互联网彩票或成为体育产业中发展空间最大的子行业

近期，国家体育总局正式印发《体育产业发展“十三五”规划》，明确要求以项目带动行业发展，并首次明确了竞赛表演业、健身休闲业、场馆服务业、体育中介业、体育培训业、体育传媒业、体育用品业和体育彩票八大重点行业。

回顾网络彩票概念走势，5月18日以来，网络彩票指数呈现反弹格局，累计上涨10.93%。同期上证综指涨幅为6.48%，后者跑赢前者4.45个百分点。龙头股天音控股在昨日下跌3.09%之前，更是收获四连阳，资金追逐迹象明显。

华泰证券认为，体育产业里盈利模式最确定和空间最大的当属彩票，互联网彩票将在明年初放开，以中国足球联赛为竞猜对象的足球彩票将在明年的中超新赛季开始试点。下半年投资体育的思路依然是关注体育营销和受益于体育大事件的标的。

相关概念股：

高鸿股份：传统业务驱动业绩增长，互联网彩票静待政策明朗

公司广泛布局，重点投入，培养优势业务。 公司业务分为三大板块：企业信息化、信息服务和 IT 连锁销售，同时公司积极布局可信(云)计算和车联网领域，力图打开新的业务空间。公司目前对增速较快和业绩贡献较大的 IT 连锁和企业信息化重点投入，预计公司营收将受益于以上重点板块。

信息服务业务静待政策明朗，爱优兑有待成长。 公司信息服务业务包括网上交易业务(话费充值、卡兑换等)、通信增值业务和互联网彩票业务。网上交易和通信增值业务目前增长稳定，互联网彩票受国家政策影响处于暂停状态。 2015 年公司推出“爱优兑”，用户扫描企业印发的 i 码后，可在爱优兑平台上兑换成话费流量等。 此举为企业提供了新的营销工具，强化了卡兑换业务。

布局可信(云)计算和车联网，力图建立企业信息化新增长点。可信(云)计算和车联网领域是目前行业内较为看好的两个方向，公司目前不断投入进行研发，力图占领行业领先位臵；拟投资5000 万元在浙江义乌设立“大唐高鸿义乌创新研究院”，重点研究可信(云)计算、车联网、信息安全、电子商务等领域。公司目前是中国开源云联盟成员、中关村可信产业联盟成员、中国可信云社区成员，与大唐电信科技产业集团创新中心合作成立车联网实验室，大力投入研发车联网 LTE-V 技术。

财务预测：由于定增预案仍在审核中，暂不考虑定增影响。预计公司2016~2018 年 营 业 收 入 分 别 为 82.8/92.5/102.4 亿 元(+11.5/+11.7/+10.8%)， 归母净利分别为 1.05/1.29/1.42 亿元(+22.8/+22.7/+10.6%)， EPS 分别为 0.18/0.22/0.24 元，考虑
定增后， EPS 增厚+13.8/+12.7/+13.4%。

估值与建议：采用分部估值，给予高阳捷迅 50 倍 P/E，给予传统业务 30 倍 P/E，爱优兑预估市值 20 亿元。2016~2018 年目标市值为 66.0 亿、75.4亿和 80.2 亿元。按照当前总股本计算，2016 年目标价 11.15 元，对应 63 倍 P/E。

风险：企业信息化市场竞争激烈，导致利润率下降； IT 连锁销售业务的上游大客户营收下降；互联网彩票政策迟迟不明朗。

鸿博股份：一季度亏损，等待黎明的曙光

一季度营收同比增3.9%，净利润亏损1021万元：公司发布一季报，营收同比增长3.9%至1.89亿，我们认为虽然中科彩本期并表，但由于受到互联网彩票销售暂停的影响，整体来看营收几乎没有增长。 2016 年一季度公司归母净利润亏损1021万元， 2015 年一季度经营性
净现金流为-7125万，主要系中科彩经营性现金流入季节变化较为明显，现金流入主要发生在下半年所致。

