芭田股份：定增建设"大数据综合平台"_股票频道

事件：7 月27 日，公司发布非公开预案,拟以不低于18.71 元/股募集不超过16 亿资金，5 亿用于智慧芭田大数据综合平台项目，8 亿用于贵州二期项目,其余用于补充流动资金。同时公司公告将于7 月28日复牌。

我们的分析和判断：

1、大规模投入建设大数据平台，种植服务运营商战略将全面加速。

公司战略清晰，商业模式从传统的复合肥产品提供商转型成为全面解决种植问题的服务提供商。此次建设的大数据平台主要包括建立线上电商平台和线下300 个服务站两大内容，公司将通过线上线下为农户提供包括农资采购、个性化种植解决方案、金融支持、农产品销售、物流配送等全面综合的服务。具体包括：

1)技术支持：通过大数据为农户打造个性化种植解决方案，帮助农户提高种植效率。公司此前已收购大数据服务公司金禾天成，以及与无人机领先企业“大疆”合作，公司将通过线下服务站搜集农户种植数据，为农户建立数据库，帮助农户实现智能化种植、实时了解种植情况，同时通过大数据为每个农户提供个性化种植方案，帮助农户提高种植效率。

2)农资支持：通过数据及解决方案，分析最适合每个农户的农资，为农户线上优选农资，线下配送。

3)机械支持：为农户种肥同播、灌溉水肥一体化提供支持。

4)其他：搭建农产品销售平台，帮助农户解决农产品销售难问题；搭建可追溯系统，实现农产品品牌化；通过掌握的数据，为农户提供金融支持等。

2、种植服务市场空间巨大，种植业大数据和数据运营能力是不可复制的竞争优势！

2014 年我国农业总产值超过5 万亿，然而我国种植业整体还面临病虫防治不到位、粗放种植等问题，农业整体经营方式落后，经营效率噬需提升，我国耕地20 亿亩左右，种植业服务空间市场巨大。以病虫防治服务为例，我国种植业每年因病虫每年损失粮食近500 亿斤、各类经济作物1800 万吨，损失比例在5-10%之间。若能够建立完善的病虫监控、数据分析系统，从而有效提供预警，采取各类防治，降低损失比例，每年能够挽回数千亿的损失。假设通过病虫预警防治、有效施肥施药、建立科学种植系统等多种方式提高10%的产值，将贡献5000 亿的产值，其中种植服务的市场空间将至少是千亿级别的。

此前公司已与广西来宾农业发展投资公司、南宁振企公司签订合作协议，与无人机领先企业“大疆”合作，战略参股“泰格瑞”，加上本次定增建设项目，公司服务商战略布局初步完成，未来将实行的生态农业和智慧农业战略在土地种植上落地，推动公司战略的实现。

公司通过收购金禾天成掌握海量种植业生产大数据，与无人机领先企业“大疆”合作，进一步采集大数据，种植业大数据和数据运营能力是不可复制的竞争优势。公司依靠大数据运营可以帮助种植商提高效率，保证种植户对公司各类产品和服务的粘性，构建竞争壁垒。

3、建设贵州芭田项目，新型复合肥是化肥未来发展方向！

公司拟投入8 亿建设贵州芭田项目二期，年产45 万吨(2*22.5 万吨)硝酸磷肥、年产25 万吨(2*12.5万吨)氨化硝酸钙。

化肥需求平稳，复合肥施用比例在不断提升

2014 年，全国化肥施用量约为6000 万吨，行业需求稳定，每年以2%左右增速增长。复合肥相比单质肥养分高，对于提高肥料利用率、促进作物高产均有明显优势。复合肥目前占全部化肥施用量比例在30%左右，仍有较大提升空间，近年来复合肥每年以5%的增速增长。

贵州项目提高公司产业链的竞争力

公司在2012 年增发启动的贵州项目，设计产能为210 万吨，随着贵州项目建设投产，将进一步降低公司的成本，改善公司产品结构，提高公司产业链的竞争力。

4、战略转型之际绑定员工利益，体现管理层对公司发展信心。在转型之时推出员工持股计划，并采用杠杆在二级市场购买股票，持股计划买入均价18.33/股，考核指标为未来三年利润复合增长超过35%，体现出公司管理层对公司未来发展以及市值增长的信心。

盈利预测与投资建议：我们预计公司2015-2017 年实现归属于母公司净利润1.9/2.9/4.2 亿元，同比增长2%/55%/45%；对应EPS 分别为0.22/0.33/0.48 元。公司种植服务运营商战略进展顺利，预计下半年加速落地，我们维持“买入-A”评级，目标市值250 亿，目标价29 元。

风险提示：转型进展不达预期。（安信证券）