机构投资者成公募主体 投资择时能力待提升

机构投资者成公募主体 投资择时能力待提升

受2015年上半年牛市行情吸引，以及在资产配置荒背景下，机构资金潮涌动，银行、保险等大量机构投资资金在寻求途径进入资本市场，公募凭借其专业、透明的产品设计成为首选标的，机构投资者比重加大使得公募市场正在发生结构性和趋势性变化。2015年机构投资者已代替个人投资者，成为公募基金市场的主体，机构投资者手握重金将吸引基金公司进一步推动工具型投资产品的丰富。然而，从投资方向和收益来看，随市场的剧烈波动而波动，仍未体现出突出的择时能力。

基金持有人结构信息是只在基金年报、中报中予以披露的一项数据。历史上，个人投资者一直是公募基金市场的投资主体。上海证券基金评价研究中心数据显示，2013年和2014年，公募的个人投资者持有资产占比分别为73.19%和68.92%，而在2015年，个人投资者持有规模占比下降至42.3%，而机构投资者持有资产占比一跃攀升至57.7%，以近六成的比例替代个人投资者获得公募基金市场的投资主体。这一数据显示出，自2015年以来，机构成为公募基金市场的主要持有人，公募基金市场发生结构性和趋势性变化。

据研究分析，2015年全年机构对高风险、低风险品类基金均大幅增持，增持幅度远超个人投资者，是造成机构持有份额占比显著提升的重要原因。2015年市场巨幅波动，机构投资者积极应对市场变化，但全年对大部分基金品类均保持资产净增长。尤其是，2015年机构持有的混合型基金资产规模增加8544.03亿元，对货币基金增持21793.70亿元。目前，货币型基金和混合型基金仍是公募基金第一和第二规模基金品类，机构投资者对这两个品类均大幅度增持，造成整体公募基金市场机构占比显著提升。

从趋势来看，2015年上半年股债双牛，机构投资者积极申购混合型基金，下半年股市下跌机构资金大量涌入货币型基金。2015年上半年，机构持有混合型基金份额净增长13287亿份，下半年机构持有货币型基金份额净增长19085亿份，与市场行情保持一致的变动方向。2015年中机构持有各类基金份额均有显著增长。股票、混合、债券基金的机构持有份额分别新增788亿份、13287亿份和465亿份，较2014年底份额分别增长244%、669%和33%。

业内人士认为，基金市场中机构投资者的发展壮大，将吸引基金公司提升对机构投资者的重视程度，进一步推动工具型投资产品的丰富与发展。历史上，个人投资者一直是公募市场的主要持有人，主流基金管理人的定位以普惠金融式的资产管理服务为主。当下，机构投资者市场份额的结构性、趋势性上升，基金管理人已显现出向机构投资者市场倾斜的发展态势，积极发展专业化、工具化投资产品。预计未来将出现更多以满足机构投资需求为主、积极开拓机构投资市场的中小型基金公司，在长期投资、风险控制和个性化设计等方面集中发力，以发展出一条特色化道路。

对于投资品类，目前中低风险类基金仍为机构投资者的基础性资产。2015年下半年市场经历极端下跌行情之后，当年年底债券基金获得新增机构份额2246亿份和个人份额326亿份，分别较2014年底大幅增长118.94%和33.38%；2015年全年机构持有的货币基金份额新增21794亿元，其中仅下半年就获得新增19085亿元。截至2015年底，全年底货币基金的机构占比提升至63.29%的新高水平。以混合型基金为代表的较高风险类品种，在2013年和2014年底机构持有资产占比均在10%至20%之间，2015年中快速上升至60.82%，持有基金资产18080亿元。尽管2015年底由于机构大量减持回落至49.01%，但仍处于历史较高水平。

2015年混合型基金的机构持有份额剧烈波动。2015年上半年，混合型基金获得机构投资者13287亿份的超大额度增持，2015年底则显示下半年机构投资者持有份额净减少6407.55亿份，变动幅度分别为相比前值增长669.10%和缩水41.95%。上海证券研究报告分析认为，这显示出市场宽幅波动之下，机构投资者被动积极择时高风险基金。从投资效果来看，机构投资者2015年在混合型基金获得总计1664亿元正收益，整体投资回报率仅17.80%，远低于2015年混合型基金平均收益率42.92%。这意味着，大部分机构投资者同样在市场相对较高点入市，且未能在市场大跌时规避风险，在市场短期宽幅震荡之下同样不具备精准择时的能力。