血制品报价大幅度提升，利好整个血制品板块

事件：近日广西省和江西省公布了血制品生产企业的报价结果，相比 7月份的福建省药品价格谈判结果，广西和江西的血制品报价明显提升。

血制品供不应求，价格放开后提价是必然趋势。2015 年全国采浆量仅为5900吨，保守估计市场需求超过12000 吨，但由于浆源受到限制增长缓慢，长期处于供不应求的状态。美国白蛋白、免疫球蛋白和凝血因子VIII 的人均消费量分别是我国的2.5 倍、15.8 倍和15.9 倍，我国血制品行业还有巨大的增长空间。

2015 年6 月份发改委取消药品最高零售价限制后，血制品由于严重供不应求，销售价格逐步提升。即便发改委自2016 年6 月份开始进行药品价格核查，但由于血制品属于刚需，价格仍然出现明显提升，福建、广西和江西等地的血制品报价提高就是明证。血制品行业供不应求的局面在未来3-5年行业仍将持续，必将迎来持续提价。

提价范围广且提价幅度大，显著增厚血制品企业利润。我们认为广西和江西的血制品报价具有标志性意义，主要体现在提价范围、提价幅度和消除市场误解三大方面。(1)此次提价范围广，几乎覆盖了所有血制品品种(纤原由于前期提价幅度太大，此次没有提价，但之前没有提价的企业也都提到了985 元左右，新价格已经得到广泛认可)。白蛋白、静丙、凝血因子VIII、凝血酶原复合物、特免等产品都明显提价。(2)此次提价幅度大，超出市场预期。与7 月份福建省谈判价格相比，以提价幅度最明显的华兰生物为例，静丙提价8%-15%，凝血酶原复合物提价3%-10%，凝血因子VIII 提价16%，乙免提价28%-44%。其他生产企业的血制品报价也出现大幅度提升。(3)此次提价消除了市场对部分产品的担忧。市场认为进口白蛋白的冲击可能会导致价格下滑，但广西和江西的报价显示白蛋白价格稳中有升，部分销售规模较小的白蛋白规格甚至提价10%-30%，充分显示白蛋白供需仍然十分紧张的现实。市场担心纤原前期提价超过1 倍可能会出现下滑，但此次报价显示新价格985 元已经得到市场认可，且前期没有提价的部分厂商也纷纷提高到相应水平。总体来看，我们认为广西和江西的血制品报价提升说明了血制品在供不应求大趋势下持续提价的必然趋势。此次提价涉及范围广且提价幅度大，有望带来整个血制品行业的新一轮提价，未来很可能会复制到其他省份，显著增厚血制品企业的业绩。

投资策略及标的：我们认为广西和江西的血制品报价很可能会带来行业新一轮提价，利好整个血制品板块。强烈推荐此次提价幅度最大受益最明显的华兰生物(002007)、提价弹性最大的纤原龙头博雅生物(300294)、有望摘帽带来价值重估的ST 生化(000403)、血制品业务重组在即的天坛生物(600161)。

风险提示：浆站审批进度或低于预期风险；血制品提价进度或不及预期风险。