孟山都抗麦草畏转基因作物推广进度良好，继续重点推荐麦草畏行业

事件：孟山都发布 2017 财年一季报（截至2016 年 11 月 30 日），单季度实现销售收入 26.5 亿美元，同比增长 19%；其中种子及基因业务实现销售收入 18.48 亿美元，同比增长 32%（销量同比增长 11%，售价同比增长15%）。值得注意的是，公司在其公告中提及其抗麦草畏转基因大豆（Roundup Ready 2 Xtend soybeans）和棉花（Bollgard IIXtendFlexcotton）推广进度良好。

孟山都抗麦草畏转基因作物推广进度良好，麦草畏需求快速增长可期。为解决杂草抗草甘膦问题，孟山都提出了草甘膦和麦草畏结合使用的解决方案，并命名为 Roundup Ready Xtend 作物系统。目前美国、巴西、加拿大等地已批准孟山都的相关抗麦草畏转基因作物在当地的种植和销售。而麦草畏制剂方面，2016 年 11 月，美国环境保护署（EPA）批准孟山都麦草畏制剂 XtendiMax 在美使用，目前美国近 2/3 州允许种植 Roundup Ready 2 Xtend 大豆、Bollgard II XtendFlex 棉花并使用 XtendiMax 制剂，剩下地区也有望在种植季节前获批。

孟山都公司计划 2017 财年在美国投放 1500 万英亩 Roundup Ready 2 XtendTM 大豆和 400 万英亩 BolIgard 11 XtendFlexTM 棉花。假设仅根据孟 山 都披露的 Roundup Ready 2 Xtend 大豆美国种植推广计划，和XtendiMax 麦草畏制剂基本信息；据我们测算，2017 财年 Roundup Ready 2 Xtend 大豆种植将带动麦草畏原药新增需求约 5246~10899 吨，2019 财年为约 1.9~4.0 万吨，麦草畏需求快速增长可期。

高壁垒铸就麦草畏稳定供给格局。由于生产具备较高技术壁垒（高压反应釜工艺处理不当容易引起爆炸），麦草畏国内外产能扩张有序，产能的增加主要来自现有厂商的扩产。目前国内形成规模生产企业仅扬农化工、长青股份、升华拜克三家，国外主要为巴斯夫、先正达。

重点推荐扬农化工、长青股份：扬农化工目前拥有麦草畏原药产能 5000吨/年，南通二期规划新增产能 20000 吨/年，预计于今年年中逐步投产，届时公司将成为全球最大的麦草畏原药生产商；且公司产品将主供海外大客户，订单保障性强，同时公司麦草畏原药主要中间体（1,2,4-三氯苯）主要由其母公司扬农集团提供，具备原料优势。长青股份现有麦草畏产能5000 吨/年（其中 2000 吨/年产能为 2016 年 12 月新增产能），后续还规划有约 6000 吨/年新增产能，现正在进行环评相关工作；公司麦草畏原药产品主要销售给美国大客户，订单保障性较强，后续伴随新增产能的逐步释放，将成为公司除草剂业务的主要增量来源。

风险提示：抗麦草畏转基因作物推广不达预期风险，麦草畏原药产能大幅扩张风险。