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招金励福二度冲击IPO 8年间净利“原地踏步”

2017-07-06 07:56:08 作者:吴志 来源:证券时报
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(原标题:招金励福二度冲击IPO 8年间净利“原地踏步”)

在新三板,有这样一家贵金属加工企业:8年前,金价约180元/克,这家公司净利润4000多万;如今,金价280元/克,这家公司净利润还是4000多万。

6年前IPO被否

招金励福(835776)于6月28日公告,公司首次公开发行股票并上市的申请已经被证监会受理,这已经是招金励福第二次冲刺IPO了。

招金励福位于盛产金矿的山东招远,主营业务是加工销售金盐、银盐等贵金属电镀化工材料。这种材料被广泛应用于电路板、半导体、军工航天等高科技电子行业。

跟金银搭边,招金励福的营收看上去也相当“壕气”。

2016年,招金励福实现营业收入69.94亿元,创下公司创办以来的新高,这一营收规模也高居2016年新三板企业营收榜第9名。

早在2011年,招金励福就向资本市场发起了第一次冲击。当时的招金励福正处于业绩最好的阶段,2010年其营业收入达到48亿元,净利润6598万元,均创下历史新高。

2011年10月12日,招金励福上会,不过它未能成功过会。

关于招金励福被否的原因,当时普遍认为可能与其存在部分关联交易有关。但证监会后来发布的公告显示,问题出在招金励福当时拟建设的新厂房上。

招股说明书显示,招金励福IPO募集的资金拟主要用于异地搬迁扩建项目,新厂区的主要设备全部为新购,投产成功后现有生产厂房将全部拆除,主要设备全部报废。

这对招金励福原本是一个难得的发展机遇,但它不可避免地产生了不稳定因素。证监会认为,公司新建项目投产并产生经济效益存在不确定性,无法判断是否对持续盈利能力构成不利影响。

招金励福第一次IPO,就此梦碎。

和大多数IPO折戟的企业一样,招金励福最终选择了新三板,于2016年2月29日在新三板挂牌。

巨额营收只赚加工费?

尽管2011年未能成功上市募集资金,但招金励福的异地搬迁扩建计划并未因此中断。招金励福官网资料显示,其于2012年11月迁入了新厂区。

从业绩来看,搬迁后公司的经营并未出现明显下滑。

2014年-2016年,招金励福营业收入分别为57.5亿元、53.2亿元、69.94亿元;净利润为5424万元、3913万元、4357万元。从2008年至今,除个别年份有波动外,招金励福的净利润基本徘徊在4000万元左右。

如果把招金励福2016年的业绩同2008年进行对比,不难发现,从2008年至今,招金励福的营业收入从33.74亿涨到了69.94亿,翻了不止一倍;但公司的净利润却基本上“原地踏步”。

公开转让说明书显示,招金励福的定价模式是“金(银)价+加工费”。通俗点说就是买了金银做成金(银)盐,算上加工费用卖给下游企业。贵金属产品价值高,但实际上招金励福赚到的只是辛苦钱而已。

氰化亚金钾是招金励福最主要的产品,占营业收入的比重达80%以上。2016年招金励福一共卖了35.91吨氰化亚金钾,换得营业收入57.5亿元。

但氰化亚金钾同时也是招金励福毛利率最低的产品之一,2016年其毛利率低至1.12%。

高营收低利润其实是新三板矿企通病,如国内最大的铜加工企业金田铜业(834178),2016年营业收入高达333.7亿元,但净利润仅2.86亿元。

对于过低的毛利率,招金励福认为,由于金银等原材料价格较高,以此计算毛利率并不准确。

招金励福更喜欢另一种算法——2016年其氰化亚金钾加工费为1.68元/克,加工成本为0.18元/克,加工费毛利1.5元/克,单位加工毛利水平高达89%。

不过,在激烈的市场竞争面前,招金励福2016年的加工费也在不断下调,本就不高的净利润,仍有滑坡的风险。

行业面临天花板

在金(银)盐生产领域,招金励福具备一定的领先和规模优势。

2016年,招金励福主要产品氰化亚金钾产量占全国市场份额的39%,氰化银钾占全国市场份额的26%。由于该行业企业大多规模小、技术落后,招金励福目前的市场份额已属较高水平。

但招金励福面临的“天花板”也十分明显。

2012年-2016年,招金励福的主营产品金盐(主要是氰化亚金钾),国内市场需求由99吨左右增长至118吨,平均增长率仅为4.6%。这年均不到4吨的增量,招金励福还要和其他企业“共享”。

显然,对于依赖加工费的招金励福来说,这部分增量对业绩的帮助不会很大,招金励福多年徘徊不前的业绩其实已经能说明问题了。

为此,招金励福也提出了自己的举措:继续提高现有产品的产销量,同时提高高附加值的键合丝类、溅射靶材类产品产销规模,优化产品结构,提升现有业务盈利水平。

键合丝类、溅射靶材类产品是招金励福近年来新开发的产品。2016年,招金励福键合金丝销售收入2.84亿元,比上年增长36%;2015年开始投产的溅射靶材2016年也实现收入1.17亿元。

这似乎说明,招金励福的举措取得了一定成效。

不过,目前国内键合丝生产领域竞争激烈,外企贺利氏在国内设有多家合资公司;上市公司康强电子是国内第二大键合金丝生产企业;在新三板,铭凯益(870621)耕耘键合丝开发、制造多年。

2016年,招金励福键合丝所占的市场份额仅为2.27%,溅射靶材市场份额为2.87%。在这种情况下,招金励福想要依靠这些产品取得突破,并非易事。

招金励福自挂牌以来,二级市场无任何成交,也从未进行过增发,目前,公司主要通过黄金租赁缓解资金紧张局面。

此次冲刺IPO,招金励福计划将募集资金用于年产3.4亿米银合金丝项目、年产120吨银旋转靶材项目和贵金属研发中心项目。不难看出,招金励福的确计划大力推进键合丝以及溅射靶材业务。

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