恢复市场功能方为救市之本

一个熟木瓜咕咚一声从树上掉进湖里，溅起了不少的水花。胆小的兔子听见吓坏了，拔腿就跑，而且边跑边叫：“快逃哇，咕咚来了！”猴子听见了，也跟着跑，同样边跑边叫：“大家快逃哇，咕咚来了！”这下热闹了，动物们全跟着跑起来，边跑边喊：“快逃命啊，咕咚来了！”这是童话故事《咕咚来了》的精彩片断，相信大家对此都不会陌生。如果把咕咚先生放到资本市场这出戏里， IPO可能最适宜出演咕咚先生这一角色了。

上周五，在证监会例行的新闻发布会上，新闻发言人张晓军重申，推进股票发行注册制改革是资本市场的重大改革举措，有利于进一步夯实市场基础、健全机制、稳定预期。与此同时，注册制改革也是个系统工程，需要循序渐进、稳步实施。前期市场出现大幅波动、异常情况时，为维护市场稳定采取的减缓、暂停IPO措施是必要的，但应急措施是短期的，资本市场的市场化改革方向没有变也不会变。

闻此，有投资者与笔者私聊说，IPO是不是又快要重启了？在他们眼中，这是个大利空。我一时无语。之所以无语，是因为25年历史的中国证券市场IPO暂停已有8次之多。IPO，就像咕咚先生一样时不时地伴行在市场身旁。从统计数据来看，史上8次IPO暂停期间，有5次是上涨的，其中1994年的那次暂停期间，大盘指数竟然一度狂涨了65.75%。其余3次则为下跌走势。而IPO重启后的走势，大盘走势同样有跌有涨。在史上暂停时间最长的第六次暂停重启后，股指历经短短的回调，便步入了中国证券史上时间最长的一次牛市，并创出6124点的历史新高。由此可见，IPO的暂停与重启，与大盘指数的涨跌之间，并没有必然的正相关逻辑。不过，单单从投资者的心理角度看，存在着IPO暂停即涨，重启即跌的预期也有一定的道理，毕竟这影响着市场股票的供求关系。

今年7月份以来许多个股的连续跌停，及停牌复牌后的连续涨停，削弱了市场流动性，市场交易功能和价格发现功能锐减。同样，证券市场如果长期处在IPO暂停状态，失去了融资功能，更不是一个正常的市场。

众所周知，党的十八届三中全会有关资本市场48个字的表述，即“健全多层次资本市场体系，推进股票发行注册制改革，多渠道推动股权融资，发展并规范债券市场，提高直接融资比重”，已给中国资本市场的发展指明了发展的方向。五句话，是目标，是手段，是路径。在笔者看来，提高直接融资比重，服务实体经济，既是手段也是目的。而提高直接融资比重的一个重要抓手就是推进股票发行注册制改革。值得注意的是，在今年政府工作报告有关资本市场发展的表述中，已明确强调实施而不是推进股票发行注册制改革。如果连IPO重启都不敢提，又如何实施股票发行注册制改革？又如何提高直接融资比重从而服务实体经济？如果这些措施都不实施，资本市场的市场化改革方向又何从谈起？市场起决定性作用的主导地位又如何凸显？可以说，IPO重启是中国资本市场改革中发展壮大的重要力量，因此，IPO重启与股票注册制实施不是洪水猛兽。因为这是中国资本市场本原的一部分。笔者在此要强调的是，当前的资本市场，只有改革，只有服务好实体经济，才能充分释放出牛市的能量。

童话故事《咕咚来了》，先抑后扬。最后的结局是大象拦住了大伙儿，并带领大家找到了自吓自的咕咚先生：原来是一个熟木瓜掉进湖里发出的声音。作为投资者，对于IPO重启甚至股票注册制实施等资本市场改革发展的重要举措，是不是可以变成如大象一样聪明的理性思考者？