四大理由或引导资金取向转变

来源:证券日报 2015-07-04 08:07:02
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本周股票市场继续深度调整,股票市场再泡沫化的空间已经非常有限,四大理由或引导资金取向转变。

首先,股市风险或触发投资者风险偏好降低。许多个股依赖炒作的筹码游戏本质暴露无遗,市值在300亿元以下的个股整体PE远超2007年相同市值范围的个股,但业绩增速差距甚大,壳价值已经过度反应。经历了本轮风险教育后,套牢盘一旦有所解套,风险偏好会出现降低,在居民金融资产配置过程中,对固定收益类资产的配置比例会有所上升。

其次,打新收益率等股市无风险收益可能会下降。对于投资者来说,线上打新由于有市值要求,最近的打新收益率很难覆盖持仓的下跌,而投资打新基金参与线上打新未来收益率可能也会呈现下降趋势。一是IPO规模可能因为救市而压缩,打新资金膨胀后,获配率可能进一步下降,二是随着行业估值天花板逐渐降低,未来新股开板的速度会更快,中国核电和国泰君安的涨幅低于预期就很能说明问题,这也与风险偏好的降低是一致的。所以未来投资者打新可以获得的收益率会进一步下沉,银行理财等传统保本固定收益产品的收益率优势会弱化。

第三,银行理财规模增长或迎来时间窗口。上半年银行理财收益率持续处于高位,但规模增长较慢,主要原因是股市中打新等高收益的类固定收益产品的吸引和居民金融资产配置中投资股市的意愿增强。随着随着股市赚钱效应的分化和新股收益率的下沉,未来理财资金有望吸引更多资金流入。当然我们也应该看到,随着《商业银行法》的修改,贷存比考核的逐渐淡化使得银行负债端的刚性压力有所减弱,大额可转让存单的推出也让银行负债的渠道更为多元化,未来对公理财或者保本理财这种纯粹负债意义上的吸收负债的理财规模可能会减少,但是作为资产管理意义上的理财规模增速会有所回升。

第四,银行理财对债券的需求仍然刚性。从去年的银行理财年报中我们可以看到,银行理财投资债券及货币市场工具的规模占比为43.75%,投资银行存款的规模占比为26.56%,投资非标准化债权类资产的规模占比为20.91%。随着银行理财规模的增长,很多股份制银行非标资产占比已经触及总资产4%的上限,未来扩展规模有限,同时优质非标资产的供给也随着经济下行非常乏力,所以非标在银行理财规模的占比很难上升。

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