安信证券：人民币兑美元贬值，国际工程公司显著受益

人民币汇率创新低，国际工程公司显著受益人民币兑美元贬值。人民币兑美元中间价周三大跌160 点至6.7258 元，再创逾六年新低。自去年底至今，人民币兑美元累计贬值幅度已达3.6%。人民币兑美元贬值将使得国际工程公司三重受益：1)、国际工程公司持有较多美元货币性净资产，人民币贬值产生大量汇兑收益。2)、合同多以美元计价，人民币贬值确认收入增加，而成本端多以人民币计价，因此整体来看结算项目毛利率提高。3)人民币贬值导致成本更具竞争优势，有利于海外业务开展。

中工国际、北方国际汇兑收益带来业绩弹性较高。国际工程公司期末持有的美元货币性净资产折算带来的汇兑收益直接计入当期损益，这也是业绩弹性的最主要来源。以中工国际为例，假设公司期末在手美元货币性净资产较中期不变(8.6 亿美元)，美元兑人民币汇率年末为6.8，则全年产生汇兑收益为2.6 亿元，占去年归母净利润的25%。

按照同样的计算方法，北方国际可产生汇兑收益4320 万元，占去年归母净利润的19.7%。

投资建议：重点推荐中工国际(一季度增长10%，中期增长23%，业绩呈逐季加速趋势。人民币兑美元贬值产生汇兑收益带来业绩高弹性，此外，公司凭借央企地位与国际领先水处理技术，开拓国内水环境PPP 项目潜力极大，当前估值2016 年PE 仅15 倍。)、北方国际(中期业绩大幅增长84%超预期，订单、现金流均极佳，在集团鼎力支持下公司站在一轮快速成长期的起点上，预计未来三年CAGR=50%，500多亿在手订单保障未来业绩增长，受益于伊核问题解禁在手订单存大面积生效可能，集团军工资产值得期待，公司重大资产重组已顺利获证监会审核通过。)、中钢国际(上半年订单大幅增长50%，公司公告集团债转股方案落地，首例央企债转股，有望得到国资委、银监会、金融机构大力支持，公司融资约束减小、促工程推进加速；3D 金属打印技术国际领先，有望切入军工、航空航天、高铁等领域潜力巨大；大股东及高管认购增发彰显信心。)

风险提示：汇率大幅波动风险，订单进度不达预期风险。