公用事业:技术引领行业发展 龙头企业或受益

市场回顾

本周各板块涨幅明显,公用事业与环保板块上涨2.60%。上个交易周,沪深300上涨0.55%,上证综指上涨0.23%,创业板指数上涨1.49%。申万公用事业与环保板块上涨2.60%,环保各三级子版块均上涨,涨幅前三的为热电(7.24%)、燃机发电(5.60%)、燃气(3.59%)。

一周观点

环保方面,近日国务院提出要调整电价结构,适当降低脱硫脱硝电价。我们认为,短期来看,对大气治理企业影响有限。一方面,在国家大力推进大气污染防治的背景下,脱硫脱硝电价降低幅度不会很大;另一方面,在电力行业脱硫脱硝市场接近饱和的背景下,非电领域才是大气污染防治的增长点,而非电领域不存在脱硫脱硝电价补贴。长期利好大气龙头治理企业,随着电力体制改革的进一步深化,电力行业内第三方治理运营公司竞争趋于更加市场化,行业集中度有望提高,关注清新环境。

近日,《“十三五”环境领域科技创新专项规划》印发,强化科技创新促进生态环境的持续改善,提出大气污染、水污染、土壤污染防治等领域具体发展目标。关注技术为胜的碧水源、神雾环保、神雾节能等。另外,近期各地相应出台“十三五”生态环境保护规划、节能减排实施方案、大气污染防治规划、生活垃圾处理规划、土壤修复规划等,环保治理强度空前,行业景气度迎来高点。我们认为环保行业将迎来分化,技术为王,行业集中度有望进一步提升,各细分领域龙头标的有望受益。

一周推荐

碧水源:1)一季度订单大幅增加,内生保持150%增长。公司EPC和PPP订单合计大幅增加至108亿元(16年全年约200亿)。公司期末在手未确认收入的EPC、BOT订单总额63.7、184.3亿元,以1-2 年的建设周期来看,未来业绩30%复合增长可期。2)水环境将提标,公司技术为胜。受益雄安新区高标准建设,水环境有望提标,公司开发的“MBR+DF”技术可以将污水直接净化成地表水II类或III类。优先布局京津冀,流域治理经验丰富。MBR工程类全国市占率达10%。3)公司拥有资金优势(背靠国开行,债券发行利率约3%)、优秀管理团队(运营丰富、品牌溢价)、人脉资源。

启迪桑德:1)定增批文有望于三季度拿到,财务费用节省1亿,且外延并购海内外优质资产可期。2)环卫项目建设不断落地,2016年已签订和储备分别有130、500个环卫项目。同时公司积极构建环卫云平台。预计2017年环卫将新增净利润2亿。3)16年起布局PPP,将持续贡献利润。4)优先布局河北,先后在河北设立多家公司,目前在河北在建项目6个,主要涉及垃圾焚烧发电、资源化利用等领域。雄安新区高标准设立,预计公司未来在冀订单持续可期。

高能环境:1)主业土壤修复将迎政策催化,土壤修复龙头地位稳固,再签订单1.22亿。2)公司经历三年负增长后,业绩迎来拐点。预计17年实现净利润约4亿元,新签订单100亿元。3)危废、环卫是新增长点。危废业务收购新建8个项目;进军PPP领域。

清新环境:1)综合烟气治理的龙头,具有SPC-3D领先技术,预计业绩增速达30%以上。2)受益环保监管趋严,火电超净排放加速改造,非电领域去产能的政策机遇,有望实现业绩和估值双升。通过并购中铝环保资产、博惠通,率先进军石化烟气治理,有望在技术和业务上产生协同效应。3)2017 年为期权激励案的最后一年,管理层有充分动力保增长。

盈峰环境:1)收购监测龙头企业宇星科技,拓展VOCs治理领域。2)连续中标多个项目,竞争优势凸显:20亿元仙桃项目的框架协议、吴忠市水质改善工程(1.6亿元)、中山火炬开发区生态修复项目(8650万元)和佛山市顺德区桂畔海水系综合整治工程项目(13.5亿元)。环境监测业务订单充足的同时,深入流域治理和生态修复业务。3)管理层多来自美的,锐意进取,激励到位。4)公司先后收购固废(绿色东方70%股权)、水处理(亮科环保55%股权;大盛环球100%股权;明欢有限100%股权)等多家环保企业,已形成监测、固废、水处理的环保平台,未来将有望成为环保综合服务商。

东江环保:1)定增重启,危废业务规模大幅提升。募集资金不超过23亿,将投入到10个项目中,其中6个是危废项目,内部收益率范围在10.99%-13.65%,将大幅提升危废业务规模。2)募集资金3.7亿投入到研究中心+实验室+运营平台,3亿补充流动资金,巩固行业地位,助力业务规模扩张及新增业务的营运资金需求。3)广晟公司控股,国资背景,资源雄厚,业务拓展想象空间大。

投资建议

环保方面,2017年以来政策不断催化,监管逐渐趋严,环保行业整体景气度提升。水处理方面推荐推荐MBR龙头碧水源。固废处理方面,土壤修复、环卫、污泥处置多点发力,推荐高能环境、启迪桑德、中金环境。公用事业方面,关注电改,推荐三峡水利。

风险提示

政策落地、规划推进不达预期;宏观经济下行;技术创新迟滞等;回报率不及预期;政府偿付能力等。