上交所:蓝筹股是价值投资的主要标的

（原标题：上交所：抑制雄安新区、周期性商品价格上涨等概念炒作进一步发酵）

上交所：蓝筹股是价值投 资的主要标的

8月22日，由证券时报、中国基金报主办、杭州市人民政府联合主办的2017上市公司价值投 资.中国资产管理高峰论坛的颁奖典礼在杭州举行，上交所副总经理徐毅林表示，今年以来市场推崇漂亮股当中，大部分都是反映出价值投 资理念得到进一步重视，成熟理性的投 资风气正在形成，蓝筹股更是价值投 资的主要标的。上交所聚集了市场上最多、最优秀的蓝筹股。

近期上交所在服务实体经济倡导价值投 资方面所做的一些工作，第一个是并购重组信息披露审核。二是坚持引导上市公司现金分红，控制投 资回报持续回升。三是从严整治概念炒作乱象，引导价值投 资风气。当前证券投 资者占比当中散户比较多，大资金容易滥用资金持股优势，过渡投机炒作概念股，助涨投机之风，对于概念股上交所分类监管，事中监管，刨根究底三位一体的监管模式，必要时进停牌核查、媒体解读，充分发挥信息披露、监管对概念股炒作警示、冷静、威慑等作用。同时严查异常交易，对各炒作帐户及时采取书面警示、暂停当日交易、限制交易等措施。今年以来这些措施取得了一定成效，抑制了雄安新区、周期性商品价格上涨等概念炒作进一步发酵，市场非理性追涨杀跌有所降温。

深交所副总经理李鸣：IPO常态化提供了更多标的 公司基本面成为投 资决策重要依据

深交所副总经理李鸣钟表示，今年以来深圳证券市场体现平稳态势，IPO常态化提供了更多标的，严格规范制度使重组上市不断缩水，公司基本面成为投 资决策重要依据。下一步，严格监管，严厉打击各类违规行为，持续关注市场热点问题，推进科技监管、智能监管等辅助模式。继续深化创业改革，创业板向产业前端推进，向企业对资本市场需求推进。

以下为文字直播

【19:54】

主持人：本次活动到此结束，再次感谢大家！

【19:52】

主持人：(颁奖典礼)

【19:52】

主持人：谢谢李雪峰先生、邵健先生、冀洪涛先生、卓利伟先生、陈家琳先生、刘云华先生，谢谢各位圆桌论坛的嘉宾，现在请各位稍事休息。到这里我们今天活动的论坛部分就要告一段落，接下来我们将会进入激动人心的颁奖典礼。大家会觉得激动人心来形容颁奖典礼有点太俗气、太一般、太普通，我要告诉各位证券时报颁奖典礼的确是激动人心。

【19:51】

浙商证券副总裁、董事会秘书、浙商资管创始人 李雪峰：关于这个话题，我们最近也做了一些研究。从整个资本面、资本市场风险偏好感觉到还是有进一步乐观的倾向，这个虽然不敢判断大势怎么走，刚才也说了风险偏好问题这块，从板块角度来讲，我个人觉得还是未来想去均衡和扩散，实际上就是消费、周期、成长，可能都会有机会，而不一定向上半年那样一枝独秀，这个本身可能也不太符合投 资的规律，这是一个基本的观点。我个人本人的偏好来看，我觉得重点关注四个新，新的动力我觉得对中国经济发展新动力这块，像一带一路、供给侧改革其实是大的话题；第二个就是新技术，像LED、物联网、5G、人工智能，新技术对未来中国产业引领机会进行挖掘；第三个新的业态，新的业态我想新能源汽车产业链，包括苹果产业链，在新的业态下，站在产业链寻找新的机会；第四就是新规则，最近比较热的环保风暴，还有医药一致性评价，还有新能源汽车评价，这些规则都会对产业造成深刻的影响，因此从我们浙商，我们做权益投 资有一定的角度，我们倡导产业，量本投 资，研究先行、决定回报，这是投 资策略的理解。今天由于时间原因，我们真的很感谢我们五位大佬真知灼见，也感谢今天在座大家的耐心的倾听，最后也祝大家身体健康，万事如意，下半年投 资愉快，谢谢大家！

【19:51】

嘉实基金董事总经理、股票投 资体系联席CIO 邵健：对于未来阶段，我们原则是既定的，就是长远眼光，然后的价值标的，发掘和支持未来前景广阔，然后发掘和支持中国最优秀的企业家。

