医药行业2月投资策略——沿政策方向中线布局优质龙头

1、2016年全年业绩前瞻总体符合预期

2、沿政策方向，优选行业龙头

3、优质龙头估值合理，已处于中线布局区间

2016年1-12月国家统计局公布的医药制造业收入、利润增速分别为9.7%、13.9%，相比于2015年均有小幅提升。根据我们对重点上市公司的业绩前瞻分析，预计2016年全年有望保持快速增长的细分领域包括：血液制品(量价齐升)、医药商业(并购整合)以及部分创新药和竞争格局独特的处方药品种，整体看与三季情况基本一致。

行业估值分化略有收敛，方差仍然较大。目前医药生物整体2017年预测PE29X，板块分化略有收敛，但方差依旧较大， 2017PE最高为医疗服务56X，最低的医药商业23X，主板医药25X，而创业板36X。

2016年四季度主动型公募基金医药重仓股/总持仓的比例为6.6%，较2016年三季报提升0.1PP。预计2016年底全部持仓中医药股占比11-12%(预计扣除医药行业基金后约为7-8%左右)，继续处于超配。2016年至今机构持仓都较为平稳，只是在1%左右的幅度内窄幅变化。

新版医保目录调整和两票制全国推行落地是未来一段时期的核心政策驱动因素：①医保目录：预计国家医保目录主体筛选工作已基本完成，近期有望公布，地方增补预计也将紧随其后进行，部分优质治疗性品种有望通过进入目录获得更为广阔的市场空间。②两票制：全国性两票制政策已出台，各省跟进积极，我们判断2017年将是两票制的推进大年，拥有较强上游工业品种资源以及下游渠道优势的龙头商业公司将迎来并购整合机遇。

推荐组合：上海医药、东阿阿胶、云南白药、国药一致、乐普医疗、恒瑞医药、亿帆医药、丽珠集团、华东医药。

风险提示：当前市场整体风险偏好仍不高，更为关注更实际、更直接、更明确的催化剂；以及更注重个股估值的合理性，部分估值较高且验证周期长的品种预计将面临一定压力。