东江环保:强强联手 危废龙头抢占新制高点
类别:公司研究机构:光大证券股份有限公司研究员:陈俊鹏日期:2017-12-05
事件:公司发布公告,与中国海螺创业控股有限公司(以下简称“海螺创业”)签署《战略合作协议》,协议双方基于在固废处理领域实现强强联合、优势互补及提升经营效益之意愿,就水泥窑协同处置固废事宜达成了战略合作意向。此次合作为公司首次进军水泥窑协同处置危废项目,将增强公司危废处置能力,有助于在危废协同处置领域抢占新的制高点。
海螺创业水泥窑协同处置危废技术领先。公司以咸阳海创环境、尧柏环保科技为主体,通过不断创新水泥窑协同处置危险废物技术及业务模式, 在建水泥窑协同处置固废能力为167 万吨/年,建成并形成协同处置危废能力37.5 万吨/年。
海螺创业在水泥窑协同处置改造方面经验丰富。海螺创业背后水泥产能丰富。1)海螺水泥(持股23%)2 亿吨/年,仅次于中国建材3.6 亿吨/年; 2)尧柏水泥(子公司尧柏环保联营企业)1907 万吨/年,排名第12(2016 年底)。依靠尧柏环保(海螺创业60%股权),公司对背后水泥产能进行了多项改造,包括海螺水泥-众喜凤凰山、乾县、礼泉,尧柏水泥-蒲城、实丰、勉县、蓝田等水泥产线,取得危废处置资质70 万吨/年,占目前水泥窑协同处置的33%。
东江环保为国内危废龙头,抢占制高点继续保持领先地位。危废业务从珠三角起家,辐射全国。预计到17 年底达到169 万吨(无害化93 万吨)。预计2018 年,合计增加约80 万吨/年的处理规模,总规模升至约250 万吨。水泥窑协同处置兼具环保+经济的优势,且投产时间快,是解决危废产能不足的有效办法。据测算,水泥窑协同处置危废市场超300 亿元,未来潜在空间广阔。公司作为传统危废处置龙头企业,此次进军水泥窑协同处置, 将有助于公司抢占新的业务制高点,继续保持龙头地位。
估值与评级:公司系危废领域龙头企业,将通过外延与内生,继续巩固行业优势地位,我们维持盈利预测,预计17-19年净利润为5.48、6.95、8.67亿元,对应EPS为0.62、0.78、0.98元,考虑到环保行业平均估值水平及危废行业空间较大,给予公司2018年25倍PE不变,对应目标价19.50元,维持“买入”评级。
风险提示: 公司拓展后运营业务人才紧缺、水泥窑协同处置方式未来受挤压等风险。
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