上海国改迎风口 推荐建筑板块"三君子"组合 基金抢筹四股

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华建集团:国企改革重点标的,定增获批,盈利能力或将逐步提升

华建集团 600629

研究机构：长江证券 分析师：周松 撰写日期：2017-01-11

事件描述

公司1月9日公告,公司于2017年1月6日收到中国证监会《关于核准华东建筑集团股份有限公司向上海现代建筑设计(集团)有限公司发行股份购买资产并募集配套资金的批复》。

事件评论

定增收购现代建筑设计大厦获证监会核准。公司上述公告表明,证监会已核准公司向上海现代建筑设计(集团)有限公司发行59,334,425股股份购买现代建筑大厦及其附属土地,发行价16.36元/股,收购价格9.7亿元。证监会同时核准公司非公开发行股份募集配套资金不超过2.8亿元,询价发行。经测算,本次现代建筑设计大厦的注入为公司全年新增约1,491.50万元净利润。现代建筑设计大厦注入后,上市公司向现代集团租赁现代建筑设计大厦的关联交易(考虑增值税影响后全年预计为3,727.50万元)将不再发生,同时新增少量现代集团及下属物业公司向上市公司租赁现代建筑设计大厦房屋的关联交易(预计年度租金收入约为471.33万元),关联交易总额将大幅降低。集团资产整合增厚公司业绩,提升公司管理。

公司股权集中,国资持股比例高,国企改革持续推进,公司有望充分受益。公司作为上海国企改革的标杆,2014年11月公告借壳棱光实业,2015年11月实现整体上市。公司股权集中,其中现代集团持股51%,国盛持股18.96%,上海国资委合计持股69.96%。增发完成后上海国资的控股比例进一步提升,国资持股将达73%,混改预期强烈。今年以来,上海国企改革持续推进,上海国资委3月发布国企混改操作指引;8月上海国企ETF成立;三家员工持股试点(上海建工、上汽集团、上港集团)已经相继公布实施。目前公司管理层和核心人员无股权,无论是员工持股或者股权激励都将给公司带来实质性的改变。上市之后如果市场化激励机制完善到位,激发公司活力,盈利能力有望大幅改善。

净利率远低于同行,盈利能力有较大提升空间。公司2015毛利率和净利率分别为28.74%/3.75%,远低于建筑设计行业36%和12%的平均水平。净利率远低于行业的原因是管理费用率较高,公司2015年管理费用率为20.31%,远高于行业13%的平均水平。但公司收益质量远高于同业,应收账款占比25%,远低于同业的67%。公司有6000余名专家,中国工程院院士2名、国家设计大师6名。作为轻资产类公司,核心资源是设计师。目前公司管理层和核心人员无股权,如果市场化激励机制完善,盈利有较大的提升空间。

风险提示:

1.外延不及预期;

2.宏观经济波动,回款不及预期;