白马股涨多了歇一歇很正常

（原标题：白马股涨多了歇一歇很正常）

摘要

近期，A股市场在白马股大跌的影响下，大盘出现了较大幅度的回调。其中，白马股所在的三个大阵营——家电、白酒、电子位列跌幅榜前三位，不少前期强势股亦在本轮调整中跌去了近20%，很多投资者信心受到一定打击。那么，白马股行情是否就此止步？这得先分析这轮调整的原因何在。

近期，A股市场在白马股大跌的影响下，大盘出现了较大幅度的回调。其中，白马股所在的三个大阵营——家电、白酒、电子位列跌幅榜前三位，不少前期强势股亦在本轮调整中跌去了近20%，很多投资者信心受到一定打击。那么，白马股行情是否就此止步？这得先分析这轮调整的原因何在。

白马股此前大涨得益于业绩增长及估值优势。而眼下回调更多是受困于获利资金回吐，属于涨多了需要歇一歇。例如，中兴通讯(000063)今年前三季度净利润增长36.58%，且市场看好5G商用前景，使其今年以来股价一度涨幅超过150%。该股11月27日跌停并非基本面发生利空，主要是遭遇部分获利资金套现抛售。当日龙虎榜数据显示，卖出中兴通讯金额前五的席位中有两家机构，分别卖出5666.78万元和5139.14万元，合计卖出逾1亿元。再如京东方A(000725)，今年以来股价最大涨幅超过130%，而11月27日较前期高点回调逾20%。11月27日收盘，古井贡酒、伊力特、老白干酒、沱牌舍得、水井坊等白酒股较前期高点回调也在20%左右。

与内地机构有减持行为相对应的是，在最近十几个交易日内，沪股通呈现明显的卖出量放大，从日均卖出30亿元上升到日均卖出50亿~60亿元，其中11月17日卖出达到79亿元，创近两年来最高。沪股通最近十多天还出现了明显的净卖出，其中11月17日净卖出24亿元。可以说，今年股市的增量资金主要就是沪、深股通资金。由于港资的持续买入，导致白马股今年一枝独秀。最近，沪股通资金持续流出，白马股遭遇调整亦在情理之中。

除了获利回吐，从基本面来看，近期市场承压的一个主要原因或来自于市场利率不断攀升，10年期国债收益率破4%，10年期国开债收益率突破5%。市场利率短期内的快速上升，对于股票的整体估值构成压力，从而使股价下移。

笔者以为，白马股被迅速炒高颇有揠苗助长的意味，必然会导致不可承受之痛，短视的投机行为也容易对价值投资形成不利影响。从目前的状态看，股市仍可能出现一定反复，不过投资者也不用过于担心。今年全年基本是白马股的行情，并且价值投资理念已深入人心，从行业分类上看，体现为消费股和周期股轮番表现的行情，上半年是消费股行情，到下半年就是周期股行情，到了10月份后周期股回调，而消费股继续上扬，近期又切回到周期股表现。其实，如果把握好市场的节奏，仍能获得不错收益。

其次，撇开短期扰动因素，长远来看，上证50的估值水平从整体上看为12倍，沪深300也只有15倍，相对于道琼斯指数22倍的市盈率，A股的蓝筹股还处于一个相对便宜的位置，仍然具备估值修复的基础。并且，一些二线白马股的业绩增速非常确定，而其股价这两年来并没有体现业绩的增长，这类股票有望成为未来股市的中坚。所以，投资者仍应秉承价值投资的理念，把更多的精力放在挑选出一些估值低、成长性高的优质二线白马股上。

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