B股闪崩的弦外之音

本周初沪市B股出现闪崩，下跌幅度堪比15年底和16年初的那两次，最终跌幅6.15%。查看当天和隔天的信息面，并没有针对沪市B股的直接利空消息，所以推测是一系列因素共振所导致的。申万宏源(000166)首席策略归纳了以下几点因素：

第一，人民币汇率贬值可能有一定影响，虽然B股是美元计价，但B股底层资产是中国资产，所以对于人民币贬值的负面反应有一定道理，但这个无法解释为何是17日下跌；

第二，在美元强势的大背景下，新兴市场本身就承压，香港市场已经连续调整几天，B股市场流动性更差，可能是由于某些大型机构避险撤资行为所带来的单日大幅下跌；

第三，2016年4月，美国货币基金监管新规正式生效，导致美元稀缺性增加，LIBOR上行，美元强势，如果是这个原因，大部分新兴市场国家都会受到冲击。由于不少投资A股的美元基金受制于汇兑损失，今年年内表现平淡，而新兴市场3月之后整体表现良好，时近年末，全球配置基金开始重新审视新兴市场配置，如果出现部分投资A股的美元基金赎回也算正常，但是这些美元基金可能还少量投资了B股，不幸的是，B股流动性比较差，这也能较好解释为何沪市B股跌幅大于深市B股。

所以17日当天的闪崩，基本是以上几个因素共振的结果，至于其他因素，比如传言MSCI调仓所致，或者媒体报道的非居民涉税信息尽职调查，都无法解释为何沪市B股跌幅远大于深市B股。归纳一下，本质上是由于宏观层面汇率问题导致A股、h股、B股本身偏弱，而B股流动性太差，在多个因素叠加下形成了单日下跌。

技术分析如何看待当前的B股市场

以沪市B股指数的月线图作为分析对象，从1999年21点的历史低点以来，沪B一共出现过4次大级别上升浪，如果上升浪是以急涨形态结束的话，紧接着的调整浪将会很大，如果上升浪是以温和盘升见顶的话，则后面的调整浪也会比较温和。观察历史上这4次的上升—调整，其中3次都出现暴涨—暴跌的形态，1次是温和上涨—温和下跌。

暴涨—暴跌形态最大的特征，是容易出现尖顶和尖底，这在沪B的月线上是再清楚不过，3个尖顶形态是极为突出显眼的，而尖底形态则稍逊不那么突出，但总的来说就是“V”形或倒“V”形走势对于沪B是十分常见的。

最新的倒“V”形尖顶出现在15年6月份，“V”形尖底出现在15年8—9月份，8月份出现的272点低点，从空间角度看很可能已经达到了调整的目标，但是从时间角度看，3个月的时间是远远不能满足大级别调整要求的。我们注意到，沪B大级别调整的最短时间出现在2007-2008年那一次，时间刚好是12个月。从15年539点展开的调整，月线上明显是一个三波段，539-272点属于A浪，272-453点属于B浪反弹，自453点之后的下跌则属于C浪。由于A浪是快速急跌，由交替规则可以推测C浪会是阴跌，16年以来沪B确实是典型的阴跌走势，虽然17日单日出现暴跌，但C浪阴跌的特征不会轻易打破。现在的问题是，这个C浪调整会到哪里？

15年7-9月份低点出现在270-280点区间，上面说过，空间上这个位置已经达到调整的要求，所以C浪可能最多是下探一次270—280点区间，调整不触及这个区间也是很正常的。至于时间，则没法估计。月线上辅助研判的手段有2个，一个是60月均线，未来如果下探一次60月均线附近，则调整到位的可能性很大，一个是86-216联接的上升趋势线，目前略低于60月均线，随着时间的推移，60月均线与这根上升趋势线将趋于重合。最新的60月均线在285点上下，按经验估计300点上下有可能出现C浪调整的底部区间。

B股突然暴跌对A股影响几何

可以说影响很小，目前两市B股的体量太小，两市B股数量总共才100只出头，B股总市值才1900亿人民币出头，对于庞大的沪深A股50万亿股票总市值占比才0.38%，显得微不足道，随便选一个大盘蓝筹股的市值都可能达到或超过所有B股的总市值。B股经常性的暴涨暴跌同其流动性不足有关，对于当时的A股会有一些影响，但这种影响基本当天就消化了，第二天就烟消云散了。需要关注的是B股市场存在的领先效应，由于B股持有者很大一部分是国内居民，B股股价的波动在大方向上与A股是趋于一致的，不过由于B股总还有一定数量的外资持有，B股领先于A股的现象一直存在，比如2015年6月份，沪深B股指数见顶时间就领先了沪深A股指数几天，到当年8月份，沪深B股指数就已经见底，而沪深A股指数直至2016年1月份创出新低后才见底，B股的这种领先性是值得关注的。

影响B股的因素很大一部分也会影响A股，比如人民币贬值引发资金外流，A股和B股都会面临这种压力。就短中期来看，沪B本周周线收出中大阴线，这是在经历4个多月的盘整之后出现的方向性选择，沪B掉头向下的态势十分明显，短期的掉头向下似乎成为中期调整的延续。反观沪深A股指数，本周没有出现明显的掉头迹象，只是周五出现了冲高后的回落，但周线盘局并未打破。由于B股具有领先效应，需要警惕A股后面可能也会掉头向下进入调整。

关于投资B股投资的一些看法

今年以来，B股市场出现了一些新的特点，那就是单个品种相对于指数的走势独立性增强，换言之，指数下跌，但某些品种可以走独立上涨趋势，指数上涨，某些品种可以不涨甚至下跌。举例来看，伊泰B，2011年以来一路下跌走熊，与沪B的表现相差极大，完全反映了煤炭行业从繁荣走向萧条的整个过程，这个下跌一直持续到2015年末，随着国家供给侧改革深入，煤价出现大幅反弹，该股2016年上半年筑底，从9月份开始独立上涨，短期市场的跳水对该股没有造成大的负面影响，本周还继续创出反弹新高。可见，市场的有效性在提升，指数与个股的关系在淡化，这就告诉我们，投资B股应该更加注重相关行业与公司的基本面变化，适当淡化对指数的判断，所谓个股第一，指数第二。

从周线观察，沪市强于沪B指数的个股有鼎立B、海欣B、华新B、鄂资B、黄山B、开开B、天雁B、伊泰B等；深市强于深B指数的个股有深物业B(200011)、深深宝B、飞亚达B、一致B、东旭B(200413)、小天鹅B、粤高速B、晨鸣B、苏威孚B、本钢板B等，这些强势品种的数量占两市所有B股的比例接近20%。对于投资者来说，完全可以根据自己的要求选择其中一部分构建一个B股投资组合，这个组合甚至可以命名为“强势股组合”。

虽然从未来一段时间来看，影响股市的负面因素不少，比如美国加息、人民币贬值、深港通、欧洲动荡等，但是构建B股强势股组合的优势还是十分明显：首先就是A/B股差价很大，B股存在较大的安全边际；其次是国企改革的步伐加快，如果有品种正好利用国企改革与重组的机会完成B股向A股的转换，则超额收益明显；第三，部分公司加快转型步伐，基本面存在脱胎换骨的可能，股价因重估而走牛市是大概率趋势。所以总体而言，单个公司的基本面变化趋势比众所周知的宏观基本面显得更为重要。