【19:51】

鹏华基金总裁助理、权益投 资总监 冀洪涛：我说一下我的观点，一个就是今年大势我觉得比较关注自己也重视龙头议价问题，其实我们都知道，比如说家电行业龙头，在7、8年前也是龙头，现在龙头所处的行业地位和竞争优势已经不是过去的自己，实际上这个市场开始在细分行业内来奖励溢价，这是未来非常重要的机会，未来半年到一年特点还会呈现，做行业的老大给给你奖励；第二个方面比较看好大消费，就是大消费范围越来越广，看电影看到50亿，随着社会进步、人类发展我们对多元需求会越来越重视，所以我自己观点围绕这个方向会产生很多很多投 资的机会，所以我个人的观点认为，能让生活改善的企业家值得被奖励，我们整合方面投 资比较大，未来是会长期关注的。

【19:51】

上海世诚投 资董事总经理 陈家琳：前面八个月市场棱角分明，就是价值股，下半年7、8月份发现一些变化，看到有扩散，扩散的话包括周期、成长，主题，我觉得这个背后梳理一下逻辑和主线，本质上就是风险偏好提升的过程，上半年所谓的价值股的表现，很大一部分大家去拥抱确定性，到了现在风险已经在可控，这个基础上风险会提升。那很多行业板块都会有机会，那最忌讳是什么，不能在别人后面追逐，如果不能做到很好的交易能力，一个比较笨的办法就是守株待兔，切忌追逐热点，要不然有可能就是最后买单的人。

【19:50】

高毅资产董事总经理、首席研究官 卓利伟：我觉得我看问题不止看半年，看半年且看未来好多年，我想说未来很多年的中国最重要的投 资逻辑我觉得六个字可以基本上我自己觉得可以概括，升级改造和创新，怎么说升级包括消费升级和制造业升级，改造很多传统行业其实都有非常好的改造空间，这里头有非常重要的原因，现在的这个互联网和数据技术的基础设施，越来越强大，所以很多传统行业过去非常困难的一些看起来复杂流程的行业，其实改造的空间非常地大，效率会提升，规模化的这个边界率变的有可能；第三个创新我还是非常看好中国民间的创新，民营企业创新，中国宏观经济最重要因素就是人口结构最重要就是人力资源红利，中国每年有800万大学生，50万留学归国人员，十年前只有3万到4万，所以全球拥有最庞大的高素质技术人员的国家，我认为这里头创新非常多，这个创新可能在制造业，可能跟消费者相关，总结来讲六个字：升级、改造和创新。

【19:50】

巨化股份董秘 刘云华：从这个角度来讲，我最没有发言权了，我只是想我们作为产业怎么样把产业做好，利用产业发展机会，怎么样创新升级做好，给大家更好的投 资价值，我认为如果说是下半年，我觉得还是要关注一些产业格局正在发生一些变革里面的行业里面好的公司，有可能会存在未来胜者为王，剩不下来为王的公司。

【19:50】

浙商证券副总裁、董事会秘书、浙商资管创始人 李雪峰：这个话题我也出了一个难题，实际上关于时间抉择和风格选择是世界难题，根本找不到特别好的方法论，应该坦率讲，而且我很认同卓总讲的，最后风格体现一个结果，而不是一个逻辑的起始，所以我想还是要回归到本质，这个问题看法是这样，实际上跟邵总观点比较相近，从广义角度看价值跟成长都是基本面投 资，万变不离其中，护城河，成长期，还有性价比，实际上你在哪个阶段，它是小盘股效益，还是大盘股效益，刚才讲的三个纬度，处以什么样的位置，也许性价比到一个位置，还是护城河在这个风险偏好和流动性喜好，到底喜欢哪一块，万变不离其中，不一定狭义理解价值和成长，这是我个人观点。今天时间比较有限，各位老总也比较辛苦，我们最后一个话题，围绕宏观面、政策面、市场面，最后请各位老总贡献一句总结性，对下半年行情，或者站在产业机会角度，给我们各位领导或者同行，或者说各位来宾提供一些干货的东西，下班资本市场和产业投 资的看法，我们这里还是请刘总先说，因为是产业界的代表，也许看的更加扎实，看看对资本市场看法，以及产业的机会。

