方星海解密与MSCI谈判是大利好吗？_股票频道

方星海表示："加入MSCI围绕着两个条件，一是可投资性，是由沪港通和深港通来解决的；另一个条件是境外市场需要有基于中国股指的衍生品推出。我们坚持了两条底线，一是不能影响我国金融稳定，二是重要衍生品流动性要留在国内。"而对于A股加入MSCI指数带来的影响，方星海表示：加入MSCI指数以后会促使上市公司以后走上比较正规的做法，不能随意任性地停牌。

此外，方星海还在采访中提到，MSCI未来会纳入更多A股，理论上可能到30%，沪港通、深港通额度可能不够用，未来可能通过改革QFII等方式解决额度问题。

方星海采访实录：

MSCI指数是国际上最有影响的指数之一，特别是在新兴市场国家的指数当中是最有影响的，跟踪这个指数国际上大的机构投资者特别多，大概有十几万亿美元的钱跟着它投资，它的指数一改变，这些投资基金都要跟着重新配置资产，A股加入以后会有一些资金投到A股上来。简单理解就是一些境外长期资金会进入我们的A股市场上来。

A股加入MSCI谈判有两个条件

我算是在"前线"指挥两个交易所跟他们谈判。当然这些工作是证监会党委统一部署的，刘士余主席亲自指导，我们前线谈判碰到问题，拟出一个方案后就马上向他报告，有些自己能定的就当场决策，如果一下子定不了，就会请相关部门帮我们出意见，甚至向国务院报告，请国务院领导同志及时批示，周小川行长、郭树清主席都对我们A股加入MSCI起了很好的作用，谈判一事进行了很长一段时间。

我们一直有个指导思想，A股应该加入MSCI指数，我们公开一直表示"乐观其成"，但加入确实有一些条件，谈判主要围绕这些条件进行。细小的就不说了，有来个比较重要的条件，一个是"可投资性"。

可投资性指什么？境外资金要进来投资，它要能很方便进得来，多进也行、少进也行，它走的时候也要能尽快走得了。听起来好像很简单，但在我国体制下不是那么容易的一件事，比如境外资金以前一直是以QFII的形式进来，但进来的资金如果要卖掉股票把钱汇出去，每个月只能汇出20%的钱，如果全球投资者要调整就有困难，一下子调不了，所以他们觉得这有点困难。

这个困难后来怎么解决的呢？沪港通、深港通两个推出以后，资金每天都可以随便进出，所以深港通、沪港通的推出解决了"可投资性"的问题。还有一个，每天有个额度，现在额度每天是各130亿人民币，国际投资者觉得有点不太放心，可能买不了他想买的股票，以后我们要解决这个问题。

另外一个谈判时最核心的问题是，境外投资者投了你的股票以后他怎么防范股票价格波动的风险，就需要境外市场上有一些基于中国股指衍生产品的推出。推出这些衍生产品，MSCI指数说，如果我要推出衍生产品，是不是可以随便推？还是首先要经过中国证券交易所的批准？咱们觉得有些重要的衍生品产品如果在境外推出还是需要得到我们的事先认可，一方面他的交易有可能影响到国内金融市场的波动；另一方面我们也想保证比较重要的衍生品的市场流动性留在国内，不要到境外去。这里面集中谈的是什么是比较重要的衍生品，对这些重要衍生品我们怎么管理。

还有一类衍生品属于场外衍生品，OTC场外衍生品，如果MSCI要推出这样的衍生品，是不是需要我们事先批准。这里面谈了很长时间，当然也牵涉到它自己的一些商业利益，它推出的衍生品越多，它的收入也越高，所以我们想，什么样的商业利益可以给它，什么东西是我们要坚持的。最后我们坚持了两条底线：1、不管他推出什么样的衍生产品都不能影响我们国内的金融稳定；2、重要衍生产品的流动性要留在国内。

为什么会在这个时间点上被接纳进入这个指数体系？

沪港通、深港通的推出解决了可投资性的问题，另外就是谈判比较顺利，解决了投资者风险管理的问题。还有一个很重要的原因，现在世界上看大势的话，确实有一股"反全球化""孤立主义"的潮流，在这样一种潮流的氛围下，其实全球大机构投资者都非常看好中国，希望中国能起到引领的作用。他们听了习主席在达沃斯论坛上的演讲以及"一带一路"峰会上的演讲，他们都非常认可中国坚持开放、坚持全球化、坚持创造人民命运共同体的理念。大势上也是到了今年这时候，大家都特别认可中国在引领全球化方面的作用。当然，国内基于市场化的改革，应该说也推进到这一步取得了成效，包括刚才汤晓东提到的停牌改革，这使得国际投资者觉得水到渠成，投资中国既可以投又有价值，既放心还有对未来的畅想。

