鼎汉技术：费用有望回落 买入评级
广发证券
年报披露：公司2016年实现营业收入954百万元，同比下滑16.65%；实现归属上市公司股东净利润111百万元，同比下滑57.69%；此前公司已预告2017年1季度净利润同比扭亏为盈，预计盈利50~550万元。
收入和毛利率有所下滑，费用增加导致业绩2016年业绩下滑：2016年，全国铁路新投产线路3281公里，同比下滑65.58%，公司地面产品收入下滑20%。同时由于高铁/动车招标推迟，电缆产品也出现下滑，海兴电缆收入下降22%。公司综合毛利率下降4.1个百分点至38.86%。此外由于子公司广州中车搬迁，公司产生员工补偿、固定资产折旧等一次性费用导致公司净利润率下滑11.3个百分点至11.66%。
订单依然饱满，业绩回升可期：公司2016年新签合同13.58亿元，与2015大致持平，在手待执行合同14.32亿元，同比下滑12.52%，但依然饱满，随着公司费用减少，2017年业绩回升概率大。
坚持“内生+外延”的发展战略：在内生方面，公司持续推进高铁空调系统、动车组车载辅助电源、地铁制动储能系统、屏蔽门、普通车载辅助电源等新产品的相关研发工作和市场推广，未来新产品放量将为公司发展提供新的动能。在外延方面，公司3月完成收购德国SMART100%股权，提升公司车载电源研发能力的同时，也为进一步打开国际市场提供有力条件。
定增获核准批文，助力未来发展战略实施：公司定增获批，董事长、合作伙伴及公司高管全额认购此次定增，锁定期为36个月，显示公司高管对公司未来长期发展的信心。
盈利预测和投资建议：预计公司2017~2019年分别实现年收入1,303百万元、1,678百万元和2,127百万元，实现归属母公司净利润267百万元、366百万元和464百万元，对应EPS分别为0.50元、0.69元和0.87元(未考虑此次增发)。对应PE为41X，30X和24X。维持公司“买入”的投资评级。
风险提示：铁路投资阶段性波动；外延发展低于预期；毛利率下滑风险。
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