环保是PPP最大受益板块，精选“订单+弹性”优质标的

行业近况

环保板块中报业绩靓丽，PPP订单大量签订、项目逐步落地，最终拉动业绩高速增长的投资逻辑得到印证，市场预期修复，行业出现良好的投资时点。

评论

布局PPP 主题正当时。7 月宏观经济数据下滑，PPP 稳增长作用凸显。政策逐步完善，“全国PPP 综合信息平台”上线，第三批PPP 示范项目申报筛选工作的启动，为PPP 模式推进更添动力。

年中，国企改革催化，水务板块已预热，市场重新燃起了对沉寂多时环保板块的热情，也为本轮PPP 行情做了充分铺垫。

PPP 项目投资总额攀升，加速落地。6 月末，财政部PPP 入库项目共9285 个，金额突破10 万亿元。纵向看，3 期入库项目投资总额分别为8.1 万亿/8.9 万亿/10.6 万亿，项目落地率也在逐步提20%/22%/24%。分地域看，越是PPP 模式推广量大、发展较成熟的地区，其项目也越是容易落地实施。反映出PPP 项目整体推进顺畅，后续空间仍然很大；同时PPP 模式的开发和落地已经形成良性循环，将保持加速态势。

环保是PPP 模式收入弹性最大行业。环保在总体PPP 投资额中占比9%，其中生态建设和环境保护板块占整体环保投资额的52%；其次为污水处理20%、供水13%。按照“行业PPP 项目总投资额/2015 年板块总收入”的比值排序，环保远高于其他行业。

估值与建议

环保行业的PPP项目收入弹性最大，是PPP模式最大的受益板块；而PPP订单则是拉动环保公司业绩增长的最重要动力。因此，优选PPP 订单获取能力出众、项目落地率有保证的龙头公司是基本投资逻辑。同时应综合考虑收入规模、市值规模，兼顾公司质地和弹性。推荐标的：碧水源、高能环境、博世科。2016 年EPS 为0.71 元/0.50 元/0.55 元，分别给予对应2016 年32/80/78 倍P/E，目标价分别为23 元/40 元/43 元。

风险

财政部第三批PPP 示范项目推迟公布；地方财政支付违约，导致PPP 项目落地率大面积下滑。