食品饮料:龙头又好又便宜 仍然值得抱团取暖

食品饮料:龙头又好又便宜 仍值得抱团取暖

4月17日-4月21日,食品饮料行业(1.6%)跑赢沪深300指数(-0.6%)。平安观测食品饮料子板块中,白酒(3.6%)、低估蓝筹(2.9%)、乳制品(1.6%)、调味品(0.6%)涨幅最大,似乎表明低估蓝筹仍是市场偏好所在。这与我们近期三地路演感知相符:一是投资者对茅台关注度达到14年以来最高,不少人期待回调时的买点;二是认为市场抱团取暖的投资人显著增多。市场风格偏好已很明确,但更必须看到,行业龙头强者恒强这一趋势过去几年就已明显,在集中度提升和消费升级双重推动下,龙头公司不仅营收跑得不慢,且盈利能力持续提升。因16年之前市场风格偏向严重,白酒为代表食品饮料蓝筹估值、仓位又双低,真可谓又好又便宜。往后看,较16年初,行业龙头便宜这一优势有所下降,但17年20倍上下PE远算不上贵,且产业趋势仍存,值得继续抱团取暖。

最新投资组合:老白干酒(21.05%)、三全食品(20.30%)、贵州茅台(17.26%)、伊利股份(16.10%)、百润股份(14.17%)、大北农(10.24%)。老白干披露重组预案,拟13.99亿并购丰联酒业(对应17年21XPE),交易落地后有望巩固省内强势地位并加速公司全国化进程,叠加4Q16、1Q17净利增速不错和停牌期间的补涨,预计复牌后股价会有强劲表现。三全股价仍低迷,但2Q16以来公司营收增速显著上升,年报显示,规模效应&产品升级正推动利润率提升,未来业务扩展潜力巨大,值得期待。茅台股价再创新高,16年业绩靓丽,且报表确认滞后实际出货,基于线性外推的预测或低估了报表增速,业绩超预期有望推动股价继续上涨。伊利仍领跑乳业,明星产品双位数增长,主业利润有望维持约20%增速,仍又好又便宜。百润股价快速调整或源于1Q17复苏增速低于预期,但业务底部反转并无疑虑、上市公司回购大股东股票注销催化因素近在眼前,且低酒精度饮料成长空间和百润领先优势仍值得看好。大北农战略转型阵痛已过,1Q17年高端猪料增20%以上,种子、疫苗等业务有望复苏,费用率加速下行并将持续,17年预测PE仅约21X。

本周热点新闻点评:1)4月18日,GDT186次拍卖全脂粉成交价2998美元/吨,较上次拍卖涨3.5%,受异常天气影响,短期仍将维持上涨趋势。2)据酒业家消息,迎驾贡酒对生态洞藏16年42°和52°两款产品调整供货价及终端价,终端价涨幅为40元/瓶和30元/瓶,迎驾贡春节热销,此次提价意图抢占省内次高端市场,后续效果有待观察。3)据中国食品报消息,一季度飞鹤、君乐宝、爱力优等国产高端奶粉产品出现了3位数的增长,我们认为奶粉注册制下,高端产品前景更为明朗,经销商扎堆推动销售增长。

风险提示:经济增速下滑导致消费增速低于预期,重大食品安全事件。