银行股上涨不全是价值回归

（原标题：银行股上涨不全是价值回归）

作为大盘蓝筹股的代表，银行股历来受人关注。特别是最近一段时间，大型银行股普遍表现不俗，像工商银行、建设银行已接近2015年的相对高位。

与市场表现相对应的，是这几家上市银行业绩增速回落。其中，工商银行去年扣非后的净利润同比增长0.55%，中国银行扣非后净利润则为负增长。前几年，它们的利润增长还能够保持两位数。有意思的是，当年在利润不断提升的时候，它们的股价表现普遍不佳，明显落后于大盘。但现在利润增速回落了，股价却坚挺起来，领先整个市场。

有人把这种现象称之“银行股价值回归”，表面看似乎有点道理。前几年的市场比较浮躁，资金热衷于炒题材、炒小盘，大型银行股不那么受青睐，因此股价相对被低估。现在的行情，则体现了一种价值回归的格局。然而，问题也就在这里，能够说现在的市场很理性了吗？

还是以工商银行为例，目前股价为5.16元/股(上周末一度摸高至5.4元/股)，2016年度分红方案是“10派2.34”，扣除约5%的红利税，投资者税后分红为0.22元/股。

若投资者以5.2元/股的价格买入，股息率约为4.2%，这当然要高于现在银行一年期的储蓄利率，但是与同期银行发行的理财产品相比，在收益率上并没有优势。而且考虑到分红以后会有除息缺口，所以如果非要强调工商银行现在的上涨是由于投资者有了价值投资的理念，貌似有点矫情。

坦率而言，如今银行股上涨，首先是与其持股结构发生进一步变化有关。仍以工商银行为例，一季度末前十大股东合计的持股比例高达96.99%。如此高的持股集中度，自然会营造出一种适合上涨的格局。

其次，在行情疲弱的情况下，部分资金有抱团取暖、寻求相对可靠收益的内在需求，而一些大型银行股，正是资金选择的最佳标的，因为银行股毕竟有不低的红利分配。同时部分银行股大股东还肩负着稳定市场的使命，这就使得行情在某个特定条件下易涨难跌，具有特定的安全边际。

最后，由于申购新股需要持有相应的股票市值，而大型银行股长期以来股价表现稳定，且对于普通投资者来说，流动性没有问题，也就成为申购新股的底仓。

客观来说，站在投资者的角度，以上这些都是可以成为买入并且持有大型银行股的理由。

只是，这种合理性与严格意义上的价值投资并没有太多关系，本质上只是一种表现形式较为特殊的投机而已。一家上市公司，在基本面向好、业绩增长迅速，且在大盘不断走高的时候滞涨，到了基本面越来越严峻、业绩增长停滞、股市交易重心逐级向下的时候逆势大涨，这本身是有违常理的。

换个角度来说，这次银行股的上涨有合理的因素，可以认为是对以往市场表现的一种矫正。但是，对这种矫正还是要有客观的评价，不能简单地认为就是代表趋势，或者认为是价值投资理念深化的表现。

对投资者来说，看清楚个股上涨的内在逻辑，比笼统地将其归于价值回归，在操作上更有意义。

(原标题：银行股上涨不全是价值回归)