钢铁行业:限产执行力度符合预期 荐9股
类别：行业研究 机构：中泰证券股份有限公司 研究员：笃慧,赖福洋 日期：2017-12-15
主要事件:统计局公布11月份钢铁行业运行数据,结合海关进出口数据如下:
2017年11月我国粗钢产量6615万吨,同比增长2.2%;日均产量220.5万吨,较10月份下降5.54%;1-11月我国粗钢产量76480万吨,同比增长5.7%;
11月我国生铁产量5488万吨,同比下降3.5%;1-11月我国生铁产量65614万吨,同比增长2.3%;
11月我国钢材产量8685万吨,同比下降2.9%;1-11月我国钢材产量97298万吨,同比增长1.1%;
11月我国出口钢材535万吨,同比下降34.1%;环比增加37万吨,增长7.43%;1-11月我国出口钢材6983万吨,同比减少3086万吨,下降30.7%;
11月我国进口钢材114万吨,环比增加19万吨,同比增长2.7%;1-11月我国进口钢材1210万吨,同比增加8万吨,增长0.7%;
11月份我国铁矿石进口量9454万吨,同比增256万吨,增长2.8%;环比增加1505万吨,日均环比增长22.90%。1-11月份铁矿石进口量为9.91亿吨,同比增加5608万吨,增长6.0%。
限产逐步展开:十一月需求逐步放缓,而钢价和盈利反向大幅增长,与有色金属价格构成劈叉,暴利状态下企业不存在主动减产的动力,主要是受到采暖季限产影响,行政性管束是造成产量被动下滑的主要原因。考虑到采暖季限产从11月15日大规模展开,限产范围内2+26城市若严格实施50%幅度,我们测算将影响当期产量12-13%。从本月数据情况来看,限产情况基本符合预期,当月日产量下降5.54%,考虑月中开始执行,实际限产情况基本与测算数据相当;
出口数量低位运行:本月钢铁出口量继续低位运行,全年钢铁出口量大幅下滑已成定局,在资源量有限的情况下,国内钢价持续上涨,使得国内生产企业将资源优先配置于内需市场。出口量下滑后,海外部分钢铁企业产能利用率开始恢复,盈利出现改观;
铁矿价格低位震荡:相较于本轮钢价上涨幅度,铁矿价格涨幅有限,这与两者产能周期不同步有关,由于铁矿下行周期落后于冶炼业,同时资本开支周期更长,目前尚处于产能释放阶段,供给增长是导致本轮周期改善低于冶炼业的重要原因。考虑到产能释放仍将维持一段时间,我们预计铁矿石可能仍将保持低位一段时间;
对于后期行业的研判:
限产支撑盈利高位运行:今年需求端我们一直强调走势偏平,季度之间高低落差较小,下半年受财政支出节奏影响,预计基建将有所回落,但地产投资依然维持高位,两者对冲后整体需求虽较上半年有所放缓,但整体幅度有限。需求端小幅回落情况下,供给端大幅收缩会带来盈利增长。随着采暖季限产进一步展开,阶段性供需形势将有望保持吃紧的局面;
关注板块反弹机会:近几周以来风险资产对高利率做反应,商品和股票价格估值下杀,股票各板块均出现一定程度回调。十一月以来商品市场黑色和有色金属价格走势分化,黑色商品价格明显强于有色。有色金属价格主要对需求端做反应,四季度需求较三季度小幅放缓,之前强势的有色品种在十一月份之后开始回调。而黑色供给下降幅度超出需求下降幅度,库存不断下降,价格维持强势,板块具备超额收益的机会,推荐标的如三钢闽光、八一钢铁、*ST华菱、韶钢松山、新钢股份、南钢股份、马钢股份、宝钢股份、方大特钢等。
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