小长假携IPO施压 资金面有涟漪无大浪

银行间市场资金面27日维持宽松态势，各期限回购利率稳中有降。在央行降准后，银行体系流动性宽裕，市场流动性预期乐观，提升资金面抗冲击能力。短期来看，月末、小长假和IPO因素叠加，加大对短期流动性的扰动，预计资金利率将企稳并有反弹可能。考虑到稳增长、降成本和化解存量债务风险，政策面仍有保持流动性稳定偏松的诉求，资金利率不具备大幅上行风险。

资金面稳定性增强

27日，市场资金面仍沉浸在宽松氛围中。在银行间质押式回购市场上，回购利率稳中有降，各期限资金供给充裕。具体看，隔夜回购加权利率跌至1.78%，指标品种7天回购加权利率稳定在2.47%，跨新股发行的14天品种小涨至3.17%。在长端品种中，3个月回购利率跌至3.60%。当前，中长期限回购利率全数低于4%。以3个月品种为例，目前利率相当于2013年5月水平，远低于最近五年均值水平，显示出市场对未来的流动性预期非常乐观。

市场人士说，在近期央行大力度降准后，短期流动性充裕，加上央行政策放松力度加大，提振政策宽松预期，市场对中长期流动性普遍持积极看法，共同提升流动性抵御冲击能力。对此，从4月例行企业缴税基本未造成资金面波动上即可见一斑。

短期而言，月末和小长假因素带来的扰动将有所增强，而且小长假过后新一轮IPO将很快启动，机构提前预备“打新”资金可能进一步令月末时点流动性承压。

市场人士表示，多项季节性和时点性因素叠加，令市场资金面短期承压，考虑到月末机构质押信用债融资不易，加之近期回购利率已纷纷下行至一年多甚至数年低位，继续下行空间已有限，不排除未来一两周出现小幅回升可能。正如近期看到的，资金面稳定性增强，市场预期非常乐观，资金利率再现大幅度波动可能性小。机构预计，在未来一段时间内，7天利率将在2.5%一线构筑整理平台。