莫尼塔：下半年油价将上行 三季度可触及57美元/桶

自5月25日OPEC成员国延长减产协议达成后，Brent油价一路下滑至44.21美元/桶，6月20日WTI油价更是一度跌破44美元/桶。尽管OPEC和其他产油国在努力减产，但市场仍然担忧由美国页岩油增产带来的供给上升，短期内看空情绪仍将主导油市。

莫尼塔判断称，下半年油价将震荡上行，三季度油价可触及57美元/桶，全年Brent均价维持55美元/桶。主要逻辑在于：1)原油价格持续下降将导致钻机数增速减缓或停滞，且会持续一段时间，从而影响未来原油产量的增加；2)OPEC方面，今年下半年减产执行率大概率会维持在90%以上，对全球其余地区供应增加有一定的压制作用；3)目前来看，全球几个主要国家的原油需求未有明显减弱迹象。

对于近期油价为何“跌跌不休”，莫尼塔认为主要有四大原因：

1、延长减产协议未超预期。5月25日，OPEC和非OPEC产油国达成延长减产协议后，油价不涨反跌。主要原因在于，市场此前已对达成协议有充分预期，而此次协议并未有超预期的部分，比如减产幅度未扩大、利比亚和尼日利亚产量未得到有效控制、各国原油产量制约的具体细则未出等。

2、美国库存数据不尽人意。截至6月9日当周，美国原油商业库存5.115亿桶，较前一周减少170万桶，不及预期。在夏季用油高峰来临之季，汽油库存2.424亿桶，较上周增加210万桶；馏分油库存1.514亿桶，较上周增加30万桶，两者均不符合市场预期。由此，市场担忧：1)美国不断增加的原油产量减缓了原油库存的消耗；以及2)炼油厂的高开工率(截至6月9日为94.4%)，叠加下游消费量的不足，会致成品油库存进一步积压。

3、OECD库存仍远高五年均值水平。石油库存，作为反映石油供需基本面变化的关键指标，在今年油价的大涨大跌中成为市场最为关注的焦点。OPEC月报数据显示，4月OECD商业原油库存降至30.05亿桶，已连续第四个月下降，但较5年均值仍然高出2.51亿桶。EIA和IEA数据也证实，“目前OECD库存水平远高5年均值”。在没有明确证据显示库存水平正在被有效缓解的情况下，今年Brent价格很难向上突破至60美元/桶。

4、尼日利亚和利比亚原油增产，削弱OPEC整体减产努力。5月OPEC成员国原油产量环比增加33.6万桶/日，至3214万桶/日。其中，利比亚原油产量环比上涨17.8万桶/日，至73万桶/日，尼日利亚原油产量环比上涨17.4万桶/日，至168万桶/日。这两个豁免减产的成员国逐步从抗议、反叛活动和管理不善中摆脱出来，开始大幅增产和增加出口，从而削弱了其余11个国家减产的努力。