【19:50】

高毅资产董事总经理、首席研究官 卓利伟：其实这个问题大家讨论这个问题，这个问题逻辑本身有问题，这是一个马后炮的问题，当你知道风格市场切换来说这个就迟，回到这个问题前面一个问题，什么东西决定了股价变化，什么东西决定了市场风格变化，市场风格变化背后两个重要逻辑，一个是宏观经济和利率变化导致变化；还有产业发展逻辑的变化，各个产业本身的变化导致了这个代表的企业盈利的变化，以及对市场投 资者盈利预期的变化，这两个因素起作用。去年所谓的成长股或者大部分是伪成长股暴跌，本质上是因为创新相对来说变的少了，总量市场博弈更多，我说产业领域，大的增量市场甚至长尾市场不断普及，大规模海量创新比较困难，产业变化导致这类企业，我们市场上很多人关注这些股市破裂，我们回过头来说思维框架里没有什么风格之风，只看产业是怎么变化，好的产业里面有没有好的商业模式，有没有好的企业、好的企业家、好的团队，也没有成长和价值之分，我们判断是未来的价值，这个曾经创业板1000亿市值的股票，放在两年前是大股票，可以变会200亿，两年前格力800亿市值，现金接近1000亿，它是大股票还是小股票，实际上是小股票，这是要辩证去看去思考，这是我想说的，本质上还是看产业和宏观背景的变化，看企业的变化来找本质的原因。

【19:50】

鹏华基金总裁助理、权益投 资总监 冀洪涛：因为刚才讲了这方面内容，我简单说一下结论和观点。第一个因为在我们价值评选委员会的时候，我们跟陈总、朱总讨论过，我个人观点现在这样一个市场环境中，投 资者结构有关系，中国市场很多都是过渡，好的市场会炒的也很多，土壤很难形成大家对少的股票非常执着，不能执着就会扩散，2012年到2015年成为成长的天下，往往热闹不见得最好，最近市场风格来看，我们都观察到，包括企业家你们也观察到，其实已经开始扩散了，意味着什么？意味着更多不是在风格之间的计较，而是对于标的选择和判断，你坚持你的安全边界，根据你预期来决定，我根据资金性质，所以说如果让我做判断，可能今年后半年到年底，以及2018年正是属于边界模糊的阶段。

【19:49】

浙商证券副总裁、董事会秘书、浙商资管创始人 李雪峰：这个话题对于整个资本来讲，我表达个人对资本市场的影响，我自己也简单讲一点，我认为迟迟落地，但最后还是令人满意，最后加以推动，对刚才两位大佬也说了，对整个国企效率的提升，相当于给十九大一个信号，技术层面有一些差强人意，我们也不用讳言，我本人还是持有比较乐观，乐见其成的态度，我还是站在分母的角度，资本市场估值的模式，认为对股权资本成本这块，或者股权风险成本，我觉得这个还是提升整个市场参与者对股权风险溢价容忍度，这个对整个股市是比较有利的事情，我觉得是一件好事情。第三个话题回归到也是比较战术曾经，邵总刚才发言也是比较精彩，我们回归到市场风格，我们知道投 资决策，实际抉择、风格选择到行业配制，资金选择，今年最大的话题关于价值和成长之争，风格之争，我们持续了六年的讲的规模因子和反转因子都已经失效，很多末新在今年大小盘的风格，所谓小盘增长，刚才邵总也有一些看法，这个话题请冀总和卓总，谈谈这方面的看法。

【19:49】

上海世诚投 资董事总经理 陈家琳：国资国企改革是很大一个主线，我们稳中求进、国改护行，表明我们对这块关注，我相信不管是央企还是地方国企，联通是开头还是中间，后续还会有更多个案来落地，关键一点不仅仅混改本身，关键是不是通过机制体制上的改变能够去提升他们的这个治理结构，能够去改善运营效率，这块其实我觉得是很大的挑战，当然这个我相信是有待时间去观察和检验，我们会把未来更多的经验放到这块。二级市场因为有了个案的话，一定会有非常强的示范效应，很多事情关注度集聚提升，可能市场会有极度反映，二级市场会保持谨慎的态度。

【19:49】

嘉实基金董事总经理、股票投 资体系联席CIO 邵健：联通这个事情大家写的很多了，卖方有很多评述，这种有利于提升效率改革是未来大的方向，大家都还是支持改革的，所以这块我想一个是本身应该是对于提升国有企业效率的一个有利的尝试，另外的话也表明了国家对于方向的治理，所以还是比较正面的。

