尤其是以创业板为代表的成长股走强令此前市场中的谨慎情绪大幅缓解。从板块间的资金流向来看，资金回流创业板的趋势已越发明显。不过，总体来看，各路资金在盘面中依旧呈现出“胶着”之势，存量博弈的格局也并未出现根本改变。随着盘面中分化的日益显化，对后市的预期差异正使得板块间资金日益呈现出“看短做短”的倾向。

分析人士指出，当前成长短期占优或是长期“二八分化”后的一次修复性反弹所致。而在主板蓝筹、中小成长仍存在其制约因素与潜在风险的当下，后市投资者仍应以龙头为主线，以统一的业绩标准来甄选个股。

传递矛盾信号

上周两市整体呈现震荡上行，但“沪弱深强”的格局日益显化。当周沪综指录得1.62%的涨幅，而同期深成指的涨幅达到了3.12%，截至上周五，两市分别报3307.17点和11194.91点。

近期盘面上一大“看点”，毫无疑问要属创业板的走强了，而背后的逻辑则是市场对新机会和“独角兽”的憧憬。其中上周五创业板涨幅达到了3.53%，截至收盘，创业板报1856.46点，连续第四周收“阳”，周涨幅达4.77%，创3个半月以来的新高。

从两市成交量再度突破5000亿元来看，上周中小创的走强使得谨慎情绪得以缓解。盘面上，沪指震荡后再度突破3300点也显示出盘面随着市场中“赚钱效应”的回升而出现一定程度的好转。上述这些现象的背后正是资金在板块间腾挪所致。

从资金整体来看，一方面，近期两融余额整体呈现出稳步回升之势，另一方面，全周主力资金净流出的态势依然延续，但从后几个交易日的情况来看，趋势有所好转，尤其是上周五主力资金时隔多日后出现了净流入。

两市主力资金流向方面，上周除周五主力资金出现78.20亿元的净流入外，其余几个交易日均呈现出了净流出，仅周三当日，两市主力资金净流出金额就接近250亿元，全周两市主力资金净流出金额逾400亿元。但从板块间的资金流向来看，资金回流创业板的趋势已越发明显，这是其完成“V”转的直接原因。不难发现，主力资金在当前的盘面中依旧呈现“胶着”之势。

与主力资金离场形成鲜明对比的是相对平稳的两融余额。一方面，截至上周四两融余额报10007.56亿元，再度攀上万亿“关口”。相较于此前低点时一度不足9900亿元的两融余额，杠杆资金对后市显然已是“信心满满”。另一方面，与全周呈现剧烈波动的主力资金相比，稳步回升的两融余额对盘面止跌回升同样也是“功不可没”。不过，从两融的结构来看，就在上周融资余额从周初时的9924.47亿元回升至9955.21亿元的同时，融券余额同期也从49.60亿元上升至了52.35亿元，融资和融券余额的同向变化也从另一个侧面反映出了资金对于后市走向上的分歧，多空双方的博弈同样相当激烈。

龙头仍是主线

总的来看，虽然当前投资者的谨慎情绪虽仍难言彻底平复，但相较此前已有所好转。不过，随着盘面分化的日益加剧，各路资金对后市的预期差异正使得板块间资金流向明显呈现出“看短做短”的倾向。

从主力资金在行业方面的流入(出)情况上看，上周28个申万一级行业中，出现资金净流入的行业仍占少数，仅有非银金融、医药生物等6个行业实现了主力资金净流入，除非银金融和医药生物板块流入金额分别为19.68亿元和11.84亿元外。其余4个板块净流入金额均不同超过4亿元。相比之下，净流出最多的周期、银行板块金额动辄都在40亿元之上，其中，仅有色金属一个板块全周净流出金额就高达92.84亿元，化工、钢铁、银行板块的净流出金额也都在40亿元以上。

整体上，两市存量博弈的格局依然未变。资金在板块和行业上的分化，一方面揭示了两市出现震荡以及风格切换的根本原因；另一方面，进一步的分化也降低了后市的能见度，值得引起投资者的重视，短期盘面或依旧难言“坦途”。市场自低点以来，创业板指、中小板指都出现不小的升幅，部分投资者对于市场风格是否会走向另一个极端的担心也正在上升。

万联证券表示，风格切换的形成意味着投资者对两种风格性价比看法的转变，市场也难以再度回到此前的单一风格行情中去，这意味着两种风格对投资者吸引力回到同一起跑线。未来哪个风格胜出将更大程度上决定于业绩变化、政策转向、资金流向的变化。而综合数次风格切换与本次风格切换的对比，该机构认为本次风格切换更大程度上是长期“二八分化”后的一次修复性反弹，其空间和时间或将有所限制。

中信证券也指出，近一个月以来，小盘股涨幅显著，引发了市场对于大小盘风格切换的争论。不过该机构认为，近期小盘股上涨更多受短期因素影响，考虑估值比较和市场环境，整体的风格切换难现。同时，由于IPO和退市制度的中长期影响，中小创的分化是必然。未来，只有龙头，包括大蓝筹和创蓝筹，才会有机会。整体来看，小盘股估值仍不便宜，市场环境并不支持小盘股的整体性机会。从估值比较看，目前中小板、创业板的市盈率(TTM)为34倍和44倍，而主板仅15倍。从估值分布看，目前中小板、创业板1600多家公司中，市盈率40倍以下的占比仅36%。从市场环境看，强监管、打击炒作的取向没有变，投资者结构的机构化、国际化仍在持续，而推动高质量发展的经济政策将更有利于龙头公司发展。