新年22企业IPO"打鼓退堂" 监管层严堵"带病申报"后路

据证监会最新公布的IPO申报进程数据显示，截至2月22日，证监会受理首发企业438家，其中，未过会411家企业中正常待审企业404家，中止审查企业7家。同时，今年以来已有22家企业终止IPO上市进程。其中，仅2月前半月就有10家拟上市企业打起了退堂鼓。

2017年全年，终止审查的企业数量为149家，仅12月份有45家终止审查，其中35家终止审查时间发生在后半月。

2月27日，华南一家上市券商投行部负责人称，在监管层严把IPO入门关的情况下，对于拟申报企业而言，需要谨慎考虑是否符合IPO条件，除盈利能力外，尤其关注规范性问题，不能“带病申报”，更不能有IPO如果被否还可以考虑重组上市的想法。

“对于拟IPO企业而言，资产证券化只能在直接申报IPO及重组上市中做单选题，不能再做多选题。”该负责人称。“监管部门对IPO从严审核思路及逻辑不但没有发生变化，而且在不断的完善，逐步贯穿IPO审核在申报前、在会期间、上会后的从严审核思路。”

企业知难而退

证监会统计数据表明，今年2月退出IPO申报进程的10家拟上市企业分别包括奇致激光、绿岸网络、鄂中生态、洁特生物、太平洋股份、博汇股份、迈瑞医疗、凯雪冷链、骏丰频谱、优创科技等。

从行业分布来看，奇致激光、迈瑞医疗、骏丰频谱等3家申报企业分属专用设备制造业；余下7家企业分列互联网和相关服务、化学原料和化学制品制造业、橡胶和塑料制品业等7个细分行业。

2月27日，对于公司为何终止IPO申报的具体原因，绿岸网络证券事务代表回应21世纪经济报道记者称，“系公司调整上市计划的关系，进一步细节不便透露。”

此前，绿岸网络于去年6月递交了公司首次公开发行股票并在创业板上市的申请，并于2017年7月3日收到了受理通知书。11月9日，公司收到证监会行政许可项目审查一次反馈意见通知书。等到12月20日，公司收到了中国证监会《关于上海绿岸网络科技股份有限公司首发申请文件落实有关情况的告知函》。此后，公司IPO申请进程便宣告搁浅。

值得一提的是，早在去年中期，绿岸网络报告期净利润已超过3000万元。“公司业绩并不是影响因素，而且，公司也严格按照网络游戏类公司首次公开发行股票进行了详细的信息披露。”对此，前述证代如是说。

不过，21世纪经济报道记者注意到，在绿岸网络IPO申报知难而退背后，侧面也印证了监管层对于游戏公司上市的从严态度并没有一丝放松。

除了绿岸网络以外，包括上海米哈游网络科技、乐元素科技(北京)、广东趣炫网络、四三九九、苏州蜗牛数字科技、上海波克城市、广州多益网络、浙江无端科技、北京柠檬微趣等近十家游戏公司仍在IPO排队路途中。

“由于互联网游戏类公司没有产品实体，采购和销售都难以核查，只能通过运营系统核查信息的准确真实性，重点是业务信息和财务信息的衔接，应建立完整的数据库，从业务到财务应有清晰的信息链条，确保数据可靠性。”证监会发行部有关人士在培训会上曾表示。

同样，根据已披露反馈意见可以看出，证监会对游戏公司信息核查和披露范围从财务数据扩大到运营数据层面,深入到用户年龄、地域分布、IP 地址等底层数据。在游戏公司IPO 信息披露准则不明确、运营数据核查困难的情况下，信息披露能否被监管层所认可仍是游戏公司通过IPO审核的最大难点。

另有券商投行人士认为，游戏属于非实体商品，难以核查各项数据的准确度，使得监管层对于游戏上市公司保持更为谨慎的态度。

严防“带病申报”

对此，申万宏源分析师林瑾在其最新的点评报告中表示，证监会封堵 IPO 被否后三年内借壳途径，严把上市质量关初衷不改。此举旨在严格把好 A 股多个上市入口质量关，严防变相“带病”上市。

林瑾认为，可以预期的是企业在申报 IPO 时会更加谨慎，也会在申报前对不同上市途径进行更加审慎的权衡比较，带病冲刺 IPO 的现象将有所减少。

统计数据显示，自2017 年 10 月 17 日新一届发审委上任以来， IPO 发行审核不断严出新高度，审核通过率显著下滑且屡创新低。特别是2018 年以来累计有59 家企业上会，23 家通过，通过率仅38.98%，尚不到四成。

此外，针对IPO被否企业三年内不能借壳上市的监管要求，前述华南上市券商投行部负责人对21世纪经济报道记者直言，“存在瑕疵的拟IPO企业可能会推迟申报，即便已经申报的企业也会选择撤回，该结果本质上和提高否决率带来的结果一致。这也不难理解，后续终止IPO进程的拟上市企业数量还会进一步增加。”

不仅如此，对于三年内被否的IPO项目企业，新规对其影响也较大。“新规的发布直接影响其二次申报IPO的时间，尤其是在被否决后未能在6个月重新申报IPO的项目，将需要继续运营三年才能筹划重组上市。”该负责人称。“当然，被否企业也可以选择不筹划重组上市，仍旧选择单独上市。但是，由于存在被否决的经历，短时间内也难以启动重新申报。”

另据初步统计，2017年被否的IPO企业共有75家，结合2018年被否决的案例情况，对比近期公布的并购重组审核名单中，暂未发现有IPO被否后申请重组上市的案例。上述数据表明，事实上，由于重组上市等同IPO，因此，IPO被否企业选择重组上市的也并不多。

“在借壳交易按最严标准执行，本质上即等同IPO进行审核的情况下，标准并没有变化，只是采取的审核手段将会增加，比如现场检查等。同时，预计将会提高重组上市的否决率，以和IPO企业目前高否决率相匹配，避免监管套利。”对此，该负责人如是说。