毛利率同比提升5.8个百分点，期间费用率同比增加6.1个百分点：一季度公司的毛利率为26.7%，较去年同期提升5.8个百分点，主要原因是公司产品的结构发生变化，书刊印刷等毛利率较低的产品占比下滑，而本期并表的中科彩毛利率较高；一季度公司的期间费用率为29.1%，同比增加6.1个百分点；销售费用和管理费用增加是中科彩本期并表所致，而营业收
入增速较低导致销售费用率和管理费用率分别上升1.7和4个百分点至9.5%和17.2%。

打造全彩票产业链，体育大年有望受益于彩票销量增长：2015 年公司收购北京中科彩技术有限公司 51%股权，在热敏纸彩票预制票印制的基础上，增加即开型彩票印制业务，进一步推进公司打造彩票全产业链的战略布局。公司非公开发行拟建设“彩票物联网智能化管理及应用项目”，控股子公司无锡双龙作为实施主体，项目主要为各省市彩票管理中心提供彩票智能化管理服务，并以彩票物联网系统为基础建设公司即开型彩票配送服务网络，将有利于为客户提供更加完善的综合服务解决方案，将 RFID 技术贯穿于整个彩票产业链中，提供基于 RFID 技术从印制、仓储、物流、跟踪及销售全链条的服务，可以增加客户粘性，提升公司彩票业务的核心竞争力。

考虑到 2016 年作为体育大年，美洲杯、欧洲杯、奥运会等体育赛事将陆续上演。预计这些体育赛事将在下半年刺激体彩销售增长，提高公司业绩。虽然目前互联网彩票业务的重启尚不明朗，但是我们认为互联网售彩重启乃大势所趋，一旦政策落地，公司的业绩将具备充分的弹性。

估值虽不便宜，体育大年受益彩票业务增长：预测 2016-2017 年公司的 EPS 为 0.05 元、 0.12 元，虽然公司目前的估值并不便宜，但考虑其市值仅 73 亿，公司在体育和游戏产业方面存在并购预期，以及下半年业绩修复的预期。

风险提示： 互联网彩票重启节奏延后。

中体产业：A 股最大体育产业整合平台， 资产升值空间继续提升

产业务拖累导致利润下降 体育核心业务保持强势增长2015 年， 全国整个地产行业， 特别是二三线城市的去库存压力较大， 而公司的地产业务也受到的较大的影响， 地产板块的营收出现了超过 60%的下降， 这对整个公司的业绩造成了不同程度的拖累。 而体育相关业务收入整体取得了 6%的增长， 且在整个营业收入占比由 2014 年的 54.08%提升到 77%， 体育相关业务连续 3 年取得了快速发展， 这标志着公司自 1998 年成立以来， 完全实现了“回归体育产业”的战略目标。

? A 股最大体育产业整合平台， 资产升值空间继续提升中体产业作为体育总局系统和整个国有体育资产中唯一的上市公司平台， 旗下拥有赛事运营和管理、 体育场馆运营管理、 休闲健身、 体育经纪、 体育彩票、 体育设施建设等体育业务， 是 A 股涉及体育市场范围最广、 专业性最强、 最直接受益于国家体育产业改革的上市公司， 而公司作为国内体育资源储备最为丰富的上市公司，旗下聚合包括北京马拉松、 海口国际沙滩马拉松、 武汉马拉松、 环中国自行车赛和美巡赛等一系列优质的体育赛事； 在最接近普通用户的体育场馆业务资产上， 公司在 2015 年已经负责运营了包括佛山、 九江、 青海、 合肥等多个体育场馆， 承接活动超过 460 场， 直接为 260 万人次的体育群众服务； 而借助 2016 年巴西里约奥运会即将开赛的契机， 公司预计将会在原有与国家游泳、 国家跳水和国家体操队进行商业代理的基础上扩展其运动经纪业务的版图， 并巩固其在该运动赛事上国内的绝对优势。

而随着 2015 年 9 月， 中超转播权以五年 80 亿元人民币的价格出售， 体育资产重新定价的时代已经悄然开启。 公司作为拥有体育资源最为丰富的上市公司必将受益于体育产业升级以及体育资产大幅升值带来的利好。

盈利预测与投资建议预计公司 2016～2017 年 EPS 分别为 0.39 元与 0.53 元， 对应当前股价 PE为 56X 与 41X， 维持“ 强烈推荐” 评级。

风险提示：1、体育产业改革政策低于预期； 2、公司业务扩展受限。