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利用组合工具精细避险 白糖期权助力企业稳健经营

2017-12-04 09:12:40 来源:期货日报
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在2017第13届中国(深圳)国际期货大会郑州商品交易所专场会议上,中粮屯河糖业股份有限公司副总经理吴震表示,白糖期权上市为食糖产业链的企业带来了新型的、更为方便高效的场内风险管理工具。

(原标题:利用组合工具精细避险 白糖期权助力企业稳健经营)

在2017第13届中国(深圳)国际期货大会郑州商品交易所专场会议上,中粮屯河糖业股份有限公司副总经理吴震表示,白糖期权上市为食糖产业链的企业带来了新型的、更为方便高效的场内风险管理工具。他认为,白糖期权是白糖期货的价格保险,能够拓宽实体企业的套保需求。“以前,食糖产业链各环节企业只能利用单一的场内市场进行风险管理。其中,制糖企业通常卖出套保进行风险管理,结合市场判断控制套保比例和设定目标价位。而在白糖期权上市后,企业可以利用结构化组合工具,通过卖出看涨期权、买入看跌期权、期权组合等形式进行风险管理。期权可以实现对目标价格的精准套保,避免了市场价格的滑点风险,减少单边上涨行情的资金占用。”吴震说。

对于炼糖企业来说,以前是利用国际、国内期货市场的波动,锁定进口利润,进行跨市场操作,现在则可以将期货与期权进行组合。“除了风险管理的需求外,期权还可以对国内外市场波动率进行有效管理。期权可以减少国际、国内市场双边反向波动风险;利用期权组合也可降低原糖存货成本。”

对于食糖流通企业来说,以前进行风险管理通常以买入套保为主,进行期现结合与基差交易,现在可以将现货、期货与期权进行组合,实现融资采购,优化基差交易模式。看涨期权持有成本低于期货多单,同时可以规避远期价格下跌的风险,买入看跌期权可以优化基差交易中期货上涨的保证金浮亏。

对食糖下游的终端企业来说,以前是将现货采购与盘面采购相结合,以买入套保为主,而现在则可以实现定制化采购策略,改变了单一的线性损益关系。期货套保无法避免价格波动对原料成本的直接影响,而期权的非线性损益可以帮助企业实现成本控制。

白糖期权的推出对场外期权的发展也有着积极的影响,尤其在定价、对冲成本等方面,最大程度保障了客户的实际利益。国泰君安风险管理有限公司总经理魏峰以云南省临沧市白糖“保险+期货”为例说,甘蔗收购是一个连续均匀的过程,最终农户出售糖料的价格相当于一段时间内的均价。因此,保险赔付挂钩白糖期货价格的算术平均值最为合理。下跌补偿和目标价格补偿的本质上都是算术平均亚式期权,行权价就是目标价格K。这一设计贴合实际种植和销售情况,能最大限度保障农民的实际利益。

在魏峰看来,场内期权为场外期权提供定价锚,缩小场外期权报价价差。在相同参数的情况下,场内场外的价格应该近似相同。现在有了场内期权,场外期权可以按照相应场内期权的隐含波动率进行报价。

期货日报记者了解到,之前没有工具对冲波动率风险时,场外期权往往需要设置一些波动率溢价来覆盖对冲风险。当能够通过有效的手段在场内期权中对冲时,风险管理公司往往可以降低自己的对冲成本,给客户的场外期权价格买卖价差更窄,使得客户可以更好地进行交易。特别是当前场内白糖期权隐含波动率比较低,受其影响,客户也能够以较低的价格购入场外期权,有效地降低价格成本。

据魏峰介绍,在国内场内期权未上市之前,风险管理公司需要自行承担波动率风险,一般在报价上会提高波动率2—3个百分点作为风险缓冲;在场内期权上市后,通过对冲,风险管理公司的报价波动率可以降低至1—2个百分点左右。以国泰君安为例,卖出的一笔白糖场外期权交易,一个月看涨期权平值Vega约为10.5元/吨,若场外期权价格的隐含波动率能相应地降低1个百分点,企业购权的成本将下降10.5元/吨,5000吨即可节约5万余元,可以大幅降低客户交易的成本。

魏峰表示,未来,随着期权市场场内场外互动,标准化和定制化协同的发展,我国期货市场也将真正走向期权时代。

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