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沈阳机床:未来五年力求从量变到质变 “买入”

2011-12-20 14:56:06 来源:瑞银证券

转型之来源:管理决策层经营理念发生质变

沈阳机床(000410)新的管理决策层组建3年左右,一方面不断厘清历史诟病,另一方面逐步摈弃传统经营理念,将以往对量的追求改变为对质的追求,从理念、产品、管理、技术和模式等全方位地转向现代化和国际化;在近3年的梳理之后,我们预计未来五年将是公司真正具有高品质的成长期。

转型之产品:金字塔产品战略提升竞争力和盈利能力

公司正推行“金字塔产品战略”:普通机床,公司转向品牌运营和渠道建设,生产制造外包;中端产品,全面上马新5类;高端产品,加大自主研发投入,攻克5轴技术。我们认为,公司数控化率在“十二五”末有望提高到80%,生产流程重组将带来成本的显著降低和效率的优化。

转型之管理:对内重视财务,对外重视营销

我们根据前三季度财报分析得出,公司或已将规模指标与利润指标并重,在年内可能已开始对事业部考核指标进行调整,并据此加强对各事业部货币资金的管理以及对回款、资金支出(包括费用支出)的监控力度,提高资金使用效率。公司正在推广中4S店和金融租赁公司,应能够有效扩大产品销售,提高服务收入占比。

估值:首次覆盖给予“买入”评级,目标价11元

我们预计公司2011-13年EPS分别为0.38/0.48/0.77元。我们基于瑞银VCAM工具,WACC假设为9.3%,得出11元目标价,对应2011/12年29/23倍市盈率。

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