姜超：4月IPO再临 资金面再受考验

事件:4月2日晚,证监会发布公告审核通过30家IPO,发行数量再创新高,我们的主要观点是:4月IPO再临,资金面再受考验。

1)4月IPO发行家数上升、募集资金较3月有所回落。4月2日证监会审核通过30家IPO,其中上交所11家、深交所中小板2家、创业板17家,发行数量超过3月的24家,根据已经公布的招股说明书,30家新股募集资金约为155亿元,江苏有线募集金额较大、达到32.66亿元,珍宝岛、老百姓募集资金也在10亿元之上。

2)冻结资金规模预计仍较大。参照15年1-3月新股发行结果,假设网下发行配售比例0.4%,网上发行中签率0.7%,则预计冻结资金仍可达到2.5-2.8万亿。已公布的30只新股多数集中在4月14日-16日发行,4月14日当日预计新增冻结资金1.4万亿,15日新增冻结资金近1万亿,而累计冻结规模以4月15日为最、当日可能达到2.4万亿元,4月16日后资金逐渐解冻。

3)新股发行期间,资金面再受考验。3月IPO首次募集金额超过200亿元,冻结近3万亿资金,导致R007在4.8%居高不下,GC001一度冲高至18.67%,而资金解冻后R007回落至4%以内。4月IPO再临,规模虽较3月回落,但仍高达2.5万亿,届时交易所和银行间货币利率仍将再受考验。

4)打新抬高回购利率,货币政策短期失效。15年至今IPO发行规模逐月扩大,冻结资金规模飙升,短期资金需求激增,加之打新收益率可达8%以上,使得回购利率和理财收益率均难降,宽松货币政策短期失效。

5)短期“股强债弱”难避免,长期看好股债轮涨。由于新股发行加速、募集资金规模仍大,我们预计4月打新中签率仍能维持之前水平,打新收益率难降,在抬高无风险收益率的同时,也对债券收益率的下行造成制约。资金逐利,股市火爆和打新对债市资金分流,短期“股强债弱”仍难避免,但长期仍看好股债轮涨。（海通证券 姜超 顾潇啸）