弘亚数控:下游 行业景气回暖 受益消费升级趋势
类别：公司研究机构：广发证券股份有限公司研究员：刘芷君,罗立波日期：2017-04-21
公司发布2016年年报,实现营业收入5.34亿元,同比增长42.12%,实现归母净利润1.55亿元,同比增长74.01%。拟每10股派发1.6元(含税),不转增不送股。
下游家具制造业景气回升,公司产品受益于下游消费升级。
公司核心产品是板式家具制造中需要的封边机、裁板锯、多排钻等。其中封边机和裁板锯占营业收入比例分别达到58.43%、22.14%,毛利率分别为50.79%、26.05%,从增幅来看,加工中心增长幅度达到了434%,新业务处于逐步放量过程中。公司下游 行业主要是板式家具制造业,中游制造业回暖趋势延续,家具制造业(尤其是定制家具)叠加了部分地产后周期消费升级属性,从2016年三季度以来,公司营收和利润水平逐步加速增长,显示出下游家具制造业景气度回升的状态。公司2016年预收款同比增长了326.3%,显示出公司正在执行的订单饱满。
公司是国内板式家具机械设备龙头企业,未来有望受益新品放量。
公司注重新产品研发,目前国内板式家具设备高端品牌主要依赖于进口品牌,经过多年立足于产品开发,逐渐形成产品梯队。除了主打产品封边机外,公司的电子裁板锯、CNC、数控钻等新产品目前已经开始逐步进入市场,未来随着公司产能落地,新产品有望放量。
投资建议:预计公司2017-2019年营业收入为7.85/10.62/13.94亿元,EPS分别为1.73/2.22/2.77,对应的PE估值水平是32x/25x/20x。公司是国内板式家具机械领域的龙头企业,我们维持“买入”评级。
风险提示:家具制造业投资下滑;行业竞争加剧;新产品放量不达预期;股权激励产生的费用摊销。
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