联通混改有三大亮点两点质疑 还透露出一点消息

（原标题：联通混改有三大亮点两点质疑 还透露出一点消息）

联通混改大戏终在一波三折后，今日成功告一段落，从市场表现来看，可谓叫好又叫座。

8月21日，中国联通A股复牌后即涨停，封单超过一千万手；联通红筹股高开高走，涨幅10.04%。同时，“唱配角”的几家公司股价表现也十分抢眼，宜通世纪复牌涨停，网宿科技涨幅为5.65%，苏宁云商涨幅为3.48%，用友网络涨幅为3.89%。

联通复牌涨停的表现，与其之前上演一波三折的戏码不无关系。

8月16日，中国联通连发多份混改方案，却在仅亮相5小时后，连夜撤回。8月17日开盘之际，中国联通、用友网络、苏宁云商、宜通世纪等上市公司同时发布公告称，因中国联通混改事项停牌。

这引起一众看客纷纷猜测，其中有分析指出，撤回原因或因非公开发行方案不符合再融资新规。此类说法将联通混改大戏推至高潮。

然而，剧情却在8月20日晚间出现大反转。

中国联通于20日深夜连发26则公告，详细披露混改方案的所有细节。证监会紧随其后发布《中国联通混改涉及非公开发行股票事项》，表示中国联通混改涉及的非公开发行股票事项作为个案处理，此次混改适用2月17日证监会再融资制度修订前的规则。

当晚，中国联通股吧中的一帮“诸葛亮”便纷纷猜测中国联通A股今日涨停，果不出所料。

混改三大看点

此次联通混改叫好又叫座，根本原因在于其拿出了“足够的诚意”。

对比此前中石化、中石油等央企的混改，可以发现它们往往是从某一外围业务板块突破，比如中石化的销售业务和中石油的管道业务，而联通此次则是直接拿核心资产进行混改。

中国联通《非公开发行A股股票预案》显示，本次非公开发行预计募集资金总额不超过617.25亿元，将用于“4G能力提升”，“5G组网技术验证、相关业务使能及网络试商用建设项目”和“创新业务建设项目”。同时，本次非公开发行的发行对象共计9名，分别为中国人寿(10.22%)、腾讯信达(5.18%)、百度鹏寰(3.30%)、京东三弘(2.36%)、阿里创投(2.04%)、苏宁云商(1.88%)、光启互联(1.88%)、淮海方舟(1.88%)和兴全基金(0.33%).

▲资料来源：中国联通《非公开发行A股股票预案》

苏宁金融研究院宏观经济研究中心主任黄志龙对《国际金融报》记者表示，此次联通混改的诚意还体现在混改股权出让的价格和公司治理结构两方面上。

据《中国联通关于混合所有制改革有关情况的专项公告》，公司拟向战略投资者非公开发行不超过约90.37亿股股份，募集资金不超过约617.25亿元；由联通集团向结构调整基金协议转让其持有的约19亿股公司股票，转让价款约129.75亿元；向核心员工首期授予不超过约8.48亿股限制性股票，募集资金不超过约32.13亿元。

上述交易对价合计不超过约779.14亿元。上述交易全部完成后，按照发行上限计算，联通集团合计持有公司约36.67%股份。也就是说，中国联通36.67%的股份只卖了779.14亿元。而中国联通2016年财报显示，公司总资产已经超过6159亿元。

在公司治理结构上，新参股企业将占有三个董事会席位。这在黄志龙看来，是一个重大突破，也表明中国联通希望引进外部力量，切实加强央企的管理能力和战略掌控能力。

腾讯和阿里的算盘

而在9名战略投资者当中，腾讯和阿里是当之无愧的两大焦点，混改后将分别持有中国联通A股公司约5.21%和2.05%的股份。

不难发现，阿里的出资不到腾讯的一半。

为何同为中国互联网巨头公司，腾讯和阿里在对联通混改的支持上差距如此之大？

资深电信分析师马继华对《国际金融报》记者分析，首先站在联通的立场上，会更加倾向于2C的腾讯，因为能够迅速实现用户的增长。

今年年初，中国联通董事长王晓初曾披露，与腾讯合作给联通带来2000万新增用户，与阿里合作带来300万用户。

联通2016年财报显示，全年新增用户6000万，4G用户达到1.04亿。而2017年上半年，联通4G用户数增长3400万户。也就是说，腾讯一家贡献的用户数量相当于联通半年新增用户的59%。

而对于腾讯来说，联通是它目前唯一的选择。

马继华告诉记者：“电信业混改试点为中国联通已是既定事实，即便混改试点为中国移动，腾讯也不可能与之合作，因为二者在业务上有冲突。”

近日，中国移动旗下咪咕阅读和版权方腾讯旗下阅文集团在促销事宜上未达成一致，阅文集团“断更”，咪咕旋即起诉，索赔超6亿元，同时关停了咪咕阅读App内的微信支付入口。

而此前，关于中国移动、腾讯两家公司矛盾激化的消息也是传遍大街小巷。

而关于阿里此次为何在联通注资上有所退让，马继华用“一山不容二虎”解释，并做出大胆猜测：“阿里巴巴虽然在中国联通的问题上退让，但显然不想放弃，也需要保持一定影响力，所以拿出来了唯一有零有整、不疼不痒的43.3亿元，显然是最后凑数。由此推测，阿里巴巴会在不久后与中国移动结盟。”

这或许是上述股权结构中透露出的一点新消息。

两点质疑

如果说联通混改刚唱完了开幕戏，那么接下来上演的必然是混改方案的具体执行情况及效果。

虽然从初步细节上看，联通混改方案态度十分积极，反应普遍偏好，但市场上也不乏有质疑的声音，尤其是联通还有“拿着一首好牌，输得惨不忍睹”的“前科”。

首先，经济学家欧乐鹰和经济学家万千撰文表示了对腾讯、阿里巴巴和百度在联通董事会中能否通力合作的担心。

中国联通认为，本次混改引入的战略投资者与中国联通主业关联度高、互补性强，有助于将公司在网络、客户、数据、营销服务及产业链影响力等方面的资源和优势与战略投资者的机制优势、创新业务优势相结合，实现企业治理机制现代化和经营机制市场化。通过与新引入战略投资者在云计算、大数据、物联网、人工智能、家庭互联网、数字内容、零售体系、支付金融等领域开展深度战略合作，聚合资源、整合优势、能力互补、互利共赢，推动重点业务和产业链融合发展，扩大中国联通在创新业务领域的中高端供给，培育壮大公司创新发展的新动能。

而欧乐鹰和万千认为，除了在联通投资上拥有共同利益外，腾讯、阿里巴巴和百度互为竞争对手，这不禁让人怀疑它们能否在联通董事会中通力协作，为公司发展提供有效方向。

其次，互联网经济杂志主编、苏宁金融研究院特约研究员向坤对记者指出，在中国联通新董事会中，来自联通及国企投资者的董事总数将超过来自民企投资者的董事人数。这也就意味着，在这样的治理结构下，联通的部门效率能否得到真正提高，尚有待观望。

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