西山煤电:中报符合预期 集团垄断优质焦煤市场
西山煤电 000983
研究机构：安信证券 分析师：衡昆 撰写日期：2017-08-01
事件:2017年7月31日,公司发布2017年半年报。其中,公司实现营业收入136.33亿元(+58.82%);实现归母净利9.17亿元(+739.33%);基本每股收益0.29元/股(+738.90%)。
点评:
煤炭板块受益煤价反转,盈利大幅提升:报告期内,公司煤炭业务实现营收75.51亿元,同比增76.39%;毛利率为62.92%,同比增18.70个百分点。我们认为公司煤炭板块业绩改善的主要原因为煤炭价格较去年大幅上涨,其中公司2017年上半年商品煤综合售价实现657.23元/吨,同比增100.03%。此外,报告期内公司原煤产量实现1307万吨,同比增9.40%;
洗精煤产量实现533万吨,同比降5.66%,主要受销售周期影响。
国改预期升温,集团有望注入资产:大股东山西焦煤集团为山西国改亿吨级煤炭发展企业,未来将以打造全球第一大焦煤生产商为目标。西山煤电为集团旗下唯一煤炭资产上市平台,集团资产有望注入。
集团启动省内同业战略合作,未来有望统一主焦市场:据山西焦煤集团官网,7月27日集团煤焦销售首次与省内煤炭同行进行战略合作,合作方为山西汇丰兴业焦煤集团有限公司和山西鑫飞能源投资集团有限公司。据公司网站披露,两家公司产能总计960万吨,均处柳林矿区,该区为最优质主焦煤产区。考虑柳林和西山两个矿区为焦煤主产区,集团之前深耕西山矿区,加上托管的联盛能源,我们认为此次合作有助集团掌握柳林矿区优质焦煤资源,未来集团或将独揽山西地区优质主焦的销售,进而提高集团议价能力。西山煤电作为集团上市平台,有望受益。
投资建议:预计2017-2019年公司归母净利为21.04/27.46/31.70亿元,折合EPS 分别为0.67/0.87/1.01。考虑煤炭板块整体景气回升,公司目前估值处于低位,同时公司为山西国改最具想象空间标的,给予“买入-A”评级,25XPE,6个月目标价17.00元。
风险提示:煤炭价格大幅下跌,国企改革低于预期。
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