拟上市公司董秘眼中的IPO：队伍再长 我也愿意等

“我们已经做好了打持久战的准备，只要2019年能上市就行。”一家排在队尾的拟上市公司董秘林霖(化名)说，排队的企业只会越来越多，早排队早上市，只要有上市希望，就多等几年吧。

实际上，在当前监管趋严和多条融资路径不算畅通的情况下，留给林霖及其所任职公司的最佳融资之选就是IPO。“虽然漫长总比没有希望好，等待、时刻关注IPO审核动向，是我现在最主要的工作任务。”林霖说。

排队虽无奈，但也是唯一的选择

2016年已过去近半，今年获得证监会IPO批文的企业仅63家，而IPO受理企业已达801家，其中正常待审企业651家。林霖算了一笔账：按每月10家左右的获批数量，一年也就120家，若获批速度不变，消化存量就需要5年多时间。

“希望证监会的审核速度会加快吧，公司老总希望2019年左右能上市。”林霖所在的企业位于江浙沪一带，于1998年成立，最近一年的盈利已过5000万元，因带有新潮概念，保荐机构推荐在深交所上市，原本执意在主板上市的老总了解了排队情况后，最终听从了保荐机构的建议。

根据证监会最新统计，截至6月2日，证监会受理首发企业801家，其中，已过会120家，未过会681家，未过会企业中正常待审企业651家，中止审查企业30家。其中，排队主板的企业359家，排队深市中小板的141家，排队创业板的271家。

“主板排队企业基数太大，现在是哪个队伍短往哪个队伍站，已经不管是主板还是中小板了。”林霖称，他所在企业的融资需求较为强烈，短期内还可以用自用资金来发展新项目，但长期来看，国内IPO无疑是最佳选择——银行融资有成本，在H股上市隔着两地，香港方面未必了解企业情况，宣传成本高且H股投资者未必买单。

抱着这一想法，林霖所在的企业在辅导期就全方面配合保荐机构进行财务梳理和合规审查，目的就是为了缩短辅导期的时间成本，尽快站队，“早一天上市就能少一些信息更新和维护的成本，就能早一点募集项目所需资金，解企业融资之渴。”

今年年初，林霖所在企业递交了首发申请，这让忙活了大半年的林霖松了口气。现在，每天关注财经新闻、了解监管动向成了林霖的绝大部分工作。

“我们算是幸运的，排上了队就剩下等待了，苦的是那些年初还在犹豫是借壳还是在新三板挂牌的企业。”林霖所在的董秘圈就有这样的例子：企业体量不小，但因为想要尽快融资而徘徊在借壳和新三板之间，最终却因为各种原因最终还是选择回到IPO队列里，用林霖他们董秘圈的话说就是“起了个大早，赶了个晚集”。

今年以来监管趋严，证监会在并购重组方面的审核把关让一些试图借壳上市的企业打起了退堂鼓，而绕道新三板，却又因为比较清淡的流动性和不太明朗的政策预期而踟蹰不前，尤其是当更多的新三板挂牌企业加入到主板IPO排队大军后，之前还模棱两可的企业终于知道着急了，也抓紧时间试图尽快在交易所通道寻求一个排队机会。

数据统计显示，自5月27日至6月14日，就有49家新三板挂牌公司发布了上市辅导公告，拟转向主板IPO。一位业内人士表示，目前分层制度尚未实施，不少三板公司担忧红利不足，因此拟转投主板。这种情况可能会持续到6月底分层制正式实施前。

IPO拥堵是老问题也是新问题

其实，从2012年新股走走停停以来，IPO的长队就没缩短过，少时排队企业有500～600家，多时达到800～900家，监管层曾试图通过推进新股发行注册制改革来缓解这一“恼人”的现状，但因注册制的暂缓和战略新兴板的延后、监管趋严、中概股在国外融资不易，以及市场主体对其他融资渠道的不看好，IPO的队伍越来越长。

在新的市场环境下，解决IPO拥堵成了资本市场当前的重大议题，毕竟承接着服务实体经济直接融资任务的资本市场需达到“融资功能完备”的要求。

“对监管层而言，现在处于两难抉择：不加快发行，积压会越来越多；但如果加快发行，当前脆弱的市场重心很可能继续下移。”北京一券商首席分析师称，对企业而言同样也是两难——要么继续遥遥无期地排队，要么承担高昂的沉没成本寻求其他渠道。

曾有过企业因IPO排队队伍较长而最终放弃的前例，不少如富贵鸟、广汇汽车纷纷转战别的市场。上述分析师表示，通过“自愿分流”、健全债券市场和放宽海外上市条件，拓宽企业的融资渠道和融资方式，长期来看能让企业更重视自身发展的真实需求，自愿选择融资手段和市场，而不仅仅是去挤A股IPO这个独木桥。但在各项配套制度还不健全的情况下，短期来看对IPO分流效果有待检验。

“不到万不得已，我们是不会主动撤回上市材料的。”林霖表示，如果撤单企业还想上市，重新上会需要在半年之后，在这期间，企业可能会谋求对其他上市公司的重组兼并。国家一直倡导要让资本市场稳定健康发展，要全面提升服务经济社会发展的能力，随着市场的好转，监管层肯定会想办法让企业回归主营业务的本源，着手解决IPO排长队的问题，队伍不可能只长不短。

有着美好愿景的不止林霖一人，一位手握多个IPO项目的保荐人称，当前IPO发审审核更加注重信息披露和合规经营，而且此前被市场诟病的“高发行价”、“高发行市盈率”、“超高的募集资金”现象已基本消失，最终成功排队上市的将是“实实在在做经营”的企业，会有一批排队企业在大浪淘沙的审核过程中被过滤掉。

对于如何解决当前IPO的拥堵问题，方正证券分析师石磊有话说。他认为，首先要加强对拟上市企业和上市公司的财务审查和处罚、退市力度，促进企业的诚信建设和中介机构的勤勉尽责；其次，加强信息披露要求，提高企业和中介的违法成本，完善对拟上市公司信息披露事务的管理，预披露制度的执行到位对规范拟上市公司的法人行为有鞭策作用；再次，通过提升新三板交易活跃度和融资功能，建立“转板”等配套制度，加大新三板分流股权融资压力的能力。