金风科技:三季报预增重返成长轨道
类别：公司研究 机构：中银国际证券有限责任公司 研究员：沈成,田世欣 日期：2017-08-29
公司发布2017年中报,上半年实现营业收入98.40亿元,同比减少9.90%;实现归属于上市公司股东的净利润11.33亿元,同比减少21.87%,对应每股收益为0.31元。公司预告2017年前三季度盈利区间为21.41-32.11亿元,同比增长0-50%。看好公司未来发展,维持公司买入评级,目标价15.00元。
支撑评级的要点。
风机销量随国内需求下滑,盈利能力有所下降:2017年上半年全国并网风电新增容量6.01GW,同比减少22%。公司2017年上半年实现风机对外销售容量1,875MW,同比减少21%;实现风机销售收入69.66亿元,同比减少22%,与国内需求变化基本一致。除了2.0MW机组之外,其他机组毛利率均有所下滑,风机业务毛利率为24.56%,同比下降2.06个百分点。
风电场权益并网3.77GW,限电改善提升盈利水平:截至2017年中期,公司风电场累计权益并网容量3,769MW;上半年机组发电利用小时数979小时,同比增长47小时;风电场开发业务实现收入16.60亿元,同比增长45.64%;毛利率65.93%,同比提升1.28个百分点。子公司天润新能上半年实现营业收入15.59亿元,实现净利润6.18亿元,净利率接近40%。
核准招标预示行业景气,订单维持高位支撑未来发展:国家能源局提出2017-2020年新增建设规模合计110GW,“十三五”需求无忧。2017年第一、二季度国内风电设备招标6.7GW、8.6GW,延续环比增长的趋势。截至2017年中期,公司待执行订单9.1GW,中标未签订单6.0W,在手订单共计15.1GW(含海外订单1.0GW),维持在历史高位,对于公司未来发展给予有力支撑。
评级面临的主要风险。
风电行业需求不达预期;海外市场开拓不达预期;风机价格竞争超预期。
估值。
预计公司2017-2019年每股收益分别为0.95元、1.12元、1.30元,对应市盈率分别为12.3倍、10.4倍、8.9倍;维持公司买入的投资评级,目标价15.00元,对应于2017年16倍市盈率。
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