【19:49】

浙商证券副总裁、董事会秘书、浙商资管创始人 李雪峰：关于这个话题我本人也有一些观点，我认为就是刚才这轮供给侧结构性改革，今年情况其实有点特殊，环保申报，包括26个城市的污染治理，这个时间段的需求一个积极性的一个回升，让我们讲的所谓产能周期有点叠加，我认为我也蛮赞成广大证券讲的，从系统性角度可能是存货周期、旧周期供给的改革，以及叠加的这种市场触动，这个是一个周期。但是从一个新周期角度看，我认为新动力、新业态、新的技术这块他应该是一个结构性，一定不是系统性的新周期，因此在这个角度来看我觉得应该是一个结构性去理解新的发展动力这样一个机会。所以就是也很认同我们潘老师讲的观点，供给侧结构性改革实际上慢也是为了快，我们要学会怎么跑马拉松，短跑选手变成马拉松选手。时间有限，我们下面不一定每位领导都讲，就挑领导讲一些要点。刚才讲宏观问题，第二个话题就是想跟大家探讨政策面最近关注角度比较多，就是中国联通的事情，这个话题也比较敏感，我想我们作为时报，我们还是想表达自己的真知灼见，上周五中国通国企改革方案，中间曾经一度收回，本周又如期推动，这个政府面对整个市场风险水平也会造成影响，我们讲讲要点，这件事情怎么看，对于整个资本市场的影响，我们要点讲一讲，这个话题请邵总和陈总讲一讲。

【19:48】

巨化股份董秘 刘云华：有这样一个机会，实际上讲宏观问题，我们搞宏观研究确实很困难，要描述经济轨迹，尤其是预测它的轨迹其实是非常非常困难，我也没有这个能力，我是来自企业，我们是一个典型周期性行业的企业，讲周期我们也经历了好多次周期波动，我最大的一个体会就是说，这次我们讲新，之所以有增肯定有不一样的地方。

以十八大为标志，我们发展的理念发生了根本性的改变，绿色环保的理念，这是第一个变化；第二个竞争的秩序和环境不断在发生重大的改变，这个典型的这个主线供给侧改革，虽然说国家提的供给侧改革我们讲处理煤炭、钢铁，没提到化工、医药、造纸、有色等等，但是今年有一个非常变化的地方，就是以往是行政手段限制产能的办法来进行供给侧改革，那么今年最大的变化是什么？是环境、环保、质量等等，是靠法制化轨道制订较高的标准，或者既有标准严格的推行，所以今年很多制造业的，尤其是强周期的行业，就是说早些年越烂的行业效益越好，因为改善的力度越大，中国安全环保力度，所以这是一个新的。

这个秩序的改变会带来什么样的结果，可能行业有一部分洗牌要洗出去，我们国家货币不断印，大家好死赖活很难出去，但是环保标准提高，那就是生态要改善，过剩和恶性竞争环境会改变，所以我觉得这是很重要的改变，那这样会带来一个龙头企业、尤其是注重可持续发展的龙头企业，这一轮更加适应市场竞争和经营的环境；第三个我觉得价值再发现。

今年有一些行业确实头几年很难，很看不起的行业，今年价值被充分的资本市场所挖掘，为什么，我们发展理念改掉了，竞争环境改变了，原来看似不是资产的，甚至是包袱资产，你没有欠社会的账，社会责任的账，一定会变成好的资产。第二个关于估值的问题，我们讲银行估值很低，其实制造业事实上如果一个优秀的公司，他的财务报表是不能真实反映现状的，尤其是每股收益，重化工的的企业都在折旧的。另外折旧完了不是资产在贬职，如果好产品是在增值，十年中凝聚了企业的绩改，这个更值钱了，这是今年的体会，我突然发现我们有一套装置实际上放在全球都是先进的装置，实质上我们当时建议发了四个多亿，现在两套并联，一套在生产，工艺水平、装备水平高多了，现在一看账面只有两千多万；第四个还是有希望，大家要对新的变化抱有希望，我从微观角度应对经济学家的观点，大的以往历史，大的周期是没有的为什么，企业的投 资的触动力量不强，企业现在也被市场教育，也悟出道理，平台我很赞同，尽管这轮很多周期性行业产品价格涨了、效益好了，但是扩产的冲动是比上次要少的多。

另外一个条件也发生了变化，以往主要是赚钱，企业扩产，一边扩产一边报批，也许产品出来了手续还没有办好，这批报批时间很长，一个希望按照适应新常态思路发展；另外一方面你想看也看不了，因为国家的能耗是分级每个地方的政府，是严格考核的，GDP要增长能耗要下降，唯一办法就是调结构，调结构就是传统过剩的项目限制，还有大家要看很多的地方对于高危产品和环保影响比较大的产品，整个园区都在做规划。我觉得几个字，要积极看套一个新的变化，所以我们有新理念，我们也有新的价值，也有新的希望，不对的地方大家批评，第一次在这种地方发言。

【19:47】

嘉实基金董事总经理、股票投 资体系联席CIO 邵健：刘先生对于周期理解也许更加有切身感悟，请谈谈你的观点。

【19:47】

上海世诚投 资董事总经理 陈家琳：最近一段时间这么多上市公司在出中报，特别是周期类的上市公司，我们看到这方面的趋势，整体周期波动是有所收窄。

【19:46】

高毅资产董事总经理、首席研究官 卓利伟：宏观和周期确实难判断，也是投 资一个企业来抵抗，并不是宏观不重要，我觉得站在这个时点来说，我觉得有几个方面是可以大致判断，经过几年我们宏观热性还是比较不错，房地产旺销给金融体系的系统性风险实际上是降低，也给地方的政府这种债务一些风险我觉得显著降低，同时也降低了房地产相关产业链的负债情况，我觉得这点也考虑了宏观经济，实际上可以看出来韧性还不错；第二个可以看到实体经济的投 资是有明显的复苏，尤其是民营企业，尤其是制造企业民营企业实体企业投 资有明显复苏，这个也总体不错。谈周期其实难判断，我们有能力判断周期的话，我们就炒布置期货，我认为自己没有这个能力，大部分人我认为也没有这个能力，我们还是有一个定性判断，周期会变的更窄，也没有那么多的判断，也过了总量大增长的这个要素，要素大投入的时代已经结束了；流动性泛滥的时代也结束了，经济高速增长和流动性泛滥同时成立的这个事肯定是不能发生了，周期是一个变的越来越窄，甚至说，这个就要看产业中观和企业微观就变的越来越重要，这也是未来很多年我们投 资思维、或者我们在选择课题、选择公司的时候跟宏观关系要处理好一个思维方式的一个变化，我想总体来说，我觉得反正宏观经济的韧性比我们想的要好很多，大的风险比过去几年降低很多。好的产业、民间的企业创新我觉得都还是非常看好，我大概说这几点，谢谢。

【19:46】

上海世诚投 资董事总经理 陈家琳：我想参加我没有这个能力，我们自己确实平时包括如果了解我们投 资知道我们平时投 资的领域，主要还是集中在比较可持续，不管消费也好，医疗服务、智能制造，就是不要老是去纠结下个季度GDP到底是6.8%还是6.9%，找到行业板块真正参与宏观周期，这是投 资方法上一个选择。当然免不了还要回过头看一下，现在大概经济周期处于什么样的位置，我自己的话会倾向于刚才广发证券沈博士讲到，这是新的周期，不是一个所谓的全新的不一样的，有新的驱动力来驱动的周期，现在还没有到那个阶段。但是不管是库存周期还是什么周期，这个周期一直在整个宏观经济里面周而复始在变化，对我们来讲更多首先要做一个变化，但是我们现在把自己的目光主要集中在几个方面，就是在年初写报告的时候提到，今年宏观曾经会关注三个风险，一个是利率上行风险，第二个监管加强收紧风险；第三个长期风险，就是中国的房地产市场的风险，这个是我们在年初报告讲到短期、中期、长期，现在看上去确实从时间轴来讲也是这么一个排序，短期对利率关注多一点，监管这块我们觉得会有一定的持续性，特别是像前期我们五年一度中央经济工作会议召开之后，大家慢慢形成这样的预期，强监管不是眼前，只是为了十月份十九大，还是在未来两三年时间成为一个常态。房地产我想也是大家更多去关注的一个领域，好在我们现在看到最近一段时间陆续推出一些政策的话，确实也是我们所期待，就是所谓的长效机制、长效政策，这几方面控制好，至少说从宏观经济对二级市场投 资至少是一个好消息。