白酒：重申板块的防御补涨空间 首推五粮液

核心观点:

1.事件国家统计局公布白酒行业2015年1-5月最新产量数据及经济指标。我们再次重申白酒板块投资机会,维持“五粮液+泸州老窖+山西汾酒+顺鑫农业”的推荐组合,其中五粮液为白酒板块首推。

2.我们的分析与判断。

(一)白酒板块性投资机会已开启。

我们继续去年12月5日开始跨年度基本面角度推荐观点:强推全线白酒!后续市场表现符合判断。考虑到中长期板块仍具有一定补涨空间,再次强调兼具国企改革主题性+板块轮动避险性的白酒板块投资机会,预计下半年仍有望获得较大超额收益。

市场草根调研方面,近期白酒主流消费市场价量平稳,茅台的一批价仍保持几个月以来的稳定性,在830元左右;团购为860元左右,出厂日期至入市周期仍保持淡季约20天的周转期。五粮液一批价则约在580-590元,较前期略有上涨。此外有消息称,截止5月末,贵州茅台已完成今年全年销售目标60%。今年销售情况明显好于去年,其中高端销量恢复较快,二季度飞天茅台销量涨了三成,预计下半年情况会更好。茅台厂家同时作出要求:专卖店零售价从1099元提升至1199元,建议批发价为850元以上,并派市场人员检查督导。虽然市场报价仍有待时间跟进,但我们认为,价格的微调提前反映出厂家对下半年市场趋于乐观,恰逢7月份下半年时间窗口开启,加之“谢师宴”促销有望提升白酒的淡季销售,有利于白酒消费理性回归。因此,我们看好白酒板块下半年的反弹行情演绎!预计率先完成产品结构调整、个性化市场精准定位与营销的公司以及率先改革、引领行业整合提升集中度的公司,都将有望在这一轮调整中最终脱颖而出,白酒行业集中度会持续提升。

总之,站在目前时点,即便有投资者对未来白酒板块基本面的成长性存疑,但是考虑到市场风格转换下的资金配置需求,我们短期仍强烈推荐白酒板块的避险性和补涨预期。加之国企改革和行业整合的主题催化,白酒板块势必将在分化中出现超额收益的品种。

(二)白酒行业步入价格重塑的弱复苏阶段。

自2012年底以来,白酒行业的调整已步入第三个年头。从目前调整的结果来看,以茅五为代表的部分名酒去泡沫、去库存已经较为充分,限制“三公消费”政策对高端白酒需求的抑制也已初步见底,我们预计,未来行业有望在白酒消费旺盛的民间需求拉动下步入复苏。而在复苏过程中对厂商,特别是品牌力强的厂商来说,重点要解决的却不是终端销量的问题,而是如何理顺价格体系确保渠道合理利润的问题。一旦能有效解决,那么其业绩修复空间方可突显。