煤炭:淡季库存走高煤价回落 重点关注山西国改进程

上周核心观点:上周煤炭供需格局持续偏向宽松,煤炭价格趋稳走弱。煤炭生产方面,目前部分煤企产能置换后产量得到释放,市场供给不断增加,叠加大秦线检修结束,环渤海港口存煤呈上升走势,截至5月5日秦港、曹妃甸及天津港三港库存高达1132.6万吨,同比增幅高达28.56%。下游需求方面,随着淡季深入,电厂日耗持续降低,电力企业煤炭库存状况好转,下游电力企业存煤可用天数倾向修复走高,电厂采购补库压力及对煤价的接受程度均已下降,目前下游主流企业采购逐渐回归理性,压价明显,多数终端企业短期持观望情绪,但进入5月,“迎峰度夏”前夕下游补库或将陆续启动,煤炭需求或将在本月下旬有所升温。另一方面,目前大型煤企下调5月现货长协价格,环比4月初跌幅近20元/吨,月度长协价格跌幅在10~15元/吨不等,助推市场价格进一步向下回归。预计后期煤炭价格或将继续维持小幅下行趋势。焦煤方面,本周国内焦煤市场稳中下行,国际焦煤价格持续回落。近期环保安全检查仍在进行,钢价大幅下调,焦炭价格承压松动,主流地区焦价走弱30-50元/吨,下游企业采购情绪发生转变,采购按需进行,焦煤市场主流价格以持稳下行为主,短期内焦煤市场价格难以探涨。我们认为,进入5月煤炭开始步入消费淡季,随着下游需求持续放缓,煤炭库存不断增加,短期内煤价难有趋势性上涨行情,但煤炭行业冬季已过,企业盈利有望得到持续增厚,重点关注山西国改进程、降杠杆及保供应下新项目审批给相关上市公司带来的投资机会,动力煤方面关注兖州煤业、陕西煤业、中国神华,炼焦煤方面关注西山煤电、冀中能源、平煤股份。

近期重点关注:1、河南国企改革逐步深化,三煤一钢转让医疗资产,5月3日,河南中原产权交易公司发布公告,拟对郑煤集团所持米村医院整体资产进行公开转让,转让底价为290万元。此前,平煤神马医疗集团、安钢集团等企业同样实施医疗资产转让升级。以“三煤一钢”为重点,河南大力推进企业产权制度改革,剥离企业办社会职能,随着公共资源运维费用的降低,国企改革的渐进深入,企业盈利能力将得到大幅提升。2、晋能集团与中信银行签署200亿元市场化债转股协议。截止目前,山西煤企多个市场化债转股项目落地,债转股协议的签署将支持煤炭企业优化产业结构,降低资产负债率,减少财务费用支出,优化财务结构,增强资本实力,同时,为支持企业转型发展提供有利契机。

上周重要资讯:2017Q1,90家大型煤企原煤产量5.8亿吨,同比减少0.09亿吨,下降1.5%。

煤炭价格及库存:2017年5月3日,环渤海动力煤价格指数报收于597元/吨,周环比下行1元/吨。秦皇岛港动力末煤(Q5500)山西产平仓价下跌16元/吨至613元/吨。

风险因素:开工旺季上游需求走旺的逻辑证伪,货币政策进一步趋紧,违法违规项目加速审批并积极投产。