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2011-10-13 13:07:26 证券之星



  黑猫股份:三季报业绩预增符合预期,维持景气向上判断

  002068[黑猫股份] 基础化工业

  研究机构:光大证券 分析师: 王席鑫,张力 ... 撰写日期:2011年10月13日

事件:

  公司发布第二次业绩预告,前三季度预计净利润约 7767.58~8544.338万元,增长了100-120%,超出市场预期,但基本符合我们预期。

  三季度单季EPS0.1元,出口市场打开,原材料维持弱势,未来景气趋势向上按照公司发布的业绩预告,公司三季度单季度净利润约为4419万元~5195万元,折合每股收益0.092元~0.108元,基本体现出了公司单季度的盈利水平(因二季度出口大幅增加,但收入确认在三季度,而三季度出口要四季度确认),同比和环比均有较大幅度提升。

  炭黑原材料煤焦油价格近期跟随油价下跌,8月份以来价格始终在3000元/吨以下,而炭黑价格相对未定,目前黑猫国内售价在7200元/吨左右,出口在7800元/吨左右,未来原材料价格维持弱势,四季度盈利情况乐观。

  进入国外高档轮胎企业市场蓝海,12年底国内炭黑供需拐点或来临我们认为,公司未来盈利能力将显著好于国内其他企业,主要在于黑猫已经进入全球各大轮胎企业供应体系,出口大幅增长,且出口的盈利要明显好于国内。全球来看,国外炭黑产能逐渐向中国为代表的发展中国家转移是大趋势,未来来看中国炭黑会成为欧美炭黑订单长期的一个补充,预计未来炭黑出口将继续增加。

  从炭黑国内供需情况来看,炭黑企业开工率呈现大企业开工率高、中小企业开工率非常低的结构性特征,预计11年新增产能30万吨(其中黑猫20万吨),实际11年有效产能480万吨,明年新增产能预计40万吨,而今年预计国内消费量400万吨,预计未来5年每年需求增长在50万吨左右, 预计12年下半年、13年或将迎来行业供需的拐点。预计五年之内中国整个炭黑的产销量达到600万吨,占全球产销的45%-50%。

  维持对公司处于景气上升通道的判断,维持“买入”的投资评级,12个月目标价格11元。

  我们维持对公司处于景气上升通道的判断,公司今年以来出口大幅增加,业绩拐点逐渐显现,未来随着公司产能快速扩张,业绩有望持续超预期,公司中报以资本公积向全体股东每10股转增6股,股本摊薄后预计11-13年EPS 分别为0.27、0.48和0.68元,维持“买入”的投资评级,目标价格11元。

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