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国改主题——投资机会与标的梳理

2017-01-12 16:16:43 作者:戴康 来源:中国证券网
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国企改革主题将成为2017 年跨年主线

我们在11 月13 日年度策略报告中提出,2017 年主题投资关键词为“新动能补短板”,关注市场化改革激发新动能的领域。我们认为,混改破局将促进国企改革预期“N”字形修复。中央经济工作会议提出,将混改作为国企改革突破口,在电力、石油、天然气、铁路、民航、电信、军工七大领域迈出“实质性步伐”。结合此前国资委表态,2017 年将成为国企改革见效年。国企改革主题将成为2017年跨年主线。

国资体系内部瘦身健体同样在改善国企经营活力

市场忽略了国资体系内部的瘦身健体同样可实现降本增效,改善国企经营活力。今年1-10 月央企已成功实现扭亏为盈,且11 月国企利润同比增幅进一步扩大。随着供给侧改革的深入推进,国资体系内部改革围绕瘦身健体进行,通过清退不良资产、压缩管理层级、市场化选聘职业经理人等手段实现提质增效。以我们近期调研的中粮集团为例,管理层级将压缩至三级(最多四级,原来控制层级多达六级),业务架构正在重新梳理,集团层面工作人员数量大幅度压缩,并在业务执行层开展市场化选聘职业经理人。

混合所有制改革持续加速,超市场预期

混合所有制改革的推进力度将超市场预期。国企改革的炒作路径,我们认为经历了一个大的“N”字形,初期市场预期过高,2015 年预期回落,而2016 年四季度以来开启新一轮预期修复。继9 月28 日刘鹤提出混改主要任务是开放竞争性业务、打破垄断,并确立六家央企混改试点集团之后,12 月16 日中央经济工作会议明确圈定七大垄断领域推进混改。油气改革顶层设计也将于近期出台。垄断行业推进混改,是国企改革加速推进的信号。同时国企改革“1+N”顶层设计已经完成,为国改加速推进指明路径;市场债转股、PPP 资产证券化等手段,都将丰富混合所有制改革实现手段。

寻找预期确定性标的,把握国改主题

建议沿如下主线挖掘国改标的:1)央企改革。关注第一批混改试点集团(联通/中船/东航/南网/哈电/核建)旗下混改预期较强的标的:中国联通。关注七大垄断领域的混改,如铁路混改(铁龙物流)、军工改革(四创电子、航天晨光)、油气改革(泰山石油)。2)地方国改。沿海经济发达省份内生改革动力足,改革方案可先行先试。上海国改,关注:隧道股份、华建集团。广东国改,关注广东鸿图。

把握八大行业国改机遇

军工:改革叠加成长,全面看多2017 年全年军工行业投资机会,建议关注航天晨光、中直股份;建筑建材:国改深化,央企聚焦铁路油气,地方关注沪鲁皖,建议关注葛洲坝、山东路桥;金属能源矿产:龙头钢企有望获新生,关注资产注入及员工持股,建议关注新兴铸管;交运:铁路改革释放活力,航空改革打通上下游。建议关注广深铁路;商贸零售:多重维度挖掘商贸零售行业混改标的,建议关注百联股份;汽车:改革踏浪前行,精选优质个股,建议关注江淮汽车;食品饮料:白酒是国改重点,建议关注山西汾酒;医药:优先关注国药系与华润系国改,建议关注国药一致。

风险提示:改革落地不及预期。

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