国外确实看好中国经济的前景，这倒不是什么官方说法，我们在整个加入过程中跟不下十几家大型国际机构投资者谈这事儿，他们都很支持。因为MSCI要遵循他们的意见，该不该加入，他们都很支持。问为什么你们支持，他们说环顾全球，看各个国家经济增长前景，他们还是觉得中国的前景至少是少数最好的之一，我们的任务是创造一个条件让他们能进得来出得去，风险管得好。

怎么看A股被纳入MSCI指数体系的内涵价值？

我想这是咱们国家四十年来发展非常成熟的经验，而且是行之有效的以开放促改革、促发展。A股加入MSCI指数其实是一个开放的举措，它会带来一些改革和发展的成果。

举个例子，现在是222支加入，我们谈的时候应该是230支，为什么少了8支？今天公布时它发现我们大盘股中有很多处于停牌状态，所以它不得减少，也就是说，我们国家市场的上市公司由于各种原因，它就喜欢停牌，动不动就停。

我想加入MSCI指数以后，对这种行为会起到制约作用，因为你老是停牌的话今后就会把你剔出这个指数，国际投资者就没法儿投你，你的价值会得不到认可，这样会促使这些公司以后走上比较正规的做法，不能随意任性地停牌。这就是改革发展的结果。

价值投资理念可能会进一步深入人心，这是一方面。另外刚才我提到，我们扫除了一个障碍，境外投资者买了股票以后得有风险管理的工具，MSCI今后会在境外推出这样一些风险管理的工具，有些是场内的，当然场内工具需要先得到我们的认可，场外它可以自己推出。

监管层怎么看待A股纳入MSCI这一利好

无论场内场外，这样的风险管理工具推出以后它其实会对境内衍生产品市场的发展起到促进和一种推动的作用。如果我们发展得很慢，以后真有可能大家都到境外做风险管理了，这也对我们不利。所以这也是以开放促改革、促发展的一个方面。国内衍生产品市场发展得更成熟，交易量更大，市场深度更厚，这是有利于我们整个股票市场健康发展的。

我看今天很多评论也讲到，这对人民币的国际化是一个很大的推进，因为境外如果有这么多资金来得话，它要换成人民币才能买我们的A股啊，它要走的时候也要把人民币换成外汇，人民币就会成为更广泛使用的国际货币。这是一个好处。

另外，价值投资理念的确立，长期资金的进入会有助于我们整个金融市场的健康发展，金融市场会更稳定一些，更稳定的金融市场，按照刘主席的说法叫"风平浪静好行船"，我们一些改革开放的改革措施也可以尽快推出。

现在全球经济发展，我刚才说碰到两个挑战，一个是逆全球化，还有一个是孤立主义。经济本质上是一个全球化的事情，贸易、投资，在全球范围内配置资源，它的效率就是更高，中国又是全球化中的获利国，所以我们应该主动引领推动全球化进一步开展。

A股加入MSCI指数会在这方面起到很好的作用，全球投资者会更多到中国来，更熟悉中国的企业，更熟悉中国的经济，中国上市公司也能够更好利用境外资金。以后融合会越来越密切，我相信也有利于中国进一步引领全球化。

A股被纳入MSCI的指数体系开放风险该怎样把控？

方星海：开放有利益也会有风险。我举个例子吧，这次是通过沪港通和深港通的模式加入MSCI指数，假如说资金进出比较快，指数调整可能会有一堆资金进来买，另一面指数调整一堆资金会离开，这样可能会对国内的外汇市场有一定冲击，这就要靠完善我们的外汇市场来应对，不能说你想走我把你圈住不让你走，这是一种错误的应对方式。

市场化，通过完善外部市场(的方式)。我相信这些指数基金，刚才汤总也说了，很多是退休金、保险公司的钱，它是投机性的资金，它要走或进都是有道理的，我们是可以理解的，它是有序的，因为外汇市场比较大，我相信我们的外汇市场是能够应对的。但它必然会带来冲击和波动嘛。

另外挑战在哪里呢？境外要管理它的投资风险，在一些衍生品当中要进行一些操作，我们怎么样监管这些跨境衍生品，这些衍生品的基础是国内指数、国内其它的一些价格，跨境衍生产品的监管就牵涉到中国证监会跟衍生产品上市地证监会之间的监管协作。

这就是今后对我们的一个挑战。但从证监会的角度我们坚持对外开放，我们相信对外开放会促进改革和发展，如果它带来一些风险，带来一些监管上面的挑战，那我们就迎难而上，克服这些困难，应对这些挑战，而不是说有了挑战和困难咱们就不开放了，咱们缩回来，这不是一个国家发展的正确做法。

MSCI未来会纳入更多A股理论上可能到30%

马上面临的挑战是两通的额度，MSCI未来会纳入更多A股，理论上可能到30%，沪港通、深港通额度可能不够用，未来可能通过改革QFII等方式解决额度问题。

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