上半年IPO申请否决率创历史新高 五大原因所致

（原标题：上半年IPO申请否决率创历史新高 五大原因所致）

根据证监会安排，创业板发审委于6月28日审核了3家公司的首发申请。其中，两家公司获得通过，西藏国策环保科技股份有限公司被否。由此，今年上半年IPO审核收官。

今年上半年发审委共计审核通过了224家企业的首发申请，否决37家，取消审核7家，暂缓表决7家(其中有4家企业二次上会获得通过)，通过率为84.8%(不包括取消审核的企业)。值得关注的是，创业板的否决率要高于整体的否决率。

“从IPO企业业绩来看，主板和中小板的业绩相对来说要好于创业板，这也从一个层面反映了创业板的风险要高于主板和创业板。”东北证券股转业务总部副总经理张可亮在接受《证券日报》记者采访时表示，创业板发审委否决那些不符合要求的企业，也是对保护中小投资者的重要表现。

而在联储证券首席投资顾问胡晓辉看来，今年IPO速度明显加快，但是否决率也创历史新高，一个重要原因就是审核越来越严了。“从预披露等环节增加了透明度，从审核环节严堵带病上市”。

那么，IPO申请被否的原因何在？证监会曾通报过今年前4个月18家企业未过会存在的问题，具体看主要有五个方面：一是内控制度的有效性及会计基础的规范性存疑；二是经营状况或财务状况异常；三是持续盈利能力存疑；四是关联交易及关联关系存疑，3家企业存在此类问题，占比16.67%；五是申请文件的真实、准确、完整和及时性存疑。

【延伸阅读】

IPO常态化裂变：新股涨停最快4天就开板 次新股闪崩频频

当前市场对IPO常态化发行充满了争议，但常态化发行给资本市场带来的变化却是在悄然发生。

21世纪经济报道记者统计发现，随着IPO常态化发行，新股发行首日到涨停板打开的天数在缩短，次新股的价格走势也渐弱，部分次新股出现大面积下跌乃至“闪崩”现象。这一切都表明，打新股，已经不像以前那么赚钱了！

新股打开涨停板速度加快，最快4天就开板

IPO发行的速度究竟有多快，一组数据就可以表明。截至6月27日，今年共发行了244只新股，超过去年全年发行新股数量，去年发行的数量是227家。

去年前7个月只发行了74只，从8月份开始IPO发行提速，8月份之后平均每个月发行新股的数量达到了30.6家。2017年新股发行继续提速，截至6月27日，今年平均每月发行家数是40.6家，平均每周发行13只新股。IPO常态化进程仍在稳步推进。

而随着新股的大量推进，其稀缺性在降低，赚钱效应也正在减弱。我们以打开涨停板天数作为参考指标，根据21世纪经济报道记者统计，截至6月27日，2017年上半年每只新股打开一字涨停的平均天数为9.83天，与2016年的平均数13.33天相比，减少了近4个涨停板。

具体来看，1月份平均打开涨停板的天数是10.07天，2月份打开涨停板天数则是12.6天，3月份平均是11.53天，4月份为8.7天，5月份打开涨停板的天数则已经是8.4天。

遥想当年，随处可见涨停天数是两位数的。在今年年初，多只新股打开涨停板的天数都超过15天，1月16日上市的至纯科技(603690)打开涨停板的天数达到了26天。2月初上市的康泰生物(300601)、德创环保(603177)打开涨停板的家数也分别为22天和19天。

但随后这一现象越来越少见。根据21世纪经济报道记者统计，在今年的1月份和2月份，打开涨停板天数最多的为26天，其次为22天。在自3月份以来，打开涨停板最多的天数仅为19天。从4月份开始，每只新股一字涨停板的天数已经降至个位数。

根据记者统计，在今年前两个月共有87只新股上市，其中打开涨停板天数在15天以上的共有19只个股，占比21.84%。而在3月份-5月份，共有123只个股上市，但涨停板打开天数最多的仅为19天，涨停天数超过15天的仅有6家，占比仅为4.88%。

新股发行首日到涨停板打开天数的变化是一项重要的观察指标。新股打开涨停板的天数的均值在整体下滑。这表明，IPO新股供给量的增加让市场打新炒新的热度有所减弱。在IPO常态化发行下，制度红利终究有一天会消失。新股不再是涨停，甚至可能出现亏损。

正如华泰联合刘晓丹所说，从某种意义上来讲，希望市场走到这样一个拐点，就是新股不败的神话被打破，出现新股破发或者发行失败的现象，这将意味着证券化管制的红利彻底消失。

“我经常提醒我们ECM团队，每次新股发行剩余一些余股的报销，一定要关注新股涨停板的天数，很可能有一天包销了，却真亏在手里了，那就意味着这个市场见底了。”

刘晓丹认为，新股破发甚至发行失败，才是新股IPO改革的成功标志。站在一级市场的角度，大量的次新股破发，以及新股发行市盈率在23倍可能也发不出去的时候，这个市场才是调整到位了。

次新股闪崩异动，走势低迷

上周(6.19-6.23)多只次新股接连发生闪崩，从上周涨跌幅排名看，跌幅最大的前五名为哈森股份(603958)、中通国脉(603559)、世名科技(300522)、英联股份(002846)、中潜股份(300526).

以哈森股份为例，其股价于6月20日(上周二)达到44.51元/股的高点后跳水跌停，之后连续两日跌停，截至上周五股价跌至新低，一周累跌33.89%。

另一只次新股中通国脉亦如此。上周一开盘跌停，之后连续两日跌停，截至上周五股价同样跌至上市后新低，一周累跌31.84%。

从个股角度看，市场大多观点认为“闪崩”原因在于机构资金的撤回，加之发生闪崩的个股股本都很小，如世名科技总股本才6667万左右，股价极易被操纵。

然而从基本面看，上周个别次新股股价异动只是该板块整体走势低迷的缩影。实际上，自2016年下半年开始，次新股指数由高点开始震荡下跌，而今年三月底开始，股指再度进入新的下滑阶段，近期走势更为低迷不振。

而此时正是IPO常态化的开始，每周新股上市数量明显开始增加，在这样的发行节奏下，次新股“稀缺”逻辑开始动摇，投资者的情绪反映在股价上。

此外，多只次新股今年一季度业绩出现下滑。上图为次新股2017年一季度营收增长率的排序，据统计，294只次新股中有17.35%的个股一季度营收下滑，下降幅度最高达-64.64%；近三成次新股一季度归属母公司股东净利润同比下降。

虽然上市公司的业绩与行业发展和宏观经济息息相关，但是也存在公司上市前“冲业绩”，上市后缺乏增长力的情况。随着IPO扩容提速，市场上新股数量增加，次新股业绩出现滑铁卢的可能性也会增加。

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