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到底有没有新周期 —兼论周期股及各行业投资机会

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(原标题:到底有没有新周期 —兼论周期股及各行业投资机会)

一、 没有新周期怎么有周期股行情?2015年投资和宽松货币的滞后效应,只有局部牛市:

新周期是指结束自2011年以来6年的经济调整由下滑转为上升的新阶段,任泽平先生2017年2月首先提出来,我理解这关乎是否有牛市的问题。后来任泽平先生强调这是局部牛市,对此我们很认可,但对牛市是否有顶始终语焉不详,我们认为这轮由部分短缺和主要是供给侧改革引起的价格上涨最终是有尽头的,不构成经济上和对应到股市上彻底的反转,应该只有局部的牛市行情。

可能有人会问,若没有新周期那又怎么会有周期股行情?此轮经济的复苏是2014年开启的货币宽松以及2016年开启的投资刺激的滞后效应。2016年投放了50万亿固定资产新开工,到今年进入加速施工期,今年前5月施工增速同比回升至20%附近,带来今年大宗商品需求旺盛。所以这次周期股行情是前期货币和财政政策综合作用的结果。2017年有类似可供2018年享有的吗?答案是没有!所以行情的大的无休止的延续会有很大的疑问。

现在需求并未同步增长,量价同升很重要,可以观察三季度的情况。还没起来就可以否定了,做投资的就别那么乐观了,反之当然就往高了看,胆子放肥点儿。当然如果是局部牛市是可以的,但其实又是有头的,但也不会无限制地涨。总结一句,关于新周期我们同意其局部牛市的观点(其实事实已经在逐步证明了),但我们不同意拐点和涨势没有头的看法。

往深一点谈,从货币资金供给的角度去仔细分析可以看得更加清楚一些。银行监管很严,对主动负债和表外业务有很大影响,近来没再见大动静但并未放松。银行资金来源分主动负债和被动负债。被动负债主要就是客户存款和同业存款等,这部分都统计在M1和M2的范围之内,受存款准备金率制约。主动负债包括,同业存款(拆入),债券发行(包括同业存单),还有对中央银行负债。

2014年以来,存款——理财——同业负债成为新的主动负债的扩张方式,证券公司融资和各种互联网公司、信托等配资,加杠杆。要知道:同业负债的成本远高于存款,需要找到收益率更高的底层资产,通道业务成为重要的投资渠道。强力去杠杆时就是2015年的股灾!银监会自去年郭主席上任后更加注重防范类似风险,连续发文制止行业乱象。但从融资额上看,曾经达到2万多亿,最低时8000多亿元,六月份这轮上升只新增600多亿元,最新余额9100多亿元,微幅温和增加,虽有支撑但也难见往日的辉煌。另外据某券商统计,商业银行总负债/央行总负债(超广义货币乘数)从高处的20%多回落到现在的11.3%,统计极值是8%。当前,伴随金融监管带来的银行主动负债增速的回落,估值水平两年来呈现持续回落的状态,最近刚有一些起色。这些都印证现在的行情是局部牛市,非真正的牛也非真正的熊,但机会很大,3300点也不是历史和估值的绝对高位,虽然近两年来加上这次已经第三次受阻于此处回落,然而新高应该仍然可期!

二、三季度投资机会(不敢看太长,一步步来)

既然有局部牛市,那么机会主要集中在哪些方面呢,又有哪些新特点呢?

题材会比前期活跃的原因是蓝筹炒高了,中小创回到2014年牛市的启动点附近,

不是2012年底的历史最低点,在此背景下有部分高增长的、有前景的(之前会混杂一些讲故事的)会提前有所表现,甚至部分超跌反弹也夹杂在其中。上周创业板和中小板指数收出几月以来罕见的周阳线,本周仅小幅回落,全面的各行业板块都在反弹,虽然距离全面大幅走强尚有距离,但中小创对央视500指数也有正向贡献是可以期待的了。以下梳理也不可能面面俱到,只提供对一些大问题的看法,仅供参考。

1、周期股没完,尤其是补涨的水泥化工等;需求温和,受中央环保督察及供给侧改革影响直接导致周期股行情:

1)不想在此赘述环保部等主管部门发了多少新文件,前三批环保督察共查处问题企业1675家,其中化工918家,有色钢铁468家;第四批也于8月初开始;

2)中央环保督察始于今年4月初,9月15日是个检查时点,10月15日是初见成效的时点,一周年是大限;

3)这次督察的特点是严,动真格的,目标PM2.5,明年65;

4)本周国务院常务会议在讨论重大经济问题时又特地再次提到供给侧改革电解铝等去除产能的问题。

2、国企混改。两批共19家试点企业已经公布,第三批国家发改委正在审批之中。中国联通率先实施,方案超预期的好,国有控股由60%多降至30%多,同时让BATJ等入驻,核心员工持股计划也同时出台。今年上半年中国联通新增用户3400万,据说有2000万来自这些互联网公司,1+1>2的效果会逐步显现。(之前宝武合并、神华国电合并,超出这些),合作企业002024苏宁云商,300310宜通世纪,300017网宿科技,600588用友网络等也跟随受益。混改主要集中在电力、石油、天然气、铁路、军工、民航和电信七大行业。中航工业集团的整体改革方案已经先于别的九大集团出炉,军工是个重点,潜力大。我们认为如果混改加上军民融合等出现叠加,效果会更加突出。

3、大的战略规划板块。相对于雄安新区我们更看好“一带一路”,因为业绩实现了同步增长,调整时日已多也可关注。十八届三中全会提出三大目标;国企混改、军民融合、京津冀一体化。

4、5G和通讯行业。2017年北京、上海、广州等5个城市试点,2018年20个,2019年全面商用,这份千亿美元的大蛋糕离我们还远吗?中兴通讯等龙头企业等一些设备制造企业受益最大。中兴通讯周五公布的半年报显示由于前期的投入和研发,业绩已经超出大家的普遍预期。

5、电子消费的电子元器件、电气自动化。化长园集团600525,汇川技术300124等存在子行业的高景气度。

6、环保和煤改。环境治理尤其是大气环境治理共包括22个省市,重点是六省市,相关上市公司如启迪桑德000826,龙净环保600388,迪生股份300335,大元泵业603757等都将不同程度地受益,前景广阔。

7、智能制造始终是未来发展的一个大方向,可以保持关注。比单纯的新能源等有更大的前景和空间。

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