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东百集团:定增获发审委审核通过为公司进一步发展打开空间

类别：公司研究机构：广发证券股份有限公司研究员：乐加栋,郭镇,金山日期：2017-01-12

定增获发审委审核通过,为公司进一步发展打开空间。

公司2017年1月11日晚公告称非公开发行获发审委审核通过,定增顺利推进有助于加快福安项目的商业部分建设,进而加快释放业绩,经测算预计福安商业出售部分将贡献约1.5亿的净利润。

大股东参与定增,彰显对公司的发展信心。

公司大股东丰琪投资以现金4.07亿参与认购,认购份额7654万股,定增完成后,大股东持股比例进一步上升至46.58%。大股东参与定增体现了对公司的发展信心,同时相对集中的股权使公司业务决策更加顺畅定增为加杠杆提供空间,利于解决转型物流地产过程中的资金问题。

16年三季度末,公司净负债率为60%,募投资金到位后,经测算静态净负债率有望降低至13%,财务结构优化。我们认为负债率的降低,为后续加杠杆提供空间,进而有利于解决转型物流地产过程中的前端资金问题,同时考虑到公司后端采用基金持有管理的模式,未来公司物流地产有望实现轻资产、高周转运营的快速扩张。

预计16-18年EPS分别为0.16/0.41/0.90元,维持“买入”评级。

公司自16年年初转型物流地产,目前已经落地5个项目,网络化的布局雏形初现,团队的持续拿地能力也得到验证。同时项目布局选址较优,有望获得较高的投资回报率,未来项目退出方式多样化,公司物流地产规模扩张值得期待。预计16-18年EPS(未摊薄)分别为0.16元、0.41元、0.90元,维持“买入”评级。

风险提示。

公司物流地产项目获取不及预期;公司项目招商存在不确定性;团队的运营管控能力有待进一步验证;公司物流地产项目后端退出存在不确定性。