振华重工:2017Q1扣非业绩翻番 经营数据大幅改善
振华重工 600320
研究机构：东吴证券 分析师：陈显帆 撰写日期：2017-05-03
扣非归母净利大增95.5%,经营数据大幅改善
公司2017Q1归母净利润6636.8万,同比+24%。此外,本期公司非经常性损益合计94.4万元,远低于2016Q1年的2019.9万元,主要系2017Q1非正常经营所取得投资收益为-612万,2016Q1则为1940万,导致2017Q1扣非归母净利6542.4万元,同比+95.5%。公司主业的盈利状况大幅提升。从现金流情况而言,经营活动产生的现金流净额5.81亿,较2016Q1同比+51%,主要系本公司本期销售商品、提供劳务收到的货款及工程款增加所致。此外,公司一年内到期的非流动资产1.13亿,同比-92%,大幅减少主要系本公司南京宁高新“建设-移交”项目于一年内到期的长期应收款收到款项所致。预收款项5.36亿,同比+82.9%,主要系本公司收到的销售项目预收货款增加所致。应付利息2.06亿,同比+46.9%,主要系本公司计提的银行借款利息增加所致。
三项费用有所增长,主要系研发支出增加所致
2017Q1三项费用率有所增长。销售费用2446万元,费用率0.58%,同比-0.06pct,管理费用3.84亿,费用率9.10%,同比+2.80pct,财务费用2.55亿,费用率6.06%,同比+1.74pct。三费共计同比+4.47pct。其中,管理费用的增加主要系本公司本期研发支出增加所致。通过对比近三年三项费用率,可以看到公司财务费用率处于平均水平,研发支出导致管理费用率高于往年平均水平。
资产减值损失大幅改善,诉讼案件存在不确定性
2017Q1公司资产减值共计4545.6万,同比-37.7%,资产减值损失的减少主要系计提坏账准备和合同预计损失减少所致。这也佐证我们之前的观点,即:公司2013年至2016年累计计提31.9亿元,其中2016年单年计提12.2亿元。加速计提或预示公司海工业务风险释放较为充分。同时,值得注意的是,公司2014年与Lovanda公司签订的两艘JU2000E型海上钻井平台建造合同(ZP14-2125、ZP14-2126),Lovansing公司于2017年3月6日在伦敦海事仲裁员协会向我司提起仲裁,提出因其终止平台建造合同,故要求两艘平台分别由振华重工返还前期工程款、相关费用及利息等约1380万美元,两艘累计2760万美金,约合1.90亿人民币,案件尚未作出裁决,存在不确定性。
盈利预测与投资建议
预计公司2017/18/19年营业收入253亿/282亿/291亿,分别同比+4%/11%/3%;归母净利7.62亿/14.2亿/18.4亿,对应EPS0.17、0.32、0.42元,PE32、17、13X。基于公司已在港机产业绝对龙头地位,根据公司战略定位,公司未来有望在海工、新能源工程、电气系统、特色海外发展商、装备制造及交通基础设施投资运营商等领域持续发力,一带一路及国企改革对公司带动作用显著。作为中交集团唯一装备平台,发展空间巨大。继续维持“买入”评级。
风险提示:一带一路进度低于预期、业绩受宏观经济